意見Index（GDIRI）近日、首創鉅大株式会社は公告を出し、会社を私的化するために合意を通じて、上場廃止を自発的に撤回する計画を発表しました。

公告によると、計画はすべての計画株式の消却を含み、株主に対して1株あたり0.85香港ドルの現金消却価格を支払うことを含んでいます。この計画の実行条件には株主の承認が必要で、2025年1月10日に裁判所の会議と株主特別総会を開催して票決を行う予定です。

公告によれば、この計画の実施により、会社はより効果的に資源を集中させ、長期的に発展することができ、上場地位を維持するための関連コストを削減することができます。この計画が承認されなければ、会社の株式構造は変わらず、永続的な可換証券のオファーは成立しません。

首創鉅大は主に商業用不動産の開発と管理を行っており、中国国内のアウトレットの巨頭の一つで、15の重資産と1の軽資産を持つ商業施設を所有し、約200万平方メートルの管理面積があります。

国内のアウトレットが新たな発展機会を迎えている中、首創は運営中のアウトレットプロジェクトの2023年の販売が前年比38%増加し、客流は5500万、会員数は600万近く、活発な会員は約400万です。

首創鉅大の上場の道を振り返ると、2014年に借殻上場に成功し、中国国内で唯一、アウトレットをコアビジネスとする上場企業となり、その後、アウトレット分野で土地を広げ、規模の拡大の道を歩み始めました。

2015年、首創鉅大は「5年で20都市」の目標を掲げ、これをもって高速発展段階に入ることを始めました。2016年、首創鉅大は関連会社首創グループ傘下の北京房山、湖州、昆山の3つのアウトレットプロジェクトを受け、管理規模がさらに拡大しました。

母会社の国有企業ブランドの支援と、強力な資金調達能力のおかげで、首創鉅大は発展初期に急速な拡大を実現しました。

見解の指数統計によると、2017年から2019年の3年間で、首創鉅大は10のアウトレットプロジェクトを開業し、最も多かった2019年には4つのプロジェクトが開かれました。

ビジネスモデルにおいて、首創鉅大は最初から「住宅+アウトレット」のモデルを採用しており、アウトレットを開くごとに周辺に一定数の住宅が配置されています。北京房山にある首創アウトレットがこのモデルを採用しています。

これは国内の商業用不動産開発業者がよく使うモデルでもあり、商業は住宅プロジェクトにマーケティングの便利さを提供し、住宅プロジェクトは商業プロジェクトに固定した流量を提供します。

このモデルのもとで、首創鉅大はアウトレット業界での競争力を大いに高めましたが、自持開発運営には大量の資金支援が必要であり、これにより大きな負債圧力に直面しています。

アウトレットプロジェクトが次々と開業する中で、首創鉅大の負債率は年々上昇しており、2019年から2023年の5年間の資本純負債率はそれぞれ134%、176%、208%、244%、235%となっています。

業績面では、2024年中間業績が示すところによれば、2024年上半期の首創鉅大の運営ビジネス収入は7.46億元で、前年同期比19.43%増加しています。株主が占める損失は1.51億元で、前年同期の株主が享受した利益は8713.5万元、1株当たりの基本損失は5.92分です。

上述の要因に基づき、資本市場は脚で投票し、株価は持続的に下落し、常に低水準に留まっています。さらに、上場地位を維持するために固定資本支出が必要です。

首創鉅大側は明らかにこの問題を認識しており、以前の10月に発表した公告の中で、会社の株式取引流動性は非常に低く、株式取引価格および途中の取引流動性は長期にわたって不調であるため、会社は株式融資を通じて資金を調達する能力が不足していると述べていました。

これにより、奥莱の規模拡大による資金圧力や資本市場の低迷などが、首創鉅大が私有化して上場廃止を選択した重要な理由であることが明らかになります。

首創鉅大が発展の困難に直面している中、奥莱REITの成功发行は彼に希望と方向性をもたらしました。2023年12月、華夏首創奥莱特斯REITが申請され、首創鉅大が運営する首創済南アウトレットと首創武漢アウトレットの2つの奥莱プロジェクトが基盤資産となり、国内初の奥莱プロジェクトを基盤資産とする公募REITとなりました。

2024年8月28日、前述の奥莱REITは上交所に成功裏に上場しました。上場初日、華夏首創奥莱REITは5.79%の上昇で、既に上場している6つの消費関連基盤施設REITの中で最高の上昇率の記録を樹立し、取引中には最高上昇率が一時7%を超えました。

分配に関して、12月17日、華夏首創奥莱REITは収益分配公告を発表し、12月23日と25日に投資者に対して分配を行うことを伝え、年度初の配当は1454.4万元で、10口につき0.1818元を配分することになっています。

このパフォーマンスは、既に上場している消費関連REITの中で際立っており、首創鉅大の資本市場でのパフォーマンスとは対照的です。

資産の質において、2つのプロジェクトの運営成績は首創奥莱体系内で上位3位にランクインしており、現在までそれぞれ5〜6年運営されており、地域の奥莱の基準を成しています。また、現在首創が運営している複数の奥莱プロジェクトは成熟期にあり、これは首創の今後の発展にさらなる可能性を提供します。

首創奥莱REITの発行後の好調な市場パフォーマンスは、ストック資産を活性化する優位性を示し、資金難に直面している首創にも新たな発展方向を提供します。

観点指数は、首創鉅大の私有化が成功し、今後REITプラットフォームを通じて軽資産運営を実現する大きな機会があると考えています。