牛市の第二ラウンドが開始されました！

昨日15時21分、重磅会議の内容が正式に発表され、香港株は瞬時に急上昇し、恒指は0.33％の下落から反転し2.76％上昇しました。

中国概念株は徹夜で盛り上がり、中国概念指数は8.5％上昇し、9月末以来の最高の単日パフォーマンスを達成、三倍のレバレッジをかけたFTSE中国ETFは一夜で24％急騰しました。

今日、A株の売買代金は5000億増加し、再び2兆を突破、連続50取引日で1兆元を突破し、歴史上最長の記録を更新しました。

重磅会議の内容はなぜ中国資産を引き起こすのか？

01

重磅信号！財政と貨幣の二重緩和

中信証券のチーフエコノミストである明明は、重要な会議がいくつかの重要な信号を発信したと考えています：

一つ目は、マクロ政策が「より積極的かつ有為」であり、何年も経った後に再び「適度な緩和的貨幣政策」が提案され、「超常規の逆周期調整」を強化することが初めて提案されたことです。

二つ目は「不動産市場と株式市場の安定」を初めて提案し、株式市場の安定を来年の経済政策の重点の一つとしたことです。

三つ目は「消費の大幅な振興」をより前面的かつ重要な位置に置いたことです。貨幣緩和の余地が広がり、より積極的な財政政策が期待され、内需の全方位拡大が重視され、超常規の逆周期調整政策が出台される見込みです。

これらの政策表現は歴史的に稀なものであり、発表後に香港株やFTSE A50指数が急速に上昇しましたが、これは一体何を意味するのでしょうか？

「超常規」の逆周期調整が初めて登場し、市場は来年の政策が単に強化されるだけでなく、現行の政策手段を突破する可能性が高いと予測しています。

「より積極的な」財政政策が定義された下で、来年の財政政策の強度は今年よりも大幅に高くなることが期待されています。

貨幣政策の立場は「安定的」から「適度な緩和」に変わりました。歴史的に見て、国内の貨幣政策は世界的な金融危機に対処した2009年と2010年に「適度な緩和」の立場を取ったことがあります。

これで全マーケットはついに待望の中米ベンチマークの緩和周期を迎えました！

9月24日以来の政策の転換を振り返ると、米国連邦準備制度が9月19日に50ベーシスポイントの利下げを行ったことが非常に重要な時点であることに気付くでしょう。それに伴い多くのことが大きく変わりました。

8月に10年国債利回りが2％の壁に達することは、まるで大敵に直面するような出来事でしたが、現在10年国債利回りはすでに1の時代に入り、今日の最低値は1.867％に達し、歴史的な最低を更新しました。これが14年ぶりに「適度緩和」を再提起する重要な理由でもあります。

さらに注目すべきは、会議が「消費を大いに促進する」ことをより前の重要な位置に置き、「不動産市場と株式市場を安定させること」を強調した点であり、再び政策の考え方の転換を確認しました。

誰もが知っているように、有効需要の不足は経済を制約する重要な原因であり、有効需要の不足は不動産市場や株式市場が家庭の資産収入を圧迫しているためでもあります。

このため、9月の会議では「不動産市場は下落を止めて安定する」「資本市場を活性化する努力をする」と言及され、12月には初めて「不動産市場と株式市場を安定させる」と提案され、政策が民間部門の資産の改善を望んでいることを示しています。これにより実体経済が支援されることを目指しています。

投資に落とし込むと、市場は依然として基本面を懸念しており、利益が改善されない限り大きな市場の動きは期待できないと考えています。

この問題が成り立つ前提は、株式市場の上昇が必ず経済の回復を待たなければならないということですが、実際はそうでしょうか。

歴史データから見るとそうではありません。2009年の米国株、2012年の日本株は、ともに流動性が豊富で低評価の環境で、株式市場が経済に先行して底を打ち回復しました。A株の9月24日以降の反発も「評価が先行している」ものです。

政策の底→市場の底→利益の底の連鎖から見ると、利益の底がある場合、マーケットは来年の第三四半期に最も早く現れると考えられています。利益の予測は通常、利益の三四半期先行し、来年の3月から4月が利益の予測が転換点を迎えるかどうかの判断時期です。政策も同様に、来年の3月の重要な会議後に最終的に靴が落ちることになります。

これは、これ以前は利益と政策の検証が不要であることを意味します。しかし、重要な会議の時点、経済データの発表時点は、資金の激しい交渉の瞬間かもしれず、市場の変動性もそれに応じて高まるでしょう。

02

広範なETFは歴史的なパフォーマンスが優れています。

市場の不確実性が増す中、広範なインデックスは投資家にバランスの取れた簡単で直接的な投資ツールを提供します。過去の底打ち反発の数周期を振り返ると、広範なインデックスは高い資金利用率（ETFのポジションが95％を超える）や主流のリーダー企業の株をカバーする特性により、歴史的なパフォーマンスが際立っています。

A500指数と偏株混合型基金指数を例に挙げると、過去の上証指数の4つの底の前の1ヶ月から後の1年間（2024年10月31日までの不足分）を範囲として、CSI300指数、A500指数は偏株混合型基金指数を3回明確に上回り、4回の底打ち反発で平均上昇率が50％を超えました。

本会議が発表される前に、ウォール街の資金もまた、先に下落することを予測して沪深300ETFと3倍のFTSE中国ETFの先物を買うことを選択した。EPFRのデータによると、11月28日から12月4日までの間に、2.1億ドルのパッシブ資金がA株に流入し、5週間の連続流出を終結させた。

