意見指数（GDIRI） 12月13日、星盛商業は控股株主黄楚龍と不競争契約の改訂について発表し、会社が広東省の深圳以外の都市で自身の小額貸付ビジネスを展開する機会を探求していることに適応することを目的としています。

公告によれば、黄楚龍は複数の実体を通じていくつかのビジネスに投資しており、住宅物件を主とする不動産開発、プロパティ管理サービス、金融サービス、レジャーエンターテイメントおよび産業団地の運営を含みます。除外業務の一部として、黄楚龍は2014年に深圳銀順通を設立し、設立以来深圳で個人向けのオフライン小額貸付業務を行っています。

2021年1月に締結された双方の以前の不競争契約によると、星盛商業が新ビジネスを展開する場合、深圳銀順通の既存業務は「制限業務」の定義に該当するため、契約を修正し、深圳銀順通が既存業務を継続できるようにしました。

小額貸付ビジネスに参入する選択をした星盛商業の考慮点は、国内の中小額貸付業が急速に発展していること、そして伝統的金融機関が個人および中小企業のクレジットニーズを完全に満たしていないことです。

ショッピングセンターおよび商業不動産の顧客向け

物聊社の分析によると、星盛商業が小額貸付ビジネスを展開するのは、国内銀行の預金金利が継続的に低下しているためで、12月上旬に公開されたデータによれば、国有大手銀行の預金金利はすべて2%を下回り、1年、3年、5年の預金金利はそれぞれ1.1%、1.50%、1.55%です。

星盛商業とビジネス往来のある銀行は主にBank Of China、中信銀行およびIndustrial And Commercial Bank Of Chinaです。2024年中期時点で、同社の流動資産は15.12億元で、その中には短期銀行預金が11.33億元、現金及び現金同等物が3.33億元が含まれています。同社の2024年上半期の銀行利息の収入は約1870万元で、2023年上半期の1960万元から減少しています。

一方で長期的な計画を立てることが目的であり、流動性の必要があるビジネス往来の顧客を支援し、会社の基盤ビジネスを安定させるためです。

そのため、星盛商業は専門のチームを設立し、管理及び運営を行い、控株株主の既存ビジネスの経営陣から独立しています。また、新しいチームは市場及びターゲット顧客に適したスキルと専門知識を備えているとされています。

公告によれば、星盛商業の新ビジネス計画は、運営しているショッピングセンターと商用不動産の顧客を対象にしており、主に商業ローンを提供します。ローンの最長期間は3年です。一方、マーケットの状況に応じてその他のローン商品も検討します。資金は内部資源から配分され、現段階では、新ビジネスは会社の運営の重大な部分を占めないと予想されています。

地域の選定では、新ビジネスは広州で開始され、今後のビジネスの運営状況に応じて、広東省（深圳を除く）の他の都市にも拡大する可能性があります。

現在、星盛商業は大湾区のリーディング商用不動産運営サービスプロバイダーとして位置付けられており、2024年6月30日現在、54の商業不動産プロジェクトにサービスを提供しており、国内21都市をカバーし、総契約建築面積は約277万平方メートル（コンサルティングサービスプロジェクトの建築面積を除く）に及び、そのうち約47.8%が独立した第三者によって開発または所有されています。その中には、29の開業している小売商業不動産があり、総開業建築面積は約177万平方メートルです。

ある程度、ここ3年の新規開業プロジェクトの数が顕著に増加した影響を受けて、今年上半期の全体的な業績は「収益増加、利益減少」の傾向を示しており、所有者に帰属する利益は約0.89億元で、前年同期比で約8.1%減少しています。

その収入は三つのビジネスラインから成り、1つ目は委託管理サービスで、市場のポジショニング、設計および建築コンサルティング、テナント招致サービスを提供します。運営管理サービス；付加価値サービスです。2024年中期の収入は約2.1億元で、前年比約10.4%増加し、総収入に占める割合は約66.8%です。

2つ目はブランド及び管理出力サービスで、主にオーナーに対してポジショニング、建築コンサルティングとテナント招致サービス及び運営管理サービスを提供します。2024年中期の収入は約4345.8万元で、前年比約31.4%減少し、総収入の約13.8%を占めています。これは近年のプロジェクト解約によりプロジェクト数が減少し、またコンサルティングプロジェクトの前期におけるポジショニング、建築コンサルティング及びテナント招致サービスの収入が減少したためです。

3つ目は全体賃貸サービスで、主にオーナーから商用不動産を賃貸し、テナントに商用不動産内の商用スペースを再賃貸します。2024年中期の収入は約6063万元で、前年比約72.3%増加し、総収入の約19.4%を占めています。

