此次建议分派前，公司持有粤海置地73.72%股权。根据公告，公司将分派特别股息，分派方式为派发粤海投资直接持有的12.62亿股粤海置地股票（约占粤海置地股本的73.72%），具体分派比例为每一股粤海投资股票分派0.193股粤海置地股票。通过本次分派，大股东粤海控股持有粤海投资58.26%股权不变，同时粤海投资将不再持有粤海置地股权，粤海置地将与公司成为兄弟公司。申万宏源が研究報告を発表し、粤海投資（00270）に「買い」評価を維持すると述べた。今回の剥離案は株主特別会合（2025年1月8日開催）の承認が必要であるため、2024-2026年の当社の利益予測を40.03/41.01/41.2億香港ドルと維持する。この行は当社の水事務主業が着実に発展しており、核心的な東江水資産が質が高く、不動産ビジネスの剥離に伴い、業績と評価が明らかに向上することを期待している。また、12月9日に当社は、実物配分により粤海置地株式を特別配当する提案を発表した。
申万宏源の主な観点は以下の通りです。
特別配当の方式を用いて地産業務を剥離する計画があり、未来の粤海投資は粤海置地を保有せず、水事務の主力事業に集中します。
今回提案された配分前、当社は粤海置地の73.72%株式を保有している。公告によると、特別配当が行われ、配分方法は粤海投資が直接保有する12.62億株の粤海置地株式（粤海置地の資本金の約73.72%に相当）を配分することになっている。具体的な配分比率は、粤海投資の株式1株につき粤海置地株式0.193株を配分するというものである。この配分を通じて、大株主である粤海控股の粤海投資に対する58.26%の株式は変わらず、同時に粤海投資は粤海置地株式を保有しなくなり、粤海置地は当社と兄弟会社となる。
粤海置地の剥離後、粤海投資の運営業績と全体的な価値が明らかに向上することが期待されます。
会社の公告によると、2023年度の母会社帰属の当期純利益は前年同期比で34%大幅に減少し31.2億香港ドルとなりました。この利益の減少は粤海置地の不動産の減損18.1億香港ドルの影響を受けた結果です。不動産の減損影響を除くと、2023年度の会社の主力事業の利益は49.3億香港ドルに達します。剥離の完了に伴い、会社の今後の業績は地産業務の変動の影響を受けなくなるでしょう。
粤海置地を剥離した後、会社の負債比率は明らかに低下する見込みです。
会社の公告によれば、24H1時点での粤海投資の総資産は1398億香港ドル、総負債は806億香港ドル、純資産は593億香港ドル、資産負債比率は58%であり、粤海置地の総資産は469億香港ドル、総負債は407億香港ドル、純資産は62億香港ドル、資産負債比率は87%である。将来的には、より高い負債を伴う粤海置地の剥離により、当社の負債比率が明らかに低下することが期待されている。
粤海置地を除いた後、企業の運営キャッシュフローは安定して良好な状態にあります。
会社の公告によると、2023年の会社の運営活動キャッシュフローは107.1億香港ドルで、その中で粤海置地の運営キャッシュフローの純額は36.1億香港ドルです。粤海置地を除いた後、会社の運営キャッシュフローは71億香港ドルです。24H1の会社の運営活動キャッシュフローは48.8億香港ドルで、その中で粤海置地の運営キャッシュフローの純額は12.9億香港ドルです。粤海置地を除いた後、会社の運営キャッシュフローは35.9億香港ドルで、引き続き安定して良好な状態にあります。
24H1の会社の配当率は65%で、2023年の配当率と比較して安定しています。
会社の公告によると、2023年は新しい配当政策を採用し、配当比率は2022年の84％から2023年の65％に引き下げられました。2024年、会社は中期配当として23.97香港セントを提案し、中期キャッシュ配当比率は65％で、2023年と変わりません。
リスク提示：特別配当案が通過しなかったリスク、東深プロジェクトの継続契約リスク、為替リスク。
