智通财经APPの情報によれば、米国の連邦準備制度の利率決定が市場の予想通りの「タカ派降息」のシナリオを演じた後、米国の連邦準備制度の予想管理は新たな段階に入り、現在は利下げが鈍化する時期にあるか近い状態です。また、非常に注目されている「利率ドットプロット」は、連邦準備制度の職員が一般的に2025年にはわずかに2回の利下げを予想していることを示しており、9月に示された4回の利下げの基本予想よりも少なく、長期の連邦基金利率中央値は3%に引き上げられました。タカ派の政策声明とパウエルのタカ派の発言後、米国債市場は暴落し、各期限の米国債の満期利回りは急上昇し、10年物の米国債の満期利回りは4.5%を突破し、ドル指数は2022年以来の最高点に飛び上がりました。取引業者たちは、連邦準備制度の修正された予測を、来年の利下げ予想を大幅に下方修正する核心的な理由と見なしています。

いわゆる「タカ派降息」とは、米国の連邦準備制度が12月の利率会議で利下げを発表しても、政策声明やパウエルが記者会見での発言が強いタカ派の姿勢を示すことを指します。案の定、修正された政策声明の文言は、連邦準備制度が利下げのペースを鈍化しようとしていることを示しており、連邦準備制度の議長パウエルは利下げ発表後の記者会見で「タカ派の予想管理の文言」を示し、インフレの粘着性が依然として存在していることを強調しました。意思決定者たちは、さらなる利率調整を考慮する際により慎重になれるでしょう。連邦準備制度の2025年の利下げ決定は、発表されるデータに基づくことになるでしょう。

今回の米国債の大規模な売却により、連邦準備制度の政策変更に敏感な短期米国債の満期利回りは一般に10ベーシスポイント以上上昇し、数週間ぶりの最高水準に達しました。ドルに関しては、「ブルームバーグドル現物指数」は水曜日に1%大幅上昇し、この指数では長い間似たような幅の上昇は見られませんでした。このドルの強さを測る指数は一気に2022年以来の最高点に達しました。ドルが強くなったことで、他の主要通貨は下落しました。当日、ユーロ、英ポンド、スイスフランは対ドルでそれぞれ1%下落し、ドル指数は今年に入ってから7%以上上昇し、先進国の全ての通貨に対して大幅に上昇し、2015年以来の最高の年度パフォーマンスを記