浮沈の変動する小口融資ビジネスと滴灌通の比較

実際には、過去に強いキャッシュフローを持つ企業が小口融資ビジネスに従事していた例がいくつもあり、例えばEXCELLENCE CMとPoly Developments and Holdings Groupですが、結果的には「味気なく、捨てるには惜しい」という意味合いがあります。

具体的には、EXCELLENCE CMは2018年3月に深圳市卓投小額贷款有限责任公司（深圳卓投）を設立し、主に中小企業、経営者、個人に小口融資を提供して金融サービスを行っています。

しかし、良い景気は長続きせず、2021年にEXCELLENCE CMは深圳卓投を事前に設定された買い手である深圳市卓越创业投资有限责任公司に売却する計画を立て、100%の株式対価は約3.05億元とされています。その理由は、金融サービスが会社の収入の一部でしかないが、会社の運営資源と経営陣の注意を移転させてしまったからです。

最終的には、中国小口信貸業界の主管機関から必要な承認が得られなかったため、この取引は2022年12月に終止を宣告し、金融サービスビジネスの剥離が初めて失敗に終わりました。

その後、深圳卓投への投入も限られており、このビジネスは常にEXCELLENCE CMの周辺地域に留まっています。資料によると、2023年および2022年における金融サービスビジネスに関連する資産回収率はそれぞれ0.55%および6.79%であり、グループ全体の資産回収率8.11%および11.92%を大きく下回っています。

2024年に入ると、EXCELLENCE CMは最終的に金融サービスビジネスの剥離を果たし、資産置換方式で関連会社の卓越置業に3.38億元で深圳卓投の株式を売却し、卓越置業から万科上海五角場オフィスビルの50%の株式および東莞の181室のアパートメントを購入しました。相応の代価は2.51億元です。

その際、貸出市場の板情報が徐々に下降している中で、金融機関が低コストの資金を投入することで、小口融資市場の競争が激化しているため、低リスクの優良顧客は金融機関からの融資を好む傾向にあり、その結果、EXCELLENCE CMの加重貸出利率は継続的に下降し、今後の小口融資ビジネスの利益が引き続き減少すると予想されています。

保利発展の傘下の保利小貸は、設立から終了までに9年を要し、運営期間はさらに長い。しかし、このビジネスは独立した発展能力を欠いていたため、業績への貢献は多くなく、最初は冗長な資産として上場プラットフォームから移され、その後、今年の10月30日、広州金融局の公式ウェブサイトで保利小貸の試行資格が法的に終了することが発表された。

資料によると、保利小貸は2015年に設立され、「不動産+金融」を特徴とするインターネットファイナンスプラットフォームを構築することを目的としており、住宅、資産管理、居住などのワンストップ金融サービスを提供することに専念している。業務範囲には以下が含まれる：1つ目は、小区のオーナーにリフォームローン、カー・ローンなどのその他の消費関連ローンを提供すること；2つ目は、保利不動産と長期的に協力する上下流企業に経営性ローンを提供すること。

特筆すべきは、小規模企業を支援する金融領域について、香港取引所の前CEOである李小加氏と東英金融の創設者である張高波氏が共同で設立した滴灌通が最近市場で高い関心を集めていることである。資料によると、滴灌通は、金融テクノロジーを活用してグローバルな資本と中国の小規模企業を結びつける取引所グループである。革新的な収益分配投資モデルを通じて、ダイニング、小売、サービス、文化、スポーツ業種の店舗は、世界初の収益分配商品取引所である滴灌通マカオ金融資産取引所（MCEX）に上場し、手軽でお得な長期資金を調達できる。

そのコア商品は、日次収益分配であり、その基盤であるDRC（日次収益分配契約）は、滴灌通が小売店の資金調達ニーズに向けて構築した新しい金融商品である。滴灌通は、オフラインの小売店と商業連携契約を結び、資金を提供し、店舗オーナーは店舗の毎日の営業収入から一部を返済として抽出することに同意する。それに加えて、無担保・無保証で、株式を希薄化せず、賭けや追加条件もなく、スタッフを派遣せず、店舗の運営には介入しない。契約の履行後、小売店のオーナーは全ての事業収入のキャッシュフロー所有権を取得することになる。

しかし、全体的な投資収益率が期待に達しないという問題も存在する。一部の報道によると、ダイニングセクターの回報率は優れているが、小売業界自体の利益率が低く、高分配比率を提供できない。また、文化・スポーツおよびサービスセクターは最もパフォーマンスが悪く、損失を出している場合もある。

12月4日、李小加氏は滴灌通の自己資金の投資期間が終了し、累積投資額440億香港ドルの半分が回収されたことを紹介した。残りの約200億香港ドルは、今後2年間で徐々に回収されると予想している。彼は、現在の経済状況が厳しいため、資金回収の速度が遅くなっているが、投資計画の観点から見ると、全体的なパフォーマンスは依然として合格から良好であると指摘した。