智通财经APPの情報によると、東吴証券が発表したリサーチレポートによれば、24年1-11月の海風の入札は9GWに達し、全体の景気は予想を下回っているとのことです。象徴的なプロジェクトについては、江蘇省の承認問題はほぼ解決されています。12月末には三峡大丰800MW、国信大丰850MWプロジェクトが起動する見込みで、射陽1GWプロジェクトは25年第1四半期に工事が開始される予定です。広東省の航路問題も解決に近づいており、青洲五七、帆石一二プロジェクトは24年末か25年初めに工事が開始されると見込まれており、25年末には接続され、25年に必要な発電設備が供給される見込みです。24年の海風発電の設置量は7~8GW、25年は13~15GWに達し、それぞれ前年同月比で25%、100%の増加が見込まれています。将来的には深海との接続もあり、長期的な成長性が期待されています。

陸風に関しては、24年1-11月の国内陸風の入札は100GWで、前年同期比で70%の増加を見せ、陸風の入札景気は高いです。陸風の落札価格は安定しており、陸風の大規模化によるコスト削減がIRRの高い増加を促進しています。24、25年の設置予想はそれぞれ80、100GWで、25年は景気が高いと予測されています。

東吴証券の主な見解は以下の通りです：

ヨーロッパの海風設備は増加する見込みで、新興市場の陸風は成長性が強いです。

GWECの予測によれば、25年末にはヨーロッパの海風設備が増加し、26〜27年に新規設備は8GW以上達する見込みです。2028年には10GW、2029年には17GW、2030年には23GWを見込んでいます。非洲、中東、インド、その他のアジア太平洋地域の陸風設備は急速に増加し、2023年の新規設備はそれぞれ0.6、0.3、2.8、3.7GWで、2028年には新規設備が3.4、1.8、5、9.4GWに達し、年均複合増加率は41.5%、43.1%、12.3%、20.5%を見込んでいます。新興市場の陸風新規設備は2023年の13.8GWから2028年には26.5GWに成長し、年均複合増加率は14.1%に達する見込みです。

海ケーブル：電圧レベルが徐々に上昇し、リーダーシップの構図は引き続き強化されています。超高圧交流、柔直海ケーブルの浸透率は徐々に上昇しています。2024年、2025年の海ケーブル市場規模はそれぞれ73、159億元で、前年比10%、118%の成長が予測されています。2030年には海ケーブル市場規模は336億元に達し、2025〜2030年の年均複合成長率は16%で、海風設備の複合成長率と基本的に一致しています。海ケーブルの入札結果を見ると、220kVの粗利率は基本的に35〜40%の範囲で安定しており、500kV交流、±500kV柔直海ケーブルの最近の入札結果の粗利率は50%を超えています。海外における海ケーブルの供給不足は約100〜200億元/年で、中国の企業には輸出の機会があります。東ケーブル、中天は先に海外の主ケーブルの注文を取得しました。

塔筒：国内需要が高まっており、海外展開の可能性を広げています。業界の稼働状況が芳しくなく、業界の加工費が下落し、固定資産が重いため、24年の塔筒製造企業の単トン純利益は継続的に減少しています。ただし、25年には業界の稼働状況が改善されることが予想され、関連企業の業績も量と利益が同時に向上する見込みです。海外では、原材料や人件費の優位性の恩恵を受け、海外での単トン純利益は2000〜2500元/トンに達し、国内の利益を大きく上回っています。

風車：風車の価格が安定し、利益率が底打ち反発しています。風車企業は次々と内巻きを進め、入札価格は安定しており、24年から各主機メーカーの風車ビジネスの粗利率は季節ごとに改善されています。主機メーカーは主にテクノロジーと供給チェーンを活用してコスト削減を実現しており、25年には粗利率が底打ち反発する見込みです。

鋳造品：大型鋳造品が不足しており、価格上昇の基盤があります。鋳造品業界全体では供給と需要が緩和されていますが、壁は精密加工にあります。23年、鋳造品業界は大幅に生産拡大し、単価が急速に下がったため、一流企業は微利、二流企業は損失を出しています。予測では、8〜10MWの陸風大型機種の浸透率が24年の15%から25年の35%に引き上げられ、24年の下半期から大規模な機種が急速に増加し、精密加工能力が不足しています。大鋳造品の段階では小幅な価格上昇が見られ、25年初頭の交渉価格では大鋳造品が依然として不足状態にあり、価格上昇の基盤を持っており、鋳造品業界は量と利益が同時に増加する業績の弾力性を持つと期待されています。

投資提案

25年の海風装置の増加速度は高く、長期的な成長性を持っています。お薦めは、Ningbo Orient Wires & Cables(603606.SH)、Shanghai QiFan Cable(605222.SH)で、中江苏 Zhongtian Technology(600522.SH)、Hengtong Optic-Electric(600487.SH)に注目してください；お薦めはDajin Heavy Industry(002487.SZ)、Titan Wind Energy(002531.SZ)、海力風電(301155.SZ)、上海 Taisheng Wind Power Equipment(300129.SZ)です。

25年の陸風装置の景気は共振して改善され、風機セクターは価格が安定し、コストの最適化により利益の逆転を実現しています。鋳造品などのセクターは、値上げの基盤を持ち、高い利益弾力性を享受しています。お薦めは、Sany Renewable(688349.SH)、Ming Yang Smart Energy(601615.SH)、Goldwind Science& Technology(002202.SZ)で、Windey Energy Technology Group(300772.SZ)に注目してください；お薦めはRiyue Heavy Industry(603218.SH)で、金雷股份(300443.SZ)に注目してください；Zhuzhou Times New Material Technology(600458.SH)、Sinoma Science & Technology(002080.SZ)に注目してください；崇德技術(301548.SZ)、Luoyang Xinqianglian Slewing Bearing(300850.SZ)、Zhejiang Changsheng Sliding Bearings(300718.SZ)に注目してください。

リスク提示：競争の激化、政策の予想外の変化、新規設置量が予想を下回る、原材料価格の急上昇。