智通财经APPの情報によれば、中信証券はリサーチレポートを発表し、全体的に見て米国の雇用市場は徐々に改善しており、米国の多くの業種での求人需要の期待もさらに良くなっています。しかし、11月の失業者数は若干増加しており、現在の米国のコアインフレの圧力はコントロール可能であることを考慮すると、米連邦準備制度の12月の金利決定会合で25bpsの利下げが予想され、来年米連邦準備制度の利下げ余地は50bpsになるかもしれません。12月中旬に米国債利率が大幅に上昇するのは、米国が利下げを見送るとの取引が活発化するためかもしれません。短期的には、米国債利率は4.0%以上で幅広く変動する可能性があり、金利決定会合、米国の経済データ、およびトランプの発言に非常に敏感です。中長期的に見て、10年期米国債の利率の中心は徐々に上昇する見込みです。

中信証券の主な見解は次のとおりです。

10月のハリケーンの影響が徐々に薄れる中、米国の11月の雇用市場は回復力を取り戻し、さらに10月と9月の雇用データはわずかに上方修正されました。

米国の11月季調後非農業雇用者数22.7万人増加し、10月と9月の非農業雇用者数も上方修正されました。失業率はわずかに4.2%に上昇しました。現在の新規非農業雇用者数の3ヶ月の平均は17.3万人で、以前の8月から10月の3ヶ月の平均（12.3万人）と比較して明らかに改善しており、3ヶ月の平均は徐々に10万人の危険閾値から遠ざかっています。

雇用の不純物拡散指数から見ると、米国の雇用マーケットはわずかに回復しています。

2022年以来、米国の全ての民間部門の雇用不純物拡散指数は持続的に下降していましたが、最近この指数は上昇しており、製造業の雇用不純物拡散指数も米国の製造業PMIの回復に伴い上昇しました。現在雇用不純物拡散指数は歴史的に低い水準にありますが、最近上昇の兆しが見えてきています。

同時に、多くの業種で最近の未来の採用需要の予測がさらに良好になっており、サービス業、製造業、建設業などの雇用需要の予測が明らかに回復しています。将来的に雇用需要が徐々に回復すれば、失業率の上昇幅は限られるでしょう。

米国国勢調査局の調査結果によると、10月以降多くの業種で採用需要の予測が徐々に良くなってきており、特に教育サービス、医療保健、レジャーやホテル業、金融及び保険などのサービス業が顕著です。米国企業の採用予測が高まり、雇用マーケットの健全な発展が期待されています。さらに、求人の数と失業者の数には逆相関関係が依然として顕著であり、将来的に雇用需要が徐々に回復すれば、失業率の上昇幅は限られるでしょう。

現在、米国のインフレ圧力は制御可能ですが、来年トランプが就任後の各政策の実施が米国のインフレ圧力を高める可能性があります。

米国の消費力が強化される中で、核心商品項目の環比増速が上昇しているものの、供給と需要の圧力が大幅に緩和される背景の中で、核心商品項目のインフレ圧力は基本的に制御可能です。核心サービス項目のインフレ環比増速は約0.3％で安定しており、以前の高点から明らかに回復しています。食品項目のインフレ環比増速は時折変動がありますが、エネルギー価格の上昇による影響リスクは限定的です。2025年を展望すると、米国の賃金増速は徐々に安定し、米国の雇用マーケットの供給と需要がさらに均衡し、将来的に賃金の上昇圧力は制御可能です。

住宅項目のインフレ環比増速も高値から明らかに反落しており、したがって未来の核心サービス項目の環比増速は健康的な水準で安定する見込みですが、トランプが就任後に移民政策を急速に締め付けると核心サービス項目のインフレに圧力をかける可能性があります。米国の核心商品項目のインフレ圧力も類似しており、現在核心商品インフレ圧力は制御可能な範囲にありますが、トランプが他国に対して関税を引き上げると、関税政策の実施後に米国の核心商品項目のインフレ圧力が再び高まる可能性があります。

米国の連邦準備制度は12月の金融政策会議で利下げを25bps行うと予想されており、来年の利下げの余地は50bpsになるでしょう。

11月、米国の失業率と永続的失業者数がさらに上昇し、米国のインフレデータが予想通りであるという背景のもと、この行は12月の米連邦準備制度の利下げ25bpsの可能性が高いという見解を維持している。12月の金利決定会議（北京時間12月19日午前3時に発表）では、米連邦準備制度が発表する経済予測の点状図に注目し、パウエルのスピーチが点状図や利下げ路線についてどのように表現されるかに注目する必要がある。12月の米連邦準備制度の点状図で、来年の利下げ幅が9月の金利決定会議で発表された100bpsレベルを大幅に下回る可能性も存在する。テイラー・ルールに基づいて算出された中性利率水準から、この行は来年の米連邦準備制度の利下げ余地が50bps程度になると予想している。

10年物米国債の利率は引き続き高位での振幅が続くと予想され、米国債の利回り曲線は引き続き急傾斜を維持する見込みです。

12月中旬に10年物米国債の利率が大幅に上昇したのは、米国が利下げ取引を一時的に停止することにより投機が活発化したためである。一部の外国資本機関は最近、来年米連邦準備制度が利下げしないと述べており、加えて米国のPPIの成長率が予想を超えて上昇し、30年物米国債のオークション需要が平均水準を下回ったため、10年物米国債の利率は迅速に上昇し、4.391%に達している（12月15日現在）。短期的には、米国債の利率は4.0%以上で幅広く振動し、金利決定会議、米国経済データ、およびトランプによる経済・政策関連の発言には非常に敏感である。中長期的には、米国経済の復活の兆候が徐々に明らかになるにつれ、10年物米国債の利率中心が徐々に上昇し、来年の米国債の利回り曲線はさらなる利下げの背景の下で急傾斜を続けることが予想される。

リスク要因：トランプが就任以来、予想を超える政策を推進；米国経済の変動が予想を上回る；米国のインフレの変動が予想を上回る；米国の金融政策が予想を上回る；米国の赤字圧力が予想を上回る；地政学的リスクが予想を上回るなど。