智通财经APPによると、中信証券がリサーチレポートを発表し、来年の車業種における刺激政策の継続の可能性が高いと予測しており、業種は内巻から抜け出す希望の光が見えてきた。海外市場の好調持続、自動運転の急速な浸透、人形Siasun Robot&Automationが、来年の業種における最も明確な産業トレンドであり、車業種に引き続き業績と評価の両方を提供する原動力となる。お薦めされるのは：1) 完成車と販売代理店セクター：a) 主流市場のモデル周期が強気；b) モデル周期が高級及び超高級のHuawei Smart選択の主機メーカーに向かっている；c) 困難からの逆転を果たした低評価のシンボル；2) 自動車部品セクター：a) 自動車部品の海外展開；b) ロボットインダストリーグループ；c) 車のスマート化インダストリーグループ；3) 周期が上向きかつ長期的な利益空間が開かれる商用車のリーダー企業；4) 製品のアップグレードと海外進出が加速する二輪車のリーダー。

中信証券の主な見解は次のとおりです。

刺激政策が継続する可能性が高く、内巻から抜け出す希望の光が見えてきた。

中汽協のデータによると、2024年1-11月における中国の車業種の販売台数は2794万台（前年比+3.7%）；その中で乗用車業種の販売台数は2443万台（前年比+5.2%）、新能源乗用車の販売台数は1073万台（前年比+36.2%）、浸透率は43.9%に達した。2024年現在、車業種は各種消費品の中で比較的良好な成績を収めており、主に強力な輸出と2024年7月からの「旧車交換新車」補助金政策によるものである。この行は、今年の旧車交換の財政支持力度は約890億元に達し、中央および地方補助金の申請件数は620万件にのぼると予測している。2025年は政策強刺激の年になる可能性が高く、現在の「旧車交換」政策は来年も継続する見込みである。これを前提に、この行は2025年に中国の車総販売台数は3344万台（前年比+6.4%）に達し、新能源乗用車の販売台数は1586万台になると予測している。

また、この行は車業種の海外進出の機会に引き続き強気で、2025年の海外販売台数は675万台（前年比+15.3%）に達する見込みである。現在、車業種内の内巻圧力は依然として大きい。24Q3の国家統計局のデータによる業種平均粗利率（12.2%）は統計開始以来の歴史最低値である。しかし、この行は業種内巻が長期的な主旋律ではないと考えており、自主車企の互いの激しい競争が最も激しい時期には頭部の合資ブランドの利益が消失する可能性が高い。この現象は2024年にはすでに初歩的に現れており、業種は内巻から抜け出す希望の光が見えてきた。

自動運転：エンドツーエンドでのスマート運転の発展を加速し、2025年にはスマート運転の需要が爆発的に増加する見込みである。

2024年3月から、テスラは北米のユーザーに向けて、エンドツーエンドのFSD V12を大規模にプッシュし始める。このバージョンは、より高い性能上限、より人間らしい運転スタイル、より速いモデル収束速度を備えており、性能がさらに向上している。この業界は、エンドツーエンドモデルの採用が技術の進展を深めていると考えており、今後の業界発展のロジックはますますAI業界に近づいていくと予測している。現在、華為+小鹏+理想を中心に国内企業はエンドツーエンドのスマートドライビングソリューションを積極的に追求しており、この業界は2025年までに国内L2+レベルのスマートドライビングの浸透率が急速に向上し、26%に達する見込みである。来年、テスラのFSDが中国に入ることが業界の重要な瞬間となるだろう。エンドツーエンドや大モデルなどの技術が段階的に採用されるにつれて、この業界はスマートドライビングアルゴリズムのパラメータ量と計算能力の需要が大幅に向上すると予想している。2025年には、スマートドライビングチップの計算能力のアップグレードが業界の重要な推進力となり、国内の主要なスマートドライビング企業もチップの自社開発に取り組み、ソフトとハードの一体的な発展を開始してサプライチェーンの安全を確保する。

