水曜日（12月18日）欧州市場の時間帯において、米国連邦準備制度理事会は本日、25ベーシスポイントの利下げに関する合意を形成すると予想されますが、来年の利下げに関する指針は縮小されるでしょう。これにより、年末までドルが堅調に推移すると思われます。なぜなら、金利差が依然として大きく、ドルにとって非常に有利だからです。イギリスの11月のインフレ率は予想通り上昇しており、イギリス中央銀行の見解にわずかな影響を与えるだけです。

たとえ本日米国連邦準備制度理事会のコミュニケーションにおいて微妙な違いが何らかのハト派のサプライズをもたらしたとしても、彼らが指針において一貫して慎重な立場を大きく変更するとは疑わしいです。以下はINGグループによるドル、ユーロ、ブラジルレアルに関する最新見解です。

ドル：トランプの政策の約束はFOMCで反映されるでしょう

今日の米国連邦準備制度理事会の金利声明に関する私たちの見解は、ドルが直面しているリスクは概ねバランスが取れているということです。私たちは、主要な為替の動きに意外な推進力が生じる可能性は限られていると考えています。これに対し、トランプの選挙での勝利による政策の中で、財政刺激策の展望が点状図の予測に盛り込まれる利下げ幅を減少させるだろうと思われ、利率は25ベーシスポイント引き下げられ、価格設定と合意と一致するでしょう。

たとえコミュニケーションの微妙な違いが何らかのハト派のサプライズをもたらしたとしても、私たちは米国連邦準備制度理事会が指針に対して一般的に慎重な立場から逸脱するかどうか疑わしいです。これは、市場がトランプの政策の期待（タカ派の示唆）を利率期待の主要な原動力とすることを避けられません。これにより、潜在的なドルの下落は長続きすることはないでしょう。また、1月はドルにとって季節的に強い月であり、トランプの任期開始とともに市場はドルの戦略的なコールポジションを構築する誘惑に駆られるかもしれません。

私たちの基本的な見解は、米国連邦準備制度理事会のコミュニケーションにおける穏やかなタカ派の調整が、市場を現在の米国連邦準備制度理事会のさらなる会議に対する価格設定に満足させるということです：1月は維持し、3月の行動の暗黙の確率は約50%です。最終的には、クリスマス前に2年物ドルOISが4.0%の水準に達し、ドル指数は107.0に近づく可能性があります。

ユーロ：ドイツ経済は改善する前に依然として弱い状態を保つでしょう

ユーロ圏の成長ストーリーへの最新の影響——ドイツのIfo指数が再び下落——これは市場が欧州中央銀行のハト派的な傾向を維持することを示唆するはずであり、人々はドイツの今後の選挙がある程度の財政支援をもたらすという合意を形成しつつあります。最終的に、Atlantic China Welding Consumables,Inc.の利差が大幅に縮小することは短期的には不可能と思われます。

ユーロはドルに対して1.050付近で引き続き推移しており、この状況は月末まで続く可能性が高いと考えています。それにもかかわらず、新しい年にはこの通貨ペアに対して依然としてネガティブな見解を保持する意向であり、トランプの第二期の始まりはプットを保持するための多くの理由を提供するはずです。

イギリスでは、今朝発表されたCPIデータは前年同月比で2.3%から2.6%に上昇し、前月比では0.6%から0.1%に下降し、市場のコンセンサスと一致しています。我々のコアサービス指標は、すべての不安定要因と賃料/ホテルを除外しており（イギリス中央銀行があまり関心のない要因）、4.5%から4.7%に上昇しています。短期的にはEUR/GBPに対する見解はほぼ横ばいであり、来年のイギリス中央銀行の最終的な緩和政策の加速がいくらかの支えを提供する可能性があります。

ブラジルレアル：根本的な問題が解決されていない

ブラジル中央銀行は先週大幅に利上げを行い、「曲線を前に進める」試みをしましたが、ブラジルレアルは依然として大きな圧力に直面しています。ブラジル中央銀行は、昨日の30億ドル以上を含むドル売り介入に何度も関与しました。現在の市場では、ブラジル中央銀行が今後6〜12ヶ月内に12.25%の政策金利を16%以上に引き上げると予想されていますが、レアルを守るために中央銀行は重い責任を負わなければなりません。幸運にも、ブラジル中央銀行は大量の外貨準備（3300億ドル）を持っており、この段階ではブラジルレアルを守るための資源不足に対する懸念はありません。

しかし、ブラジルレアルの継続的な売りの根本的な理由は財政面にあります。ルラ政権が2026年の選挙前に緩やかな財政政策を維持したいと考えているため、ブラジル資産市場の圧力によって動揺することはないと考えられています。本当に財政健全化を実施する準備ができていない限り、ブラジルレアルがどれだけ反発するかを予想することは難しいでしょう。

BRLはどの程度まで下がるのでしょうか？前回のFXの話では、6.50のエリアに外部リスクがあると考えました。ブラジル資産を保有する人々にとっては厳しい時期ですが、コストベースを持つ大宗商品生産者は現在、1年物の直接のフォワードレートが6.60以上で魅力的であると考えています。