財聯社12月18日報道（記者 梁柯志）によると、金融タイムズは、18日午前に中央銀行が今回の債券市場の動向において一部の取引を活発に行っている金融機関と面談したことを伝えており、その中には一部の銀行、仲介、保険資産管理会社、ウェルスマネジメント子会社、基金、信託などが含まれており、債券投資の安定性を強化し、債券市場における違法行為に対してはゼロトレランスを求めた。

このニュースの影響を受けて、午前の取引開始時に債券先物が急速に下落し、現物の收益率はそれに応じて上昇した。

12月18日、匿名の資産管理機関の関係者が財聯社に対して述べたところによると、中央銀行の午前中の面談対象は主に北京の機関であり、上海のような資産管理機関が集中的な都市から進京して会議に出席する機関は極めて少ない。

会議に参加した機関について、市場関係者は、今回の面談において銀行機関、特に大手が規制当局の「注目」を最も受けていると述べており、今回の債券牛相場の主力と見なされている。

国海证券のFixed Incomeアナリスト靳毅の18日発表の報告によると、最近2週間の債券市場の取引データは、10年期国債の大口買い機関が基金から銀行に移行したことを示しており、30年期国債の主力買い機関は基金と保険となっている。

12月18日、北京の某大型仲介のアナリストが財聯社に対し、郵储銀行などの大手銀行は資金が豊富で、債券の保有規模は常に比較的大きいと述べました。また、最近発行された地方債などは比較的長期間であり、大手銀行は自らの状況および政策要件の観点から購入の主力です。

今回の債券牛相場：基金が先頭を切り、大手が引き継ぐ

12月2日に債券市場が起動した際、大手仲介の固収アナリストが財連社に対して、データ上の観察から、本ラウンドの債券市場の活発さは主にファンドと保険資金の買いによるものだと明らかにしました。

2週間後、市場の主力が微妙に変化しました。18日の午前に発表された報告書の中で、Sealandの固収アナリスト靳毅は、近2週間の機関投資家の行動が示すように、ファンドと保険の配置動力が非常に強く、保有期間が明らかに延長されているが、最近10年国債に対して売り止盈の動きが始まったと述べ、特に大手銀行が長期債のポジションを回補し始めたと言いました。

具体的には、近2週間で大手銀行全体が5-7年、7-10年の利率債を増配し、その規模は少なくなく、取引の主力の一つであり、全体の保有期間が増加しました。

靳毅はその背後にある理由について、一つは8月の債券売却による保有期間のギャップを補充するためかもしれず、もう一つは、来年の規制が大手銀行の債券購入行動を制限する可能性があり、そのために大手銀行は貸出業務により焦点を当て、早めに配置規模を拡大するよう促されていると考えています。

華源証券の固収アナリスト廖志明は、4大行の債券投資のリズムが政府債券の発行リズムに関連していると考えています。2024年の8月、9月及び第4四半期の政府債券の純発行量が大幅に増加し、4大行の債券投資の増加率が明らかに上昇すると述べています。

注目すべきは、最近2ヶ月間にわたり債券を売却して利確している城農商の中小銀行が、先週長期債のポジションを回補し始め、特に水曜日の債券市場が一時調整した際に顕著でした。しかし、20-30年国債に対しては依然として純売却を維持し、保有期間を積極的に管理している動きがあります。

純買入データは、大手銀行が12月7日、12月14日の2週間にわたって500億円近くの購入を行ったことを示しており、中小銀行は6週間続けてマイナス状況を終え、12月14日当週には約400億円の純買入を行ったことを示しています。

財連社の記者は、18日の午前に中央銀行が要請した内容に「最近、アカウントを貸し出し、市場価格を混乱させ、利益供与、内部管理の欠如などの違反行為を行った機関を厳しく取り締まった」と言及し、現在、違反行為の手がかりを全面的に調査しており、今後も債券市場における違法行為に対してはゼロトレランスで常態化した執行検査を維持すると述べたことに注意を払っています。

半月の透支による来年の全体の配当

信達証券のアナリスト、李一爽は11月の債券市場の分析報告を発表し、11月の取引型機関の債券需要が明らかに上昇していると述べました。その中で、広義基金による債券の増持規模は近年で新高値を記録し、利率債、信用債および同行の定期預金を全面的に増持し、仲介は国債と地方債を大幅に増持しました。

しかし、銀行による債券の保有は2022年8月以来の最高規模に達しており、李一爽はこれが買断式逆回購の大幅な上昇の影響を受けていると考えています。

しかし、12月初めになると、状況が突然逆転し、銀行は再び債券の主要買い手の一つとなりました。

来年の債券市場の展望について、華源証券の固収アナリストである廖志明は「如履薄冰」というタイトルで、彼の見解では、12月以降の債券市場収益率の急速な低下が銀行の自営業に収益逆転の問題をもたらし、先行きの市場構造が2025年の債券市場の動向を大幅に透支する可能性があると述べました。同時に、収益の逆転が銀行に債券投資を減少させ、債券投資の増加率を低下させる可能性があります。

今後の3〜5年で、商業銀行の負債コストは年々低下し、債券市場は引き続き上昇します。次のステップでは、利率債は銀行の自営業に依存し、超長期債は保険資金に注目し、信用債の信用利差は主に非銀行、特に銀行の資産管理に依存します。

ただし、廖志明は警告しており、貨幣政策の変化は時に非常に迅速であり、しばしば臨機応変な選択が求められます。現在、債券市場は経済成長の低迷と2025年の大幅な利下げを普遍的に予想していますが、この予想が必ずしも正しいとは限らず、経済の動向は債券市場の予想よりも良好である可能性があります。

具体的には、銀行のネット金利が縮小し、老後生活のための貯蓄などの制約の中で、2025年に中国の経済がわずかに回復することを予測すると、2025年の利下げ幅は2024年よりも小さいと予想されます。さらに、増量政策が実施され、経済の安定化の可能性が高まるため、2025年の債券市場に対する予想を下方修正する必要があります。