智通财经APPの情報によると、平安証券はリサーチレポートを発表し、2024年以降、建材セクターは大型株を下回っていると指摘しています。建材の基本面を見ると、2024年の建材各業種は引き続き圧力を受け、業績は全般的に大幅に下落しています。株価の動きから見ると、建材セクターは不動産セクターと高度に関連しており、年間を通じて2回の政策の出台に伴う反発相場が見られました。2025年を展望すると、2025年のベンチマーク販売面積は前年比で6.5%減少し、マーケットは依然として底を築いていますが、中央政府は「下落を止めて安定する」方向を明確にしており、政策支援は期待できるでしょう。細分業種の中では、インフラストラクチャの需要が改善する見込みがあり、セメント全体の圧力は2024年より小さくなる可能性があります。供給側の業界の移行強化は引き続き維持される見込みで、セメントの価格と利益の中枢は2024年よりも一定程度の引き上げが見込まれます。

平安証券の主な見解は以下の通りです：

マーケットの振り返り：弱い現実と強い政策の触媒、核心はやはり不動産を見ています。

2024年以降、建材セクターは大型株を下回っており、建材の基本面を見ると2024年の建材各業種は引き続き圧力を受け、業績は全般的に大幅に下落しています。株価の動きから見ると、建材セクターは不動産セクターと高度に関連しており、年間を通じて2回の政策の出台に伴う反発相場が見られました。2025年を展望すると、2025年のベンチマーク販売面積は前年比で6.5%減少し、マーケットは依然として底を築いていますが、中央政府は「下落を止めて安定する」方向を明確にしており、政策支援は期待できるでしょう。

2014-2016年を参考にすると、2014年下半期は不動産政策の刺激を受け、建材セクターと不動産はともに良好な絶対利益と超過利益を達成しました。2015-2016年上半期は建材セクターが不動産に対して劣っており、絶対利益はあったものの、超過利益は明確ではありませんでした。2016年下半期には業績が大幅に改善し、セクターの超過利益は明らかでした。各細分セクターはパフォーマンスが分化し、消費関連建材は全体的に最良のパフォーマンスを示しました。

消費関連建材：減損圧力は徐々に緩和され、長期的に見ると依然として成長性があります。

不動産価格の下落に引きずられ、2024年の消費建材の基本的な状況は引き続き圧力を受け、業績は一般的に大きく下滑りしており、2025年の需要も楽観視できない。楽観要因として、業種の減損引当が相対的に十分であり、将来的な圧力が徐々に和らぐ一方で、下流の不動産販売の改善や政策の強化がインダストリーグループの感情回復をもたらす可能性がある。構図から見ると、防水などの業種は持続的に整理され、トップ企業は品目を拡大し、流通を調整することで、業績はより弾力性を持ち、今後は強者がより強くなる兆しが見える。欧米諸国と比較すると、国内の消費建材の集中度向上の余地は大きく、海外のリーダー企業の経験は、優れた企業が危機を経てもなお、業績は良好な成長性を保持していることを示している。

セメント業界：供給側の積極的な変化に注目し、利益の中枢が上昇することが期待される。

2024年にはセメント企業が何度も価格を引き上げ開始し、下半期の全国平均価格は前年同期を上回る見込みであり、特に東北、CNI Yangtze Index、華南などの地域では様々な程度の価格上昇が見られる。ドライバー要因として、需要サイドは負担要因であり、地方の負債制約がインフラストラクチャ投資を制約し、不動産の新規事業も持続的に減少している。一方、供給側では、トップ企業がシェアよりも利益を重視し、業界の協調的な取り組みがかつてないほど強化され、価格を押し上げる要因となっている。2025年を見据えると、インフラストラクチャの需要が改善する見込みがあり、整体的にセメントの圧力は2024年よりも小さくなるだろう。供給側の業界の協調的な取り組みは維持され、セメント価格と利益の中枢は2024年と比較してある程度の上昇が見込まれ、一方で供給側の変化にも注目し、特にセメントの余剰生産の制御の実施（業界の生産能力の調整に直接、効果的である可能性がある）や、セメントを炭素取引に含める進展にも注意が必要である。

