金吾財訊 | Guosenの発表によると、滔搏(06110)は2025年度第3四半期（2024年9〜11月）の売上高の下落幅が縮小しており、今年に入ってからの売上高の増加率低下や店舗数の減少は主にマクロ経済による消費需要の弱さとオフラインの客足の減少が影響しています。会社は現在、在庫の健康を最優先目標としており、会計年度末には在庫が明らかに改善すると予想しています。本年度の経営陣は指針を維持しており、悲観的な予想は比較的充実しています。次の会計年度は在庫の健康を基に健全な成長を達成できる見込みで、チャネルの調整も安定する見込みです。さらに、会社の優れたキャッシュ創出能力に基づき、高配当の基盤が確立されており、中期の配当率は99％に達し、年間では100％に達する見込みです。
同行は、ブランド面での主力ブランドであるアディダスが今年素晴らしいパフォーマンスを発揮し、グレーターチャイナ地域の収入が高単位数で成長していると指摘しています。会社は連続して全会計年度の指針を3回上方修正し、年間収入の成長率は10％を見込んでいます。一方、ナイキは調整期にあり、今年の業績は相対的に厳しく、11月末のFY25Q2の業績は12月19日に開示される予定で、指針が改善すれば滔搏の評価が向上する可能性があります。新任のCEOが就任し、ナイキが製品革新の競争力を復活させ、新製品が続々と投入されることで、FY2026のナイキの業績は復活する見込みです。また、中国の消費刺激政策に伴うマーケット環境の改善もあり、滔搏の基礎的な面では良好な弾力性が期待されます。さらに、会社の非主力ブランドの中で、アウトドアブランドは高い景気を維持しています。
同行は、利益予測を維持し、2025〜2027年度の当期純利益はそれぞれ144/179/192億元であり、前年比で-35.1%/+24.5%/+7.6%を見込んでいます。合理的な評価範囲は3.8〜4.0香港ドルで、2025年度は15〜16倍のPEに相当し、「市場を上回る」という評価を維持しています。