財联社12月10日報道（記者 闫軍）14年ぶりに、金融政策が「適度な緩和」に転換し、さらに積極的な財政政策と組み合わせて、西部利得基金公募エクイティ部門の総経理の何奇は深夜に文を発表し、「万事が整い、ちょうど良い風が吹いている」と述べた。

何奇だけではなく、政治局会議の発表は12月9日のA株の取引終了後に行われ、公募や仲介などの投資研究チーム、アナリストたちが残業して解読し、多くの会社が深夜に完全な分析を提供した。

政治局会議は中央経済工作会議の「先行摘要」と見なされ、中央経済工作会議は来年の両会の「核心摘要」と見なされ、政策の伝達チェーンにおいて重要な接続役割を果たしている。

この重要な会議で得られた情報はどのような詳細な影響を来年の株式市場や債券市場にもたらすのか？公募基金や仲介がより深く分析してきた。

四大核心要点の他に、公募はどのような情報に注目しているのか？

初めての超常規逆周期調整、さらに積極的な財政政策＋適度な緩和された金融政策、住宅市場と株式市場を安定させ、内需の拡大を重要な仕事の最優先事項に置くなどの四大のハイライトはすでに十分な認識が得られている。投資に戻ると、公募や仲介はどのような核心要点をさらに注視しているのか？

モルガン資産管理によると、注目されている財政赤字率、GDP目標成長率などの具体的な数字は、過去の経験では来年3月の全国「両会」の発表を待つ必要がある。また、1月に順次開催される地方の両会では各省のGDP目標が発表され、それに基づいて全国の目標を大まかに推測することができる。

2025年の中国の経済成長目標は依然として5%前後に設定され、GDPの質により重点を置き、総量よりも重視されている。また、中央政府の財政は依然としてかなりの借入余地と赤字拡大の余地があることを予見しており、同時に中央銀行の金融政策も逆周期的な調整を強化し続けることになる。モルガン資産管理は、政策の全体的なトーンが積極的な方向に偏っていると判断し、中央政府のレバレッジ拡大と内需拡大、消費促進に注目する必要がある。

モルガン資産管理はさらに述べている。数字は唯一の考慮事項ではなく、政策の考え方により注目すべきである。重要な会議の後政策が集中する時期に入ると予想され、12月の米連邦準備制度理事会が利下げの可能性が高いことが重なり、中国中央銀行の準備金引き下げや利下げを行う余地を開くかもしれない。したがって、貨幣と財政の共鳴が発揮される状況は変わらず、全体的には引き続き積極的であると判断される。

今回の会議では来年の経済活動に関する方針が策定され、「第14次五カ年計画」の目標タスクを高品質で達成し、「第15次五カ年計画」の良好なスタートを確立する基盤を固めることが強調されている。インベスコは、特に注目すべき点として、会議で掲げられたテクノロジー革新による新しい質の生産力の発展をリードし、さらなる全面的な改革を深めること、象徴的な改革措置を実現させること、高度な対外開放を拡大し、外貿易と外資を安定させることが挙げられる。政策の実行に関しては「すべての方面の積極性を十分にしっかりと動員し、職員の事業創出の内発的な動力を引き出す」ことが強調されている。

財通基金の研究チームは、積極的な基調の中で新たな政策の取り組みが市場の信頼感をさらに高め、消費需要が解放される期待があると考えており、債務問題政策が財政政策の効果を継続的に発揮することを予想している。

興業マクロチームは「異常に積極的な経済活動の方針」という表現を用いてこの会議を形容し、2024年の経済活動をまとめる際には「年間の経済社会発展の主要な目標タスクが順調に達成される」と強調していて、これは年初の全国人民代表大会で掲げた5%の成長目標がほぼ順調に達成できることを意味する。2025年の経済活動の方針については「もっと積極的なマクロ政策を実施する」ことが強調され、「積極的」という基調の上に「より一層」という修飾語が加えられていて、来年のマクロ政策が2024年9月以来の積極的な方向を引き継ぎ、さらに積極的になることを意味している。

株式市場は、感情的な側面と売買動向の共鳴を迎える見込みであり、コア資産が優れている。

政治局の会議はさらに政策の強化信号を発信し、今後の市場を展望する。機関投資家には二つの共通認識がある。一つはA株が感情面と資金面の共振を迎える可能性があるということ。もう一つはスタイルの切り替えが実現する可能性があるということ。

第一のポイントに関して、インベスコの長城ファンドは、感情面では、今週中央経済工作会議が開催される予定で、会議の表現は今回の政治局会議のスタンスを引き継ぎ、来年の具体的な仕事をさらに展開する見込みであり、市場の信頼感を再び高めることが期待される。また、資金面の観点からは、9月24日以来、両市場の日平均売買代金は約2兆元で推移しており、現在のA株市場の資金面は2015年以来最も活発な段階にあり、機関投資家の全体的なポジションが高くないことを考慮すると、市場にはかなりの潜在的な強気が存在し、政策の期待が増量資金を市場に呼び込むことが期待され、感情と資金面の共振を形成する可能性がある。

次に、スタイルの切り替えについては、各社で異なる見解があり、多くは政策の強化が大型株に好影響を与えると考えている。

インベスコの長城ファンドは、業種の観点から、短期的には政策の期待から直接利益を受ける非銀行金融と不動産関連を注目することを勧めている。リスク選好が上昇した後は、中小盤と成長スタイルも良いパフォーマンスが期待される。中期的には、ファンダメンタルズに基づき、良好な需給バランスと結びつけて、景気成長産業、例えば高端製造業やテクノロジーのハードウェアに注目することをお勧めする。さらに、耐久性がある外需セクターにも注目する価値がある。政策の支援の観点からは、債務整理やM&Aなどの政策の恩恵を受けるセクターにも注目するべきである。

