財联社12月17日の報道（記者 梁柯志）によると、12月初め、マーケットの一致した予想や一部の機関投資家の先行きにより、10年期国債を代表とする現券の満期利回りは、2％、1.9％、1.8％の三つの整数関口を次々と突破し、16日にはすでに1.7％の整数関口に迫っています。

取引データによれば、12月17日、10年期国債の活発な銘柄の満期利回りは1.7050-1.7175％の間で動いており、1.7％を突破する一歩手前で、マーケットに突然躊躇いと分かれが見られました。

複数の機関投資家の債券取引員は財联社に対し、一方では前期の取引がすでに利下げなどの政策期待を十分に実現しており、もう一方ではマーケットの大多数が1.7％を規制の最新の干渉臨界点と見込んでいると述べました。

財联社記者は、マーケットの期待が一致して強気だった状況が弱まっており、一部の機関投資家は17日から債券市場の「警告」を発信し、高位での調整リスクに警戒を促しています。

12月17日、東吴証券は現在債券市場が過剰な先行きをしていると表明し、慎重に高値を追うように勧めました；国海証券は10Y国債のコストパフォーマンスは高くなく、満期利回りがさらに下降する余地は限られていると考えています。

華西証券の固収担当アナリストである劉郁は、16日の中央銀行の操作によって7440億元の資金のギャップが生じたことに鋭く気づき、資金価格を引き上げることは債券市場に対して理性的な取引の信号を伝えているのかもしれないと述べました。劉郁は、債券市場が連続して「脱缰」した動きを見せる中で、金利の下降傾斜を制約するものは現在資金コストだけではないかと述べています。

七日間で三つの大きな関口を一気に突破し、政策期待はすでに十分に取引されました。

万得のデータによると、12月6日月曜日から、政策の期待などの要因により、10年期国債の満期利回りが代表となり、七営業日内に2%から1.7050%まで急落した。

光大証券の固定収入チーフ張旭は、最近の債券利回りの低下速度はあまりにも早すぎると考えている。非銀行間の預金利率の自己管理の最適化を促進するだけでなく、一部の機関が早期に市場に入って収益を得ることを期待していることも、利回りをさらに押し下げている。

10年期国債の満期利回りが1.7%に迫る中、17日に一部の機関が迅速に発言し、追高リスクに注意を促した。

東方金誠が債市で16日に発表した週報の中で、利回りが急速に下がった後、さらに追い上げるコストパフォーマンスは高くなく、規制が介入する可能性にも警戒が必要であると呼びかけた。

東吴証券のアナリスト李勇は、現在10Yと30Y国債の活発な券の利回りがともに2%のポイントを突破しており、「適度緩和の貨幣政策」がもたらす利下げ期待を極端に演じていると考えている。また、現時点で過剰に先行しすぎているため、慎重な追高を提案する。

華西証券のマクロ部門チーフアナリスト肖金川は、現在債市が直面している問題は、恐らく「先行」の後に利下げ期待がすでにかなり行き渡っていることにあると考えている。

さらに、利差の観点から、肖金川は10-12月のDR007の月次平均値が1.66-1.69%の範囲にあり、現在の10年国債との利差が約5bpしかないことを分析し、利差があまりにも薄いことが現在の債市の困難であると述べた。

国海証券の固定収入チーフ靳毅は、10Y国債と政策金利、異なる期限の国債、信用債、住宅ローンの比較を通じて、現在の10Y国債のコストパフォーマンスは高くなく、利回りの下落の余地は限られていると考えている。

同時に靳毅は、最近中米利差の逆転幅が拡大し、歴史的な極値に達していることにも注目した。現在の中米利差は23BPの幅で中債の利下げ期待が価格に織り込まれており、短期内では中債利率の下落動力が不足していると判断される。

12月16日、上海のある資産運用機関の債券取引員は財聯社に対し、最近市場で中央銀行が調査統計機関の債券保有状況を調べているとの噂が流れていると述べた。その真偽に関わらず、規制当局が利率の下落に関して臨界点を設けていることを示している。これまでの臨界点は1.8%であり、次の臨界点は多くの人が1.7%になると考えている。

次の債券市場の小高峰はいつになるのか。

現在、1.7%が規制当局の合意の底線かどうかは確認できないが、10年国債の利回りが1.7%に迫ると、市場の理性的な声と信号が確かに増えている。

華西証券の劉郁は、16日に中央銀行の操作が7440億元の資金ギャップを生み出し、資金価格を引き上げ、債券市場に理性的な取引の信号を伝えている可能性があると考えている。

光大証券の張旭は、現段階の債券市場の評価は決して安くなく、DR007の三日平均値は1.78%であり、市場流動性は比較的緩和されていると述べた。

張旭はまた、市場に対して、通貨財政政策がすべて債券市場にとって利好ではなく、財政政策の影響が債券市場に対しては負の側面があり、債券市場の需給関係を乱し、投資者の経済基本面に対する予想に影響を与える可能性があることを警告した。一部の通貨政策、例えば再貸付などの構造的な政策は、債券市場への影響が限られており、時には債券の利回りを引き上げる可能性がある。

さらに、年末の経済データから見ると、経済基本面の回復程度が予想よりも良く、一部の機関が刺激政策の短期内での強化を変更する要因となった。

東吴証券の李勇は報告の中で、経済の基本的な面が緩やかに回復していると考えており、11月の規模以上の工業生産増加値が前年同月比5.4%で、10月より0.1ポイント上昇したデータを挙げた。また、1-11月の固定資産投資の累計は前年同月比3.3%、製造業投資は9.3%に達している。11月の全国都市調査失業率は5.0%で、前月および前年同月と変わらず、雇用の状況は全体的に安定しており、市場の需要の持続的な増加を支える要因となっている。

張旭も、11月の製造業PMIが3ヶ月連続で上昇し、後の2ヶ月は拡張区間にあり、生産活動の期待指数が連続して回復していることから、市場の信頼感が高まり、経済の基本的な面が改善していると述べた。

次の債券市場の取引機会について、国海証券の固定収益最高責任者の靳毅は、現在、市場での利下げ予測の価格付けが比較的十分であり、10年国債の短期的な下落余地は限られており、さらなる買いの機会は新しい利下げ周期が始まるのを待つ必要があると考えている。

華西証券の肖金川も、金利がさらに明確に下落するためには、利下げが実施された後に市場が新しい貨幣緩和の期待を抱える必要があると考えている。

12月16日、華北のある地方銀行の債券トレーダーは財聯社に対して、来年の債券市場の予測が比較的一致する状況は珍しくなく、今回のように迅速に下落し、干渉が難しい市場が再び現れる可能性があると予測しており、中央銀行が政策手段を創設し、利回り曲線を一定の範囲にコントロールするかもしれないと述べた。