金吾財讯 | 海通証券のリサーチレポートによると、首鋼福山資源（00639）は主に焦炭の採掘と原焦炭および精焦炭の生産と販売を行っており、質の高い焦炭鉱山の核心生産地域に位置しています。会社は1985年に設立され、2009年に香港首控が資本運営を開始し福山国際エネルギーグループ有限公司を買収し、2011年に首鋼福山資源に改名されました。2021年に株主がさらにプレミアムを支払って買収し、発展への信頼を示しました。会社の控股株主および実質的な支配者は首鋼グループ（2024年中報時点で合計持株33.3%）であり、同時に会社の戦略顧客でもあり、中国の主要な一体化焦炭生産者の1つになることを目指しています。
同社は、会社の3つの鉱山、興無煤鉱、金家庄鉱、寨崖底煤鉱（それぞれの生産能力は175万トン/年）が全て国内の質の高い焦炭鉱山の核心生産地域である山西柳林県に位置していると述べています。生産される焦炭はその希少性と高い経済的価値から「パンダ煤」と呼ばれています。会社は最近5年間、原煤と精煤の生産量が着実に増加しており、24年には興無煤鉱の上下の煤替えが完了し、試運転が実施される予定で、生産量は安定的に増加する見込みです。会社の精煤の良好な品質が優良顧客を構築しており、過去3年間、最大の顧客である首鋼グループ及びその控股会社の占有率は常に40%以上（2023年は43%）であり、高い販売価格の維持に貢献しています。会社のコスト管理の成果が顕著であり、原煤ベースのトンあたりコストで見ると、2023年のトンあたりコストは419元で、前年同期比で16%減少しました。
同社は、首鋼グループ傘下の質の高い硬焦炭生産業者として、製品の品質と株主のCNI Resource Indexが顕著であり、焦炭の主業務は高い利益率を維持することが期待されます。同社は24-26年の会社の当期純利益が16.7/17.7/18.2億香港ドルになると予測しており、対応するEPSは0.33/0.35/0.36香港ドルです。石炭セクターのComparable Companyを参考にし、2024年の10~12倍のPEを与え、対応する合理的な価値範囲は3.27~3.93香港ドルとなり、初回のカバレッジを行い「マーケットアウトパフォーム」という評価を与えます。