何奇は次のように述べた。短期的な視点から見ると、政策が直ちに強化されるかどうかにかかわらず、結論が出るその瞬間に、マーケットのスタイルは内需とブルーチップへの切り替えが避けられない可能性がある。超過収益は強気の時にもゲットできるし、弱気の時にも際立つことができるが、投資家が本当に注目すべきは、異なる市場状況における対応策をしっかりと準備しているかどうかである。長期的な視点から言うと、投資家はしばしば方向、リズム、空間の不可能三角に直面しているが、長期的なトレンド方向を堅持するべきである。なぜなら、産業や政策の前進の道には、いつも時間のバラが咲いているからだ。

モルガン・スタンレー資産管理も指摘しており、政治局会議が経済の振興に全力を注いでいる信号は明らかで、マーケットの信頼を高めることが期待されている。中国の資産は再びバリュエーションが向上する機会を迎える可能性がある。投資家にとっては、中国経済の予想される積極的な変化に直面し、コア資産と新しい生産力に注目し、中国経済の将来の成長からの恩恵を捉えることが重要である。

財通ファンドの研究チームは、資本市場が経済回復において重要な役割を果たすと考えている。資本市場の安定した成長は、投資家のマーケットに対する信頼を高めることができ、これは経済の安定と成長にとって非常に重要である。国有企業改革を深化させ、企業の運営効率を向上させ、資源を効果的に利用することは、企業の価値を高め、資本市場の魅力を増すための重要な要素である。

配分構造の観点に戻ると、国泰ファンドは、短期的な政策の空白期間の後、この会議が再びマーケットの信頼とリスク選好を高めることを指摘しており、マーケットは再度振動して上昇することが期待されている。以下の3つの方向性に注目している：1つは、資本市場の重要性が高まる中でのブルマーケットの先頭を切る、仲介や保険が含まれる；2つ目は、新エネルギーに引き続き注目し、ストレージ需要の大幅な増加、海外でのストレージの爆発、リチウム電池の生産計画の上方修正を促進する。来年は価格の上昇に入る可能性がある；3つ目は消費と内需の政策順位が上昇し、周期を注目し、消費を促進する政策に利益を得る後周期の消費財、例えば家電、軽工業、車（電動二輪車）、食品飲料、美容ケアなどが含まれる。

機関投資家は債券市場に対して高いコンセンサスを持っている：ロング！

債券市場に影響を与える重要な要素は通貨政策であり、今回の「適度な緩和」の通貨政策の調整は2009年と2010年以来初めてのものである。「適度な緩和」が再提起され、マーケットは通貨の緩和および準備金の引き下げと利下げへの期待が高まり、中長期の債券利回りは大幅に低下した。

したがって、債券市場の今後の動向について、財通ファンドの研究チームは2つの判断を示している：

1つは基本的な面で顕著な変化はない。9月末に始まった一連の政策が発表された後、経済金融データには構造的な明るい点が見られるものの、全体的に見れば顕著な改善は見られず、支援的な通貨政策の下で、債券の大規模な発行が行われている中でも、中央銀行は依然としてマーケットの流動性を確保しているため、債券市場が良好になる基盤は短期的に変わっていない。

機関投資家が年末の配置を先取りしている。銀行や保険などのファイナンシャルインスティテューションズは通常、年始のビジネスレイアウトを行う。例年、12月中下旬に跨年配置の相場が起動するが、現在の経済データに明確な改善は見られず、流動性は豊富で、債券市場には比較的一貫した強気の感情があるため、機関の跨年配置相場が早めに始まった。

国泰基金は内外の環境を分析し、リスク嗜好の調整によって利回りが変化した場合は、依然として買いのタイミングだと結論付けている。

「債券市場には貨幣政策の緩和という利好な一面があるが、リスク嗜好の引き上げに対する積極的な態度が利空な一面もある。現時点での利回りは低水準にあり、市場には波動が避けられない」と国泰基金は述べている。トランプの関税政策により、来年、中国が経済成長目標を達成する難易度が高くなり、より多くの逆周期調整政策が必要となる。それが債券市場においては、短期的な焦点は株式市場のパフォーマンスに移る。国債利回り自体が低位にあるため、貨幣の緩和的な利好はすでに一部反映されているが、リスク嗜好の観点、例えば消費、株式市場、不動産などの分野における声明の変化といった利空要因にも注意が必要である。

蜂巢基金は、中央銀行が来年、より大きな強度で利下げや準備金率の引き下げを行うと考えている。その理由は、マーケットがすでに2008-2009年の状況を振り返り始めたことにあり、現在の経済構造は2008-2009年とは大きく異なるため、レバレッジの主体が中央に切り替わる必要があるが、これには低利率が必要だ。超常规政策の初期段階では、流動性が緩和され、利率水準がさらに下がることが、債券市場にとって良い買い環境を提供するだろう。

蜂巢基金はさらに分析を進め、最近の市場の運用状況から見て、長期金利は下がりやすいが上がりにくい。10年国債利回りが2%、1.95%といった重要な水準の抵抗は予想よりも弱く、市場は来年の貨幣緩和の期待を取引に盛り込んでいる。今週の地方債供給が間もなく終了することを考慮すると、今後の利空要因はさらに減少すると予想され、年末前には非銀負債が増加する要因が影響するため、買い相場は春節前まで続く可能性がある。