どの種類のファンド製品にも適用できる投資シーンがあるため、そのすべてを治療することを期待してはいけません。広範なETFも同様で、創業板指、MSCI中国A50、上証50、沪深300、中証500、A500、中証1000、科創50など、異なる広範囲には異なるロジックがあります。注目すべきは、どのように核心的な本質を見抜くことができるかです。

歴史的に見て、マクロ政策が刺激的になり、経済状況が良くなると、上証50ETF(510050)、A50ETF(159601)、沪深300ETF華夏(510330)などの大型株スタイルETFが相対的に優位になります。

一次産業の分布から見て、上証50と沪深300指数はより伝統的な大金融と大消費業界に重点を置き、新経済の比率が若干高くなります。MSCI中国A50相互接続指数は、伝統的な金融セクターと高成長セクターの両方を兼ね備え、新経済の比率がより高くなります。

新しい世代のコア広範囲A500は大中盤スタイルに属し、35の中証二次産業をカバーしており、大型株スタイルの背景を持ちながら、新しい生産力の細分化業界のリーダー株も網羅しており、中国経済の転換の脈略をより良く表現します。A500は史上最速で1000億を突破した広範囲となり、A500ETFファンド(512050)が上場以来「資金を引き寄せ」113億元に達しました。

A500と比較すると、中証500指数は上海証券取引所と深セン証券取引所の市場で時価総額ランキング301-800の成分株を選定しており、中盤株に属し、成長スタイルに偏っています。中証1000と創業板指は小盤の成長スタイルに分類されます。

最近のマーケットのスタイルは明らかに小盤成長株に偏っています。その理由を探ると、マーケット全体が緩やかな貨幣政策と財政政策の中にあり、リスク選好が高まっており、M1の増速とGDPの増速が底を打って回復する見込みがあることを背景に、人工知能を代表とする新技術サイクルが重なり、この時期にマーケットは中証1000や科創50、科創100といった成長を重視した指数に対して高い評価を与えています。

12月10日時点で、中証1000指数のみが10月9日以降の上昇率を記録しており、資金は成長スタイルの幅広いETFに積極的に流入しています。中証1000ETF(159845)、中証500ETF(512500)、創業板100ETF華夏(159957)はそれぞれ139.79億元、59.89億元、20.74億元が純流入しています。

歴史的な市場動向を振り返ると、A株上場企業が利益の転換点が確認されると、成長スタイルはマーケットの上昇及び高値圏の揺れ動きの中で持続的に強さを維持し、一方で価値スタイルはマーケットの最後の高値で補填されやすいです。

03

小結

今日のA株を振り返ると、高く始まり低く落ちる展開で、取引終了時には、上昇指数は0.59%、深成指数は0.75%、創業板指は0.69%の上昇となり、取引量は5667億元増加して2.2兆元に達し、マーケットの投資活動が依然として活発であることを示しています。

マーケットの背後にある迷いは、名目GDPが改善するかどうかについての懸念かもしれません。しかし、投資は期待を見るものであり、つまりは限界の変化であり、トレンドは形成されにくく、一度形成されると変えるのは難しいです。

米国連邦準備制度理事会は、4年ぶりに初めて利下げサイクルに入ったため、今後2〜3年の投資論理に大きな影響を与えることは間違いありません。国内の政策方針の変更は疑いようがなく、金融政策は14年ぶりに「適度な緩和」を再提案し、中米の金融緩和の共鳴が現実となりました。

現在、10年物国債の利回りは正式に1の時代に入り、低金利時代の到来は、ますます多くの預金が「引っ越し」することを意味します。9月の政策転換以降、10月の個人預金は5700億元減少しました。出ていく資金はどこに行くのでしょうか。

不動産が居住の属性に戻ることは、債券の購入以外に、株式市場が住民の富の新しい受け皿となることを意味します。これは「マーケットと株式市場を安定させる」という表現が歴史的に初めて通稿として現れる重要な背景でもあります。

政策は中長期の資金や忍耐強い資本を市場に引き入れ、A株のエコロジー構造を安定させる方向に進んでいます。今日、主流の広範なインデックス商品の個人年金Yシェアの追加が期待されているとの情報があり、これにはCSI300指数、中証500指数、中証A500指数、創業板指数などの商品が含まれます。

9月の政策転換以降の高頻度経済データを詳しく見てみると、経済の限界が良好に向かっているトレンドが見えてきます。先行指標としてのPMIは大幅に改善し、11月には中国の製造業PMIが「三連続上昇」を実現しました。一線都市の中古住宅価格はやや安定し、最新発表の11月のPPIは前年比から上昇に転じましたが、CPIデータはまだ改善が待たれています。

多くの言葉がありますが、人は自分の認識の範囲内でしかお金を稼げません。自分の能力の限界を見極めて、自分に合った投資を選び、一歩一歩着実に進むことが結局は自分のものであるということです。

上下滑動して完全なリスク提示を確認してください:

上記の内容は現在のマーケットの状況を反映しているだけであり、今後変更が生じる可能性があり、いかなる投資意見や提案を代表するものではありません。指標の過去の実績は将来のパフォーマンスを示すものではなく、ファンド投資の収益の保証や投資提案を構成するものではありません。指標の運用期間が短いため、マーケットの発展の全ての段階を反映することはできません。インデックスファンドにはトレールの誤差があり、ファンドの過去の業績は将来のパフォーマンスを示すものではありません。いかなるファンド商品を購入する前に、『ファンド契約』『募集要項』などの法律文書をお読みください。また、自身のリスク耐性、投資目標に基づいて適切な製品を選択してください。マーケットにはリスクがあり、投資には慎重を要します。