見解ネット QiaoYin City Managementが再び「売却」された。

11月14日、QiaoYin City Managementは大株主が会社の株式を減持する計画の公告を発表し、郭倍華が大口取引および集中競売の方法で、1037.33万株までの減持を計画していることを示した。減持する株式は普通株総資本金の比率で2.54%、減持する金額は合計約1.11億元にのぼる。

1ヶ月も経たずに、QiaoYin City Managementは別の実効支配者、劉少云による減持を受けた。

12月9日、QiaoYin City Managementは会社の大株主の権益変動に関する通知公告を発表し、持株会社であり実効支配者の一人である劉少云が、深圳市ゼトン私募証券基金管理有限公司 - 劉幫瑞盈8号私募証券投資基金（以下「ゼトン私募」）に2045万株を転渡する計画であることを示した。これは総資本金の5.00%に相当する。

株式の転渡価格は9.82元/株で、総対価は2.008億元である。

最近1ヶ月の間に、郭倍華と劉少云は合計で3.118億元を現金化するために2回の減持を実施した。

「クラウドファンディング」記録

これはQiaoYin City Managementが初めて私募基金に株式を転渡されたわけではなく、今年3月にも一度あった。

3月25日、QiaoYin City Managementは公告を発表し、同社の控股株主郭倍華が深圳泽源私募证券基金管理有限公司-泽源利旺田42号私募证券投资基金（略称「泽源私募」）へ2045万株の株式を契約で譲渡することを指摘した。これは総資本金の5.00%に相当する。今回の株式譲渡価格は1株あたり9.78元、譲渡総額は2億元である。

譲渡後、郭倍華の持株数は133,666,379株に減少し、持株比率は32.71%に低下し、また泽源私募の持株比率は5%に増加し、7月17日には所有権の移転登記が完了した。

4ヶ月以上後、QiaoYin City Managementは再び私募基金への株式譲渡の幕を上げたが、今回は別の実行支配人である劉少雲が主導した。

2回の株式譲渡を通じて、QiaoYin City Managementの2人の実行支配人の合計持株比率は10%減少し、それにより4億元の資金を調達した。

分析によると、株主が株式を私募基金に譲渡することを選択した主な理由は、二次市場の株価への影響を低減するためである。

11月14日、郭倍華の減持計画が発表されると、QiaoYin City Managementの株価は「三連続下落」を記録した。しかし、私募基金に株式譲渡した後の翌取引日には、わずかな上昇が見られた。

直接の減持および株式譲渡に加えて、QiaoYin City Managementはこの一年で銀行融資の申請、売却後のリース、定額増資などの方法を通じて「資金調達」に取り組んでいる。

2月23日、QiaoYin City Managementの第3回取締役会第12回会議では、複数の議案が承認され、その中には中国郵政貯蓄銀行広州海珠支店とその上級機関に対する5000万元を超えない信用枠の申請を計画することや、複数の銀行に対して合計18.5億元の包括的信用枠を申請することが含まれている。

現在までに、QiaoYin City Managementは累計で187.5億元の銀行授信枠を獲得しています。その中で、6月11日に華興銀行広州支店、中国郵政銀行広州支店、HSBC広州支店及び香港上海HSBC、珠海華潤銀行広州支店に対して合計93億元の授信枠を申請しました。また、8月27日に浦東銀行広州支店、広州衣商銀行荔湾支店に対して49.5億元の授信枠を申請し、9月13日には一部の債権を担保にして浦東銀行広州支店に対して45億元を超えない授信枠を申請しました。

年内に、QiaoYin City Managementは「売却後リース」に目を向けており、関連ビジネス協力を通じて合計で598億元を超えない資金調達を実施しています。

具体的には、QiaoYin City Managementは6月11日に中電投融和融資リース株式会社と売却後リースのリース業務を開始し、資金調達額は28億元を超えないものです。同日に長江聯合金融リース有限公司と協力し、15億元を超えない資金調達を行いました。8月初旬には、邦銀金租と売却後リースのリース業務を実施し、8800万元を超えない資金を調達しました。9月初旬には、浦銀金租と協力し、8000万元の資金を調達しました。

