今週の利下げはほぼ「確実」とされており、市場の焦点は連邦準備制度のその後の利下げの道筋を探ることに移っています。

最近、ウォールストリートジャーナルの記者で「新美联储通讯社」として知られるNick Timiraosが、美連邦準備制度内部で利下げを続けるべきかどうかの立場が統一されていないと述べました。経済が安定して成長し続けるならば、利下げを続ける理由はあまり明確ではなくなります。

Timiraosは、最近の美連邦準備制度の官僚からの信号が今週の利下げが利下げの二段階プランの第一歩を終える可能性があることを示していると述べています。第一歩では、以前の金利が高い水準に保たれていたため、利下げのハードルは相対的に低いです。官僚たちは9月から利下げを開始し、最初に50ベーシスポイントの大幅な利下げを行い、先月は25ベーシスポイントを再度利下げしました。もし今週再び利下げが行われれば、これは3回連続の利下げとなります。

Timiraosは、最近の美連邦準備制度のコミュニケーションから、四半期の金利予測や水曜日の記者会見でのコメントにおいて、官僚およびパウエルがさらなる利下げに対してより慎重な口調を取ることを示していると指摘しています。

Timiraosは、パウエルが同僚からの利下げに対するより大きな疑念に直面しているため、最も簡単な方法は今週利下げを行い、指示を与えて、連邦準備制度が再び利下げを行う前に一度または複数回の会議を行う可能性があることを示唆することだと考えています。9月の会議では、官僚たちは来年に4回の利下げを予測しましたが、最新の予測では2025年の利下げ回数は1回または2回減少する可能性が示されるかもしれません。

美連邦準備制度の「内部の疑問」が高まっています。

過去1年にわたり、美連邦準備制度の官僚たちは中立金利の予測を徐々に引き上げており、Timiraosは彼らが今週の予測でこれを続ける可能性があると考えています。美連邦準備制度が中立金利の推定に近づくほど、インフレが根強く、労働市場が弱まっていない場合、利下げの理由はますます薄れていきます。

一部の官僚が信号を発し始めており、インフレが改善していること、または労働市場が悪化していることを示すより具体的な証拠を見る必要があるため、借入コストを引き続き引き下げるだろう。

クリーブランド連邦準備銀行の総裁ベス・ハマックは今月初めに、「我々は利下げのペースを遅らせるのが意味がある点にいるか、またはそれに近い」と述べました。彼女は1990年代の2つのケースを引用しました。その際、連邦準備制度は迅速に合計0.75ポイント利下げを行い、その後様子を見ました。

ティミラオスによれば、一部の官僚は経済が金利を引き下げる必要がないと考えており、金利は大多数のモデルが示すよりも中性に近いと考えているため、さらなる利下げに反対する可能性があります。また、一部の官僚は、株式やビットコインなどの資産価格が急速に上昇している中で金利を引き下げ続けることが支出を促進し、インフレのさらなる低下を妨げることを懸念しているかもしれません。

また、先月の利下げを支持した論理は少なくとももう一度は有効だと考える官僚も何人かいます。ヘッジファンドPoint72資産管理のチーフエコノミストであるディーン・マキは、「利下げを支持する理由は、彼らがまだ中性から遠く離れていると考えており、...インフレが確かに下降傾向にあるように見えるからです」と述べました。

ティミラオスによれば、今週投資家が広く期待している利下げを提供しない場合、連邦準備制度が何をしているのか、なぜそうしているのかについてより多くの混乱を引き起こす可能性があります。最近のインフレと労働市場の動向は、官僚たちの今後1、2年の予測に影響を与えるには十分な意味を持っていないかもしれません。この予測は金利設定を考慮する際に最も関連性があります。

さらに、もし0.25ポイント利下げしたとしても、金利は妥当な中性推定の大多数よりも高いままであり、これらの推定は約2.5%から4%まで幅があります。現在、連邦準備制度の基準連邦基金金利は約4.6%です。前連邦準備制度副議長のドナルド・コーンは「まだ50から75ベーシスポイントの距離があるように見える」と述べました。

トランプの不確実性

ティミラオスによれば、今週の会議では、今後1年の金利の動向を決定づける可能性のある2つの問題についての議論が深まるかもしれません：一つは前述の中性金利の位置、もう一つは当選した大統領ドナルド・トランプの政策の変化です。

トランプが大統領に選ばれた後、貿易、移民、規制、税制の変化を通じて成長、雇用、インフレの見通しを再構築する可能性があります。

パウエルは以前、連邦準備制度はこれらの政策の影響について推測や冒険的な推測を行うべきではないと述べました。アトランタ連邦準備銀行の行長ラファエル・ボスティックやセントルイス連邦準備銀行の行長アルベルト・ムサレムを含む連邦準備制度の職員たちは、今は「潜在的な政策の変化」を考慮に入れるには早すぎると考えています。

しかし、一部の元職員は、連邦準備制度は潜在的な移民と貿易の変化を予測に入れるべきだと述べています。なぜなら、これらの政策は国会の承認を必要としないからです。

2007年から2021年までボストン連邦準備銀行の行長を務めたエリック・ローゼングレンは、12月中旬に予測を行う際に1月20日に起こることを無視するのは難しいと述べています。