高等教育のデジタル分野で十数年の経験を持つ上海卓越睿新デジタルテクノロジー株式会社（以下「卓越睿新」）は、最近再び香港証券取引所に「挑戦」を仕掛けました。

最近、卓越睿新は再び香港証券取引所の主板に上場申請書を提出しました。振り返ると、卓越睿新は2008年に設立され、2013年にはブランド「智慧樹」を発表しました。2016年には、卓越睿新はシナやその他の投資家から投資を受けました。

十年以上の成長を経て、現在卓越睿新は国内の高等教育教育デジタル市場で全ての企業の中で収入が二位となり、2023年の市場シェアは約3.4%です。一方、国内の高等教育デジタル教育コンテンツ制作市場では、同社の規模は他に類を見ず、2023年の市場シェアは約6.2%です。

「江湖での地位」は明らかに侮れませんが、財務データで英雄を論じるなら、卓越睿新には弱点がないわけではありません。智通财经APPは、最近数年間、卓越睿新の業績が安定せず、特に収益性の揺れが非常に顕著であることに注目しました。これは現在香港株上場を目指す卓越睿新にとって、明らかに「加分項」にはなりません。

また、卓越睿新は中国A株市場でも上場の機会を探ったことは注目に値します。時計の針を2021年1月に戻すと、その時点で会社はA株上場の指導を受け始めました。しかし、3年後の今年4月に卓越睿新は最終的に指導契約を終了し、すぐに香港株に転戦しました。ただし、会社は5月に最初の資料を提出した後、さらなる進展を得ることはできませんでした。

業績の安定性はさらに強化する必要があります。

国内の大学教育のデジタル化解決策提供業者である卓越睿新の業績は、主にデジタル教育コンテンツサービスおよび製品、ならびにデジタル教育環境サービスおよび製品の二つのビジネスによりもたらされています。一般消費者向けのビジネスモデルとは異なり、卓越睿新の顧客は主に高等教育機関であり、各種大学、専門学校、職業学校が含まれます。招募書によると、2021年から2024年上半期までに、卓越睿新は33000以上のデジタルコースを開発しました。

スケールの利点と先行優位性を活かして、卓越睿新の規模は螺旋式に上昇しています。2021年から2023年にかけて、卓越睿新の収入はそれぞれ41.7億元、40億元、65.3億元でした。今年上半期、会社は収入24.1億元を実現し、前年同期比で18%の成長を遂げました。

収入構造を分解すると、デジタル教育コンテンツサービスおよび製品が卓越睿新の最も重要な収入源であり、報告期間中、このビジネスは会社の総収入に対してそれぞれ80.3%、83.9%、82.5%、87.1%を占めました。卓越睿新は早くも2020年にバーチャルシミュレーション開発を開始し、昨年には知識グラフ開発を新たに始めました。現在、同社のデジタル教育コンテンツサービスおよび製品は、教育部が認可した12の学科および92の専門をカバーしています。

報告期間中、デジタル教育環境サービスおよび製品ビジネスは卓越睿新の収入に対してそれぞれ18.5%、15.9%、17.4%、12.8%を占めています。このビジネスは、高等教育機関が効率的かつ統合されたデジタル環境（オンラインおよびオフライン）を構築するのを支援することを目的としています。

注目すべきは、収入が螺旋式に上昇する過程で、卓越睿新の収益性の変動ははるかに激しいということです。2021年から2024年の上半期まで、会社の粗利はそれぞれ21.3億元、17.7億元、39.6億元、11.1億元であり、粗利率はそれぞれ51.1%、44.1%、60.7%、46.1%でした。同時期に、会社の当期純利益はそれぞれ3374万元、-5911万元、8142.1万元、-8885.5万元でした。

今年上半期、卓越睿新の粗利率は2023年の年間水準に比べて大きく後退し、同時に当期純利益は大幅な損失を計上しました。これは主に業種の季節的なパターンの影響によるもので、上半期に会社が確認した収入や提供したサービスおよび製品は通常少なくなるため、利益のパフォーマンスに段階的な影響を与えることになります。

しかし、半年度データを除外しても、2022年時点で卓越睿新の利益指標はあまり満足できるものではなかったとされており、これは主に当時のパンデミックによるビジネス中断や、研究開発、販売などの費用支出の増加が利益をある程度侵食したためである。

インターネット大手の支援によって成長の後押しは十分か。

前述の通り、2016年には卓越睿新が新浪などの外部投資機関からの投資を受けた。実際、会社の現在の株権構造を見てみると、新浪だけでなく、卓越睿新の背後にはバイドゥなどの著名企業も存在していることが分かる。

数々のインターネット大手からの投資を成功裏に誘致できたのは、確かに卓越睿新自身の競争優位性によるものであり、おそらくその業種が持つ高い成長潜在能力とも関係がある。フロスト・サリバンの資料によると、中国の高等教育のデジタル化市場の規模は、2019年の111億元から2023年には193億元に成長し、年平均成長率は14.8%である。2028年までに400億元に達する見込みであり、2023年から2028年の年平均成長率は15.7%と予測されている。

業種の成長動力は充実しているが、卓越睿新が必ずしも成長の「加速度」を達成できるわけではなく、その答えは必ずしもそうではないかもしれない。現在、AI、仮想シミュレーション、音声・映像、データセキュリティなどの最前線技術の適用が高等教育を再構築しており、特にAIなどの突破的技術の影響の下で、業種のデジタル化がますます進行している。新技術が業種の良性成長を刺激できる一方で、同業間の競争の激化も予想され、長期的には市場の競争環境には大きな不確実性が残る可能性がある。

現段階では、高等教育のデジタル化市場は依然として高度に分散した形態を呈しており、公開された資料によれば2023年の業種内での上位5社の市場占有率は合計で15%に満たない。これらの上位5社の中には、すでに2社が香港株に上場している。先行する同業がある中で、同じく上位5社の一員である卓越睿新にとって、香港株への迅速な上場を目指し、国際市場での資金調達の機会を探索することは、明らかに自身の影響力をさらに拡大するために有利である。

さらに、自身の財務状況から見ると、卓越睿新は資金に対する「渇望」がそれほど低くないことがわかります。2021年から2024年上半期の各期末において、会社の現金及び現金同等物はそれぞれ9743.2万元、2.06億元、1.42億元、6771.9万元でした。同期間、会社の貿易債権及び留置債権はそれぞれ1.28億元、1.41億元、2.15億元、2.69億元でした。総合的に見ると、卓越睿新のビジネスモデルは、事業を拡大して強化するためには、外部の力を借りて「弾薬」を提供してもらう必要があることをほぼ決定しています。

したがって、A株への上場が失敗に終わった後、シナやバイドゥが「バックアップ」となっても、卓越睿新は香港株への転換を急がなければならない理由も理解できます。しかし、現在の市場環境の中で、投資家が投資先に対してますます厳しくなっていることを考慮すると、卓越睿新が自身の業績の確実性と安定性を向上できなければ、市場を感動させることは簡単ではないでしょう。