部品：スマート化が加速進展しており、人型ロボット、eVTOLなどの革新が次々と現れている。

過去一年間、高度な自動運転、スマートキャビン、スマートシャシーなどのスマート化構成の浸透率は引き続き向上しており、スマート化インダストリーグループの収入の高成長を促進している。スマート化構成は、自主ブランドの製品力の重要な表れの一つであり、インダストリーグループのグローバルな競争力の向上を示すものである。さらに、テスラがロボットインダストリーグループに参入した後、多くの自動車部品インダストリーグループ優良企業がビジネスの配置を人型ロボット分野に拡大しており、例えば、フレームレスモーター、ハーモニック/プラネタリーギア、プラネタリーローラーボールスクリューなどのカテゴリは、自動車部品業界から来ているが、機能レベルや価値量がロボット分野で明確に向上している。この業界は、中国の自動車部品企業が人型ロボット分野で果たす重要な役割を見込んでおり、同様の産業ロジックは低空経済などの分野でも発生しており、この業界は、これらの新たな生産力が重要な技術を持つTier-1により広い成長空間をもたらすと予測している。

商用車：高配当+海外進出、価値の成長攻守兼備であり、商用車は2025年に全体として超過利益が見込まれている。

中汽協によると、2024年1月から11月までの商用車業界の販売台数は累計350.5万台で、前年同期比-4.4%、重トラックの販売台数は前年同期比-4.8%である。2024年に入ってからバスのデータは回復が続いているが、トラックの内需回復の進行は期待以下であり、この業界は、トラックの旧車替え新政策の効果が不十分である主な原因は、現在の運賃低迷と稼働時間が悪化しているためであると考えている。内需は弱いが、輸出は堅調である：海関総署によると、2024年1月から10月までの中国重トラックの輸出台数は24.4万台で、前年同期比+4%；中国の大型および中型バスの輸出台数は3.6万台で、前年同期比+40%。この業界は、中国の商用車企業が海外展開で初期的な成果を上げていると考えており、製造、品質管理、アフターサービスなどの分野での実力が徐々に現れてきており、さらに新エネルギー車分野でもリーディングアドバンテージを持っている。中国の商用車企業はグローバルな競争力を備えており、今後の輸出成長の余地は広がっており、輸出の利益が国内よりも明らかに高いため、主要企業の利益弾力性のポテンシャルは巨大である。

二輪車およびオートバイ：電動二輪車は新しい国標から利益を得ており、オートバイの高景気は持続可能である。

新国標が導入される前の段階では、業界の販売動向に影響があったが、リーダーの収益能力は依然として堅調であり、リーダー企業の単車あたり当期純利益の変動上昇傾向は変わっていない。この業界は、新国標が2024年末に実施されると予測しており、旧国標のモデルは2025年6月に生産を停止し、9月には販売が停止される見込みである。リーダー企業は新国標実施後に明らかに恩恵を受けることになる。外資ブランドの整理と製品のアップグレードによる恩恵を受けて、中国オートバイ商会によれば、2024年1月から10月までの大排気量オートバイの内需市場の成長率は約40%であり、この業界は来年も排気量のアップグレードを進めると予測している。この業界は、今後3-5年、オートバイの販売は海外市場で引き続き成長し、オートバイの内需市場は倍増+持続的な排気量のアップグレードが期待されている。

リスク要因：

国際貿易摩擦のリスクが高まっている；グローバル化の逆行に伴う産業チェーンの供給リスク；国内マクロ経済が予想を下回るリスク；海外需要の不足、国内消費の不足または政府投資が予想を下回るリスク；関連する産業政策の期待外れのリスク；チップ供給が原因で車両の出荷量が予想を下回るリスク；重要原材料の大幅な価格上昇のリスク；自動運転事故が関連企業の評価を大幅に下げるリスク；スマートカーのデータプライバシー管理が不十分なリスク；マーケットにおける新エネルギー産業またはスマート化の発展に対する信頼の低下のリスク。