さらに、QiaoYin City Managementは10月に国薬（中国）融資リース有限公司に対して国内ファクタリング業務を行い、資金調達額は1億元です。

それに加えて、会社の90億元の増資計画により、QiaoYin City Managementは今年、様々な方法で400億元以上の資金を「クラウドファンディング」しましたが、その大部分の資金調達はまだ入金されていません。

資金の不足

実際、QiaoYin City Managementの「資金調達」記録はまだ終わっていません。

6月14日、同社は広州銀利環境サービス有限公司が保有する49%の株式を中国水務投資グループ有限公司に移転する予定であると発表しました。取引価格は1.08億元です。しかし、この取引は8月27日に最終的に中止されました。

上半期の時点で、郭倍華と劉少雲が保有するQiaoYin City Managementの株式のほぼ半数が担保にされている。

さまざまな動きの背後には、QiaoYin City Managementが資金を切望していることが示されており、この渇望は会社の帳簿からも説明できる。6月末時点で、QiaoYin City Managementの口座に残っている貨幣資金はわずか2.72億元で、負債総額は54.05億元、資産負債比率は67.76%、1年以内に期限が来る非流動負債は1.93億元である。

資金不足の原因は多岐にわたる。一方で、マーケットは粗放式経営から精緻な管理への変革過程にあり、QiaoYinのサービスも「都市と農村の環境衛生一体化」から「都市の大管理者」サービスモデルへと移行している。会社は自らを向上させるために資金を投じ続けており、例えば、自動運転都市サービスのテクノロジー装備の開発、旺角咖門テクノロジー会社の設立による食品分野への進出、元合生活のCEO夏冠明を総経理に迎えるなどを行っている。

他方では、大環境の影響を受けて会社の収益力が低下している。今年上半期、QiaoYin City Managementは収入19.46億元を達成し、前年同期比で2.63%の減少、親会社に帰属する当期純利益は1.72億元で、前年同期比で13.68%減少し、加重平均当期純利益率は前年同期比で2.38ポイント低下し7.57%になった。

さらに、QiaoYin City Managementは今年頭を下げて猛進し、主なビジネスの拡張にも取り組んでいる。会社は半年間の決算発表の中で、上半期に新たに受注した総額は35.85億元、年間換算額は4.42億元、未実行の注文総額は462億元を超えていると述べている。現在、QiaoYinのサービスビジネスは全国に広がっており、サービス範囲は全国26省の約100都市をカバーし、管理プロジェクトは400を超えている。

しかし、住宅物件管理の競争とは異なり、都市サービスの主体はほとんどが都市の公共区域であり、政府との共同構築、街道の総合管理などの方向性を含んでいる。これも会社の回収周期が長くなり、売掛金規模が増加し、帳齢も延びる原因となっている。

9月30日現在、同社の売掛金規模は25.45億元に達し、前年同期比で約40.57%増加している。

一方、プロジェクト取得の手段は主に入札であるため、会社は一定規模の保証金と預金を抱えている。

決算発表によると、QiaoYin City Managementは2023年に約4.37億元のその他の未収金が存在し、総収益に占める比重は約11.07%で、主に履行保証金、入札保証金、預金およびその他の保証金から来ている。

下半期以来、QiaoYin City Managementは10件を超えるプロジェクトに入札し、1.35億元で肇慶新区の都市環境清掃・緑化保守一体化プロジェクトを受注；5265万元で無錫市锡山区東港町の環境清掃プロジェクトを受注；7.19億元で山東省平邑県の市街地環境清掃プロジェクトを受注するなど。

全体として、毎月平均2つのプロジェクトを新たに開拓するペースを維持しており、その背後にはかなりの資金圧迫が潜んでいる。