智通財経APPの情報によると、方正証券が発表したリサーチレポートでは、山姆を代表とする選品モデルの商業スーパーが急速に発展しており、食品飲料業界のブランド発展に新たな構造的機会を提供しています。現在、オンラインの流量の増加が鈍化しており、オフラインが再び一部の客流を受け入れており、その中で、伝統的なKA大売場のシェアが急速に縮小している一方、選品モデルの商業スーパーが活発に成長しています：1) 山姆、奥楽齐などの選品モデルのリーダーが中国での拡張を加速すると予想されます；2) 胖東来が歩歩高、永輝を支援した後、老舗の商業スーパーが次々と変革を進め（例：大潤発、聯華超市、家家悦など）、25年のプロセスが加速する見込みです。思路としては、選品モデルを強調し、商品品質に重点を置いています。

方正証券の主な見解は以下の通りです：

各細分業種の機会を見ていくと、競争の構図は分散しており、現在の品類ブランドの認知度は相対的に低く、消費者の信頼が確立されていない細分業種が、よりこのモデルの下で同行を超える売上や逆にサプライチェーンを再構築する機会を得る可能性が高いです。例えば：スナックフード（CR10：24%）、ダイニングサプライチェーン、保健品（CR10：34%）などです。細分企業の機会に具体的に言及すると、優れたサプライチェーンを持ち、革新能力に優れた企業がこの変革の中でより恩恵を受ける可能性が高いです。

スナックフード：山姆選品型小売端末及びスナック量販の拡張が進んでおり、単一SKUのボリュームが大きく、上流の供給業者が導入後、素早く成長することができます。

全体として、塩津、甘源、劲仔、有友、洽洽、Haoxiangni Health Foodなどの企業は、自身の強みとなる製品（例：塩津-うずら卵 & モウド；甘源-調味ナッツ）を基に、全チャネルを通じてカバーし、積極的に山姆 & スナック量販 & 抖音などの新しいチャネルを受け入れ、サプライチェーンの強みを継続的に強化（自動化の向上 & 上流原材料への積極的な投資）しています。優れた製品に加え、各社は革新的な製品を作り続け、今後の発展のための備えとしています。

保健品：選品モデルの商業スーパーのチャネルにはかなりの増加空間があり、サプライチェーンの実力が強い受託生産工場が優位です。

中国の健康食品業種において、eコマースと商業店舗のチャネルはそれぞれ56%と1%を占めており、米国の商業店舗と会員店の売上占有率は41%です。健康食品の選品モデルにおける商業店舗の発展には大きな成長の余地があります。仙楽健康、百合股份、エイランデは、一部の会員店の商業チャネルにすでに入っています。選品モデルの下では、革新能力が高く、品質が良く、品質管理が安定しており、サービス能力が優れていて、規模のメリットを持つOEM工場がより優れています。

ダイニング供給チェーン：強い革新遺伝子と多年の大Bサービス経験の蓄積があり、最も選品モデルチャネルに入りやすいです。

B端のダイニング業界が圧迫されている背景の中、ダイニング供給企業はC端の育成に重視し始め、商業店舗の巨人との協力を模索しています。一般的な食品企業とは異なり、チャネルの延長において、ダイニング供給企業は豊富な大B端のカスタマイズ経験があり、新製品開発・サービス・柔軟なカスタマイズなどの能力を新チャネルで再活用できています。現在、主要なダイニング供給ブランド（例：立高、宝立、安井、千味など）は積極的に選品モデルの商業店舗チャネル（山姆、盒马、奥楽齐などを含む）を拡大しています。

投資提案：

選品モデルの商業店舗が急速に発展するチャネル改革の背景の中で、この業種は現在、競争の状況が分散している食品飲料業種の中で、スナックフード、健康食品、ダイニング供給チェーンの子業種を首推しています。企業のレベルでは、一定の製品革新能力を持ち、供給チェーンが優良なリーダー企業を優先的に選びます。具体的には、食品飲料業種のシンボルに焦点を当てて、以下のものに注目しています：

スナックフード業種の塩津铺子(002847.SZ)、甘源食品(002991.SZ)、劲仔食品(003000.SZ)、有友食品(603697.SH)；

健康食品業種の仙楽健康(300791.SZ)、百合股份(603102.SH)；

ダイニング供給チェーン業種の宝立食品(603170.SH)、安井食品(603345.SH)、千味央厨(001215.SZ)。

リスク提示：チャネルの拡大が期待に及ばない；業種の競争が期待を超える；下流の需要が低迷するなど。