智通财经APPによると、木曜日、ワーナーブラザーズディスカバリー(WBD.US)はその資産を二つの主要部門に再編成すると発表しました。一つは伝統的なケーブルテレビビジネスに集中し、もう一つはストリーミングと制作スタジオに焦点を当てます。その前に、競合のコムキャスト(CMCSA.US)も全面的な分社化を発表し、これはメディア業界に大きな変化が迫っていることを示しているようです。ワーナーブラザーズディスカバリーのCEOであるDavid Zaslavは、メディアの合併戦争に再び加わる可能性があります。

ワーナーブラザーズディスカバリーは、現在保有するMaxとDiscovery+のストリーミングサービス、およびHBOが所属する部門を、ワーナーブラザーズの映画制作業務を含む別の部門と統合すると述べました。企業の再編成は通常平凡な事です。しかし、ワーナーブラザーズディスカバリーの株価は木曜日にこのニュースが発表された後、15%以上上昇しました。さらに奇妙なことに、JPモルガンチェース、エバーコア、グッゲンハイム・セキュリティーズの三つの大銀行がこの退屈な会計変更について相談を行っています。

また、Zaslavがこれまでに発信してきた暗示が、メディアの景観が再編成される可能性を示唆しています。今年の7月には、彼が様々な戦略的選択肢を検討しているという報道がありました。彼はパラマウント・グローバル(PARA.US)に対する買収を考慮したことがあります。11月、トランプが米国大統領選挙に勝利した後、彼は合意を促進する政府が統合の機会を提供していると指摘しました。

メディア業界はこの機会を活用することが期待されます。現在、従来のテレビは苦境に立たされています。Visible Alphaのデータによれば、2026年にはワーナーブラザーズディスカバリーの従来のケーブルテレビビジネスのEBITDAは五年前に比べて37%減少する見込みです。

コムキャストの社長であるBrian Robertsはこのことにいち早く気づき、11月には会社の大部分のケーブルテレビチャンネルを売却すると発表しました。ワーナーブラザーズディスカバリーは当時、まだ具体的な行動をとっていませんでしたが、木曜日の動きは前兆のように見えます。

結局、今、魅力的な価値がロック解除を待っています。ワーナーブラザースの探索チャンネルのケーブルテレビ事業の価値は、2025年に70億ドルを超える予想EBITDAの5倍に達する可能性があり、大型スポーツイベントがない場合、フォックス（FOXA.US）よりも低い評価がされています。この会社のストリーミングビジネスの10億ドルの予想利益を20倍の評価で計算すると（利益率はネットフリックス（NFLX.US）よりも低いことを考慮）、最終的にパラマウントピクチャーズの提案された売却を基準にした場合、モルガンスタンレーのアナリストはEBITDAの約18倍と評価し、この会社のスタジオの価値は350億ドルに達します。これらを合計し、さらに会社のコストから100億ドルの無駄なコストを差し引くと、企業の価値は900億ドルに近づき、ワーナーブラザースの探索チャンネルの現在の価値よりも200億ドル高くなります。

スピンオフは、成長するセクターが370億ドルの負債から解放されるのを可能にし、投資家がその価値を認識する助けになります。債権者は、これらの負債を独立したテレビビジネスに移すことに不満を抱くかもしれませんが、取引はこのセクターを強化するのに役立つ可能性があります。ワーナーブラザースの探索チャンネル自体は、2022年にAT&T（T.US）から分割されたワーナーメディアと合併された産物です。おそらくコムキャスト――あるいはパラマウントやウォルトディズニー（DIS.US）などの競合他社のケーブルテレビビジネス――が、今回の取引の相手になるかもしれません。いずれにせよ、ワーナーブラザースの探索チャンネルは再び岐路に立たされているようです。