12月9日、会社は粤海置地の株式を実物分配方式で特別配当を行うことを提案する公告をしました。
智通财经APPによると、申万宏源は研究報告を発表し、粤海投資(00270)の「買い」評価を維持すると述べています。今回の剥離案は株主特別総会（2025年1月8日開催）の承認が必要であるため、同社の2024-2026年の利益予測を40.03/41.01/41.2億香港ドルと維持しています。この行は、同社の水事務の主力事業の発展が安定しており、コアの東江水資産が質が高いと考えており、地産業務の剥離に伴い、同社の業績と評価が明らかに向上することが期待できるとしています。さらに、12月9日、会社は粤海置地の株式を実物分配方式で特別配当を行うことを提案する公告をしました。
申万宏源の主な観点は以下の通りです。
特別配当の方式を用いて地産業務を剥離する計画があり、未来の粤海投資は粤海置地を保有せず、水事務の主力事業に集中します。
今回の提案分配前、会社は粤海置地の73.72%の株式を保有しています。公告によると、会社は特別配当を行い、分配方式は粤海投資が直接保有する12.62億株の粤海置地の株式（約73.72%の粤海置地の資本金に相当）を配布することです。具体的な分配比率は、1株の粤海投資株式に対して0.193株の粤海置地株式を分配することです。この分配を通じて、大株主である粤海控股は粤海投資の58.26%の株式を変わらず保有し、同時に粤海投資は粤海置地の株式を保有しなくなり、粤海置地は会社と兄弟会社となります。
粤海置地の剥離後、粤海投資の運営業績と全体的な価値が明らかに向上することが期待されます。
会社の公告によると、2023年度の母会社帰属の当期純利益は前年同期比で34%大幅に減少し31.2億香港ドルとなりました。この利益の減少は粤海置地の不動産の減損18.1億香港ドルの影響を受けた結果です。不動産の減損影響を除くと、2023年度の会社の主力事業の利益は49.3億香港ドルに達します。剥離の完了に伴い、会社の今後の業績は地産業務の変動の影響を受けなくなるでしょう。
粤海置地を剥離した後、会社の負債比率は明らかに低下する見込みです。
会社の公告によると、24H1時点での粤海投資の総資産は1398億香港ドルで、総負債は806億香港ドル、純資産は593億香港ドル、負債比率は58%です; 粤海置地の総資産は469億香港ドルで、総負債は407億香港ドル、純資産は62億香港ドル、負債比率は87%です; 将来的により高い負債を伴う粤海置地の剥離により、会社の負債比率は明らかに低下する見込みです。
粤海置地を除いた後、会社の運営キャッシュフローは安定して改善しています。
会社の公告によると、2023年の会社の営業活動によるキャッシュフローは107.1億香港ドルで、そのうち粤海置地の営業キャッシュフローの純額は36.1億香港ドルです。粤海置地を除いた後、会社の営業キャッシュフローは71億香港ドルです。24H1では会社の営業活動によるキャッシュフローは48.8億香港ドルで、そのうち粤海置地の営業キャッシュフローの純額は12.9億香港ドルです。粤海置地を除いた後、会社の営業キャッシュフローは35.9億香港ドルで、安定して改善しています。
24H1の会社の配当率は65%で、2023年の配当率と比較して安定しています。
会社の公告によると、2023年に会社は新しい配当政策を採用し、配当率は2022年の84%から2023年の65%に引き下げられました。2024年に会社は中間配当を23.97香港セントとする予定であり、中間キャッシュ配当率は65%、2023年と同じです。
リスク提示：特別配当案が通過しなかったリスク、東深プロジェクトの継続契約リスク、為替リスク。