アナリストは、予想通りのCPIは最近数か月間のインフレの減速が基本的に停滞している様子を示しており、米国株の年末のブルマーケットを破壊するには不十分であるが、来週の利下げが確定したわけではないことを条件付けている。特に来年のトランプ関税と財政拡張による潜在的なインフレ上昇リスクが注目され、10年期米国債の満期利回りは一旦下落した後に上昇した。
12月11日水曜日、米国の11月消費者物価指数CPIのインフレは予想通りであり、トレーダーの米連邦準備制度による来週の利下げ25ベーシスポイントの期待を強化し、1月の続けての利下げへの賭けもわずかに加熱した。
データによると、米国の11月名目CPIは前月比0.3%増、前年同月比2.7%増であり、いずれも10月の前値から0.1ポイント増加し、名目CPIが3月以来初めて2ヶ月連続の年度同比成長が加速した。変動が大きい食品とエネルギーを除いたコアCPIは前月比0.3%増で、4ヶ月連続の0.3%増を記録し、前年同月比は3.3%で前値と同じであった。
しかし、アナリストはこの予想通りのCPIデータが最近数ヶ月間のインフレの冷却が基本的に停滞している様子を示していることに注目している。コアCPIはすでに3ヶ月連続で前年同月比成長を3.3%という高い水準に留めており、米連邦準備制度がより重視するインフレ指標「個人消費支出物価指数」PCEの2%目標に戻る水準を大きく上回っている。
シカゴ商業取引所CMEが統計したFedWatchツールによると、CPI発表後、先物市場は来週の米連邦準備制度の利下げ25ベーシスポイントの確率を約95%に達すると見積もり、一日前の89%を上回った。米国債の満期利回りは短期的に日高から日低に下落し、最新データが利下げ期待をさらに強化したことを示している。しかし、来年1月の続けての利下げへの賭けは19%からわずかに22%に上昇した。
インフレデータは米連邦準備制度による「新しい年の段階的な緩和」の方針には影響を与えず、米国株の年末のブルマーケットを壊すほどではない。
Vital KnowledgeのアナリストAdam Crisafulliは、この年末の経済データの中で最も重要なものであり、「来週の利下げは確実である」と言明したが、その後の展望はそれほど明確ではないとした。彼は、米連邦準備制度の会議声明における前向きなガイダンスが「わずかにタカ派に転じる可能性」があると予想しており、少なくとも2025年1月の会議では動かない可能性があり、3月でも利下げが一時停止される可能性がある。
ゴールドマンサックスグループの固定収入グローバル共同責任者兼共同最高投資責任者であるWhitney Watsonは、コアCPIインフレ率が予想通りで、来週の米国連邦準備制度の利下げへの道を開くと考えている。データは市場を驚かせるほど熱くはなく、年末に向けて米国連邦準備制度の当局者は依然としてインフレの減少プロセスに自信を抱くだろう。新しい年は依然として徐々に金融政策を緩和することになる。
LPLインベストメントホールディングスのアナリストであるJeffrey Roachは、給与の成長速度が依然としてインフレを上回っており、米国の消費者は新しい年を迎えるにあたり有利な立場にあると述べている。インフレの中で厄介な部分が安定してきているため、米国連邦準備制度は引き続きゆっくりと、そして着実に利下げを行う可能性がある。
TradeStationマーケットの戦略責任者David Russellと、U.S. Bankアセットマネジメントのシニア投資戦略家Tom Hainlinは、インフレはすでに低下を停止したが、米国株のブル市場を損なうには至っていないと予測している。前者は特に「インフレと米国連邦準備制度（市場に対する）の触媒効果が弱まっている。現在、注目は新政権の関税政策に移る可能性がある。」と指摘した。
アナリストたちは、コアCPIの強さが米国連邦準備制度の少数派に対してインフレの停滞を懸念させ、来週の利下げが確定的ではないと述べている。
CPIデータを詳細に見ると、注目されている「オーナーの等価家賃」指標が11月に前月比0.23%上昇し、2021年初以来の最小の上昇幅であるが、全体の住宅コストは依然としてインフレ上昇の最も頑強な部分であり、CPIの上昇幅のほぼ40%を占めている。11月の住宅支出指数は前年比4.7%上昇した。
