財聯社の12月18日の報道（記者 史思同）では、未転換の全ての「成銀転換社債」を強制的に償還すること! 11月7日以来、成都銀行は15取引日連続で成銀転換社債の転換価格の1.3倍（15.899元/株）を超える終値を記録し、強制償還条項が発動され、成都銀行は早期償還権を行使する決定を発表しました。

業界の専門家は、現在の成都銀行の株価が良好に推移しているため、早期の転換社債の償還が将来の利息支出を減少させ、一部の転換社債投資者に転換決定を加速させる可能性があると見ています。データによると、12月18日の終値は成都銀行が16.32元/株で、当日の下落率は0.91%でした。

しかし、転換社債投資者にとっては、「強制償還される場合、大きな投資損失に直面する可能性があります」。業界関係者は、投資者が成都銀行の株価予想を考慮して操作することを提案しており、株価が今後上昇すると考えれば、タイムリーに転換して株価上昇からの利益を享受することができ、逆に、適切な価格で市場で売却して利益を得ることができます。

Windのデータによれば、現在成銀転換社債の投資者の転換ペースが加速しており、12月18日までに成銀転換社債の未転換比率は一週間前の40.15%から28.32%に減少し、最新の未転換残高は22.66億元となっています。

成銀転換社債は強制的に償還されるため、転換社債投資者はどのように操作すべきか？

具体的には、2022年4月6日に成都銀行が公開発行した8000万枚のA株可転換社債（発行総額80億元）が上場し、略称は「成銀転債」となっています。同時に、「成銀転債」には条件付き償還条項が含まれており、発動条件にはこの銀行の株式が連続する30取引日のうち、少なくとも15取引日の終値が現行の転換価格の130%（含130%）を下回らないことが含まれます。

転換価格に関しては、「成銀転債」は2022年9月9日から転換が可能となり、初期の転換価格は14.53元/株でしたが、3回の年度現金配当を経て、現在の転換価格は12.23元/株に下がっています。株価の動向を見ると、11月7日以来、この銀行の株式は15取引日連続で「成銀転債」の現行転換価格の1.3倍（つまり15.899元/株）を下回ることなく、条件付き償還条項が発動されました。

その後、Bank Of Chengduの取締役会は、転換社債の早期償還権を行使し、債券の金額と当期の経過利息を合計した価格で、償還登録日の終値後に全て未転株の「成銀転債」を償還することを決定しました。

「成銀転債の早期償還は、Bank Of Chengduが転換社債の条項と自社の運営戦略に基づいて行った決定です。」と、甬興証券の固定収入の主席アナリストである郑嘉伟は財聯社の記者に伝えました。条項から見ると、成銀転債は発行時から償還条項が設定されており、現在その株価は相応の触発条件を満たしています。Bank Of Chengdu自身の視点から見ると、現在の株価は好調であり、転換社債を償還することで将来の利息支出を減らすことができます。

ただし、この転換社債の投資者にとって、Bank Of Chengduが早期償還権を行使することを決定した場合、保有する転換社債は規定の期間内に二次市場での取引を続けるか、12.23元/株の転換価格で転換する以外は、100元/枚の票面価格と当期の経過利息を加えた価格で強制償還されるしかありません。「強制償還される場合、かなりの投資損失を被る可能性があります。」とBank Of Chengduは警告しました。

この件について、郑嘉伟はさらに分析を行い、投資者がBank Of Chengduの株価が将来さらに上昇することを予期している場合、12.23元/株の転換価格で転換することを選択し、株価上昇による利益を享受できます。一方、投資者が当行の株価動向に不確実性がある場合は、市場の二次取引で適切な価格で早めに売却して利益を得ることができます。しかし、投資者が操作を行わず、100元/枚の票面価格と当期の経過利息で強制償還されることを選べば、一定程度の損失を被る可能性があります。

強制償還は投資者が転換を加速するのを促すのに有利であり、核心一次資本は有効に緩和される可能性があります。

注目すべきは、一般的に銀行が発行する転換社債は核心一次資本を補充するためであるが、転換社債は転換後にしか資本の補充を実現できないことです。業界関係者の見解では、転換社債が転換比率が低い状況で期日償還されると、銀行自身の資本構造計画に不利であり、銀行の核心一次資本の圧力を有効に緩和できない恐れがあります。

これに対し、Bank Of Chengduは以前に、今回発行した転換社債から調達した資金は、発行費用を差し引いた後、すべて会社の将来の各ビジネスの発展を支持するために使用されることを明確に表明しており、転換社債の保有者が転換した後、関連の規制要件に従って核心一次資本を補充することが目指されています。

実際の転換状況から見ると、Bank Of Chengduが開示したところによれば、12月11日までに累計47.88億元の「成銀転債」が同行の普通株式に転換され、成銀転債の発行総量の比率は59.85%に達しました。未転換比率は依然として4割以上であり、この時全ての未転換転換社債を強制償還することは、「核心一次資本の補充」という初心に反するのではないでしょうか。

「現時の転換比率において、行使権を行使することがコア・エクイティ資本の補充に必ずしも不利であるとは限らない」と鄭嘉偉は考えている。一方では、強制的な償還が一部の転換社債投資者に転換の意思決定を促す可能性がある。もう一方では、成都銀行は自己資本比率、マーケット状況、将来の資本補充の手段などの複数の要素を総合的に考慮して、コア・エクイティ資本比率を補充した可能性がある。

実際、Windデータによれば、現在、成銀転換社債投資者の転換ペースは加速している。12月18日現在、成銀転換社債の未転換比率は28.32%まで低下し、未転換残高は22.66億元に達した。

しかし、全体を見れば、現在の銀行転換社債の転換比率は一般的に高くない。Windのデータによると、現在市場に存在する13種類の銀行転換社債の中で、中信転換社債、成銀転換社債、南音転換社債、齐魯転換社債および蘇杭転換社債の5つだけが未転換比率が90%未満である。残りの転換社債の中で、杭銀転換社債の転換比率は約5.4%で、その他は全て転換比率が0.1%以下である。

「現在の銀行転換社債の転換比率が低いのは、投資者が銀行株の評価や今後の株価動向に慎重な態度を示していることを反映している」と鄭嘉偉は見ている。銀行株の評価が低いため、将来の発展見通しが不明確であるために、転換比率が低くなっている可能性がある。

そのため、彼は銀行が転換比率を高めるために、不良率を下げたり、運営実績を向上させたりするなどのさまざまな手段を取ることを提案している。そして、アナリストの調査や投資者とのコミュニケーションを強化し、より多くの投資者に銀行の戦略やビジネスの見通しを理解させることで、銀行株に対する投資者の信頼を高めるなどの対応が求められる。