ガラス業界：太陽電池用ガラスの利益が修復される見込みであり、コスト曲線は依然として急峻である。

2024年には太陽電池用ガラスの価格が大幅に下落し、業界は一般的に赤字に苦しむ。主な原因は、4月以降の太陽光モジュールの生産減少であり、モジュール企業は深刻な損失を被り、インダストリーグループの価格を抑制している。また、上半期のガラス生産ラインの点火規模が予想を上回ったことも要因である。2025年を展望すると、グローバルな太陽光発電設備は二桁の成長を維持する見込みであり、太陽電池用ガラス業界の全面的な赤字の中で、冷修生産の減少は続くと予想され、将来的に在庫の減少とともに価格は回復し、中枢は2023年よりも高くなる可能性がある。

投資の視点から見ると、現在のインダストリーグループの重点は依然として需要側にあり、装置設置や利益などのインダストリーグループの変化に注目する必要がある。次に、太陽電池用ガラス企業のコスト曲線は依然として急峻であり、トップ企業の優位性は依然として顕著である。フロートガラスに関して、前三四半期の価格は大幅に下落しており、その背後には需要の持続的な減少と高い生産能力との矛盾がある。現在、フロートガラスの価格が底を打った信号は比較的明確であるが、上昇する余地は限られている可能性がある。フロートガラスと比較すると、太陽光の需要が全体的に成長することを考えれば、将来的に供給と需要のバランスが逆転する見込みであり、太陽電池用ガラス企業のキャッシュフローの圧力も大きく、太陽電池用ガラスの方がより注目される可能性がある。

標的に注目することをお勧めします

消費建材に関しては、業績が持続的に逆風を乗り越えている北新建材(000786.SZ)、兔宝宝(002043.SZ)に注目し、弾力性のある三棵树(603737.SH)、东方雨虹(002271.SZ)、科顺股份(300737.SZ)にも注目されるべきである。また、零售端でブランドとチャネルの優位性を持つ箭牌家居(001322.SZ)、伟星新材(002372.SZ)も注視すべきである。セメントに関しては、供給側に積極的な変化が見られ、利益の中枢が上昇することが期待され、低評価、高配当、そして海外展開のロジックを備えた海螺水泥(600585.SH)、Huaxin Cement(600801.SH)に注目すべきである。ガラスに関しては、利益の回復が期待され、供給が持続的に拡張されるZhuzhou Kibing Group(601636.SH)、Flat Glass Group(601865.SH)にも注目すべきである。

リスク提示：

1) 不動産の販売回復やインフラストラクチャの需要が予想を下回るリスク：不動産政策が引き続き強化される中、今後の販売回復が予想を下回る場合、建材の将来の需要に影響を与える可能性がある。インフラストラクチャ投資も同様で、実際の需要が予想を下回る場合、セメントなどの建材の需要が引き続き弱まり、量と価格に圧力がかかる可能性がある。

2) 建材業界の構造クリアリング速度が予想を下回るリスク：セメントやガラスなどの過剰生産問題が深刻で、今後のセメントの生産調整やフロートガラスの冷修進度が予想を下回った場合、さらに不動産需要が続いて縮小すれば、周期的な建材業界の利益が続いて低下する可能性がある。

3) 原材料や燃料価格上昇のリスク：今後、石炭や石油アスファルトなどのコストが上昇すれば、建材企業の利益率が修復されることを制約する可能性がある。

4) 売掛金の回収が遅れ、資産の減損リスク：今後、不動産の資金環境や住宅企業のデフォルト状況が明らかな改善を見せない場合、防水などの消費関連建材業界において、売掛金の回収が遅れ、貸倒引当金のプレッシャーが増大するリスクが生じ、さらには資金流動性の悪化が発生する可能性がある。