同時に、食品、中古車、医療保健も11月のCPIが前月比で加速的に上昇する主な要因であり、中古車と新車の価格は最近の月次減少傾向を逆転している。米国労働統計局によれば、「主要な価格成分のほぼすべてが減少していない。」
最近数日間で、多くの米国連邦準備制度の当局者が「インフレの堅調さ」に失望を表明しており、インフレの減少に関してより多くの進展がない限り、2025年に入る利下げのペースを緩める必要があることを示唆している。もし米国連邦準備制度が来週「予定通り」に25ベーシスポイントの利下げを行う場合、今年の9月以来、連邦基金金利はちょうど1%（100ベーシスポイント）下げられることになる。
「新しい米国連邦準備制度通信社」として知られる著名な経済記者Nick Timiraosは、過去18ヶ月間、コア商品価格の下落がインフレの減少を大きく推進したとし、「今、その状況は終わった」と述べている。例えば、11月の車の価格上昇はコア商品価格を前月比0.3%上昇させており、10月のわずかな上昇0.05%や9月の前月比0.17%の上昇を大きく上回っている。
彭博経済部（Bloomberg Economics）の主管Anna Wongは、11月のコアCPIインフレが強いことを指摘しており、これはFOMCの少数派の懸念を呼び起こし、彼らはインフレの低下が停滞していることを心配しているため、来週の利下げは確定的ではない。
「確かに、住宅の家賃インフレがようやく回復してきましたが、商品価格は勢いを失っています。」デフレーション「現在の月次インフレ率は年インフレ率が3%を超えるのと一致しており、連邦準備制度理事会（FRB）の2%とは一致していません。」
彭博金利戦略家Ira Jerseyは、今日のインフレはサービス業に密接に関連していると述べていますが、潜在的な関税新政策が商品インフレを一時的に引き上げる可能性があるものの、少なくとも現在のインフレの推進要因は変わっていないとしています。
「サービス業のインフレ率が年率4.5%で成長を続けているため、コアインフレが短期間でFRBの目標に達する可能性は低いです。」
10年物米国債の利回りはV字反発し、米国株の取引終了時には日中の高値に戻り、日中で約6ベーシスポイント上昇して2週間の高値に戻りました。金利に敏感な2年物米国債の利回りもわずかに上昇し、CPIデータが発表された後には最も深く5ベーシスポイント近く下落しました。
ウォール街のコンセンサスの予測は、来年1月に米国連邦準備制度理事会が利下げを一時停止することであり、関税がもたらす潜在的なインフレ上昇リスクが注目されています。
フィッチ・レーティングスのチーフエコノミスト、ブライアン・コルトンは、コア商品の価格下落が今年の全体的なインフレの冷却において重要な要素であり、このトレンドはすでに終了したように見えると述べています。
「車の価格が上昇する中、コア商品の価格は11月に前月比で0.3％上昇しました。サービス業のインフレは低下していますが、その速度は非常に緩やかで、賃貸料金のインフレは依然として根強く、現在は4.6％で、パンデミック前のインフレ率水準を大きく上回っています。」
現時点では、ウォール街の主流の予測は、来年1月に米国連邦準備制度理事会が利下げを一時停止することです。
CIBCキャピタルマーケッツのアナリスト、アリ・ジャファリーは、2025年の利下げ幅について疑念が残っていると考えています。もし経済成長が鈍化せず、全体的な価格圧力がさらに軽減しない場合、利下げの一時停止および緩和政策の周期延長の脅威が高まっています。
チャールズシュワブのイギリス部門のリチャード・フリンは、多くの米連邦準備制度理事会の関係者がインフレ冷却の速度に満足していないと述べ、11月のCPIデータは人々を安心させるものではなかったと指摘しています。これが米連邦準備制度理事会を慎重に行動させ、価格圧力を強めないために利下げを一時停止させる可能性があります。
ペッパーストーンのアナリスト、マイケル・ブラウンは、来年第1四半期の金融政策の見通しのリスクがますます二面性を持つようになると述べており、米連邦準備制度理事会の関係者は主にトランプの関税計画がもたらす潜在的なインフレ上昇リスク、およびより広範な「インフレ再膨張」財政政策の立場を心配しており、堅調な需要も価格圧力をさらに悪化させる可能性があるとしています。
