智通財経APPの報告によると、国聯証券はリサーチレポートを発表し、今年以来我が国の航空貨運の発展状況は良好で、国際航空貨運は急速な成長傾向を維持していると述べている。コア空運運力資源を掌握するリーダー企業は、国内のクロスボーダー電子商取引プラットフォームの海外需要と業界の運力供給の制約の影響を受けており、クロスボーダー空運の供給と需要は引き続き緊張した均衡状態を維持する見込みである。複合成長率の観点から見ると、2023-2027年のグローバル航空貨運業界の供給と需要の差は1.7%である。したがって、クロスボーダー空運業界の景況感の上昇に期待している。

イベント：2024年1月から10月までの間に、国際路線は293.2万トンを完了し、2019年同期と比較して48.5%の大幅な増加を見せた。また、国際貨運便は高水準で運行され続けている。2024年1月から10月まで、民間航空の国際貨運便は日平均376便であり、2019年同期と比較して80.8%の増加を見せている。

国際証券の主要観点は以下の通りです：

需要の展望：クロスボーダー電子商取引が航空貨運量の増加を促進している。

クロスボーダー電子商取引は継続的に加速しており、航空貨運量の増加を促進する可能性がある。歴史的には、航空貨運量の成長率はグローバル貿易の成長と一致しており、クロスボーダー電子商取引の急速な発展は航空需要の新たな成長動力となっている。海関総署の初期の試算によると、2024年前三四半期において、我が国のクロスボーダー電子商取引の輸出入は1.88兆元で、前年同期比+11.5%であり、同時期の外貿全体の成長率を6.2ポイント上回っている。

アドビアナリティクスのデータによると、2024年の米国の「ブラックフライデー」のオンライン売上高は記録的な108億ドルに達し、前年同期比+10.2%となった。フロスト・アンド・サリバンは2023-2027年のグローバルB2C電子商取引のGMV複合成長率は10.2%であると予測している。また、IATAは2027年までに電子商取引のパッケージが航空貨物の30%を占めると予測している。この機関は、2023-2027年のグローバル航空貨運量の複合成長率は3.2%であると見込んでいる。

供給展望：全貨機の生産能力が運力の拡大速度を制限

全貨機の生産能力は制限されており、新たな運力は低速で成長を維持している。2024年以来、ボーイングのサプライチェーンは継続的に問題が発生し、全貨機の納入は期待を下回っている。2024年1-11月、ボーイングの全貨機納入はわずか22機で、前年比-42.1%であり、ボーイングの飛行機全体の納入量の6.9%を占めている。手元の注文から見ると、ボーイングの待納全貨機の数は104機で、2023年のグローバル全貨機フリートの4.4%を占めている。2024年に全貨機納入が24機と仮定し、2025-2027年のボーイング全貨機の生産能力の復活率は60%/80%/100%となり、さらに2024-2027年に貨機の退役や旅客機の貨物改造がなく、空客A350Fが2027年に12機納入される場合、この業種は2023-2027年のグローバル全貨機フリートの規模の複合成長率を1.5%と予想している。

運賃展望：供給が需要を下回り、中期で運賃の中心が上昇する見込み

短期的なトレンドから見ると、2024年のピークシーズンの運賃は比較的穏やかな表现を見せている。Xenataのデータによると、今年のグローバル航空貨物スポット価格は9月初め（ピークシーズンの始まり）から12月1日までに12%上昇し、昨年同期は25%上昇した。

TACのデータによれば、2024年11月の香港-北米/ヨーロッパの空運運賃は前年比+0.8%/+14.0%となっている。長期的な視点から見ると、現時点（2023-2024年）の淡季の運賃最低点も、基本的にパンデミック前のピークシーズンの運賃最高点を上回っている。WorldACDのデータによると、2023-2024年の空運費用の最低点も2020年前の費用最高点を上回っている。今後、業界の供給増加率が需要増加率を下回るため、ピークシーズンの運賃は予想以上の上昇弾力性を示すことが期待される。

投資提案：コアな空運運力資源を掌握するリーディング企業に注目すべき。国内のクロスボーダーECプラットフォームの海外需要の牽引と業界の運力供給制約により、クロスボーダー空運の供給と需要が引き続き緊平衡状態を保つことが期待される。

この行は試算した結果、複合成長率の観点から見ると、2023-2027年の世界航空貨物業種の供給と需要の差は1.7%となった。そのため、当行は引き続きクロスボーダー空運業種の景気上昇を見込んでおり、空運運力のコアリソースを掌握しているリーディング企業である東航物流（601156.SH）をお薦めする。また、グローバル空運貨物代理の主要企業である中国外運（00598,601598.SH）にも注目することを提案する。

リスクの提示：グローバル経済の回復が期待を下回る可能性；海外の国々が中国のクロスボーダーECプラットフォームに制限政策を施行する可能性；全貨機の運力の新たな供給が期待を超えて増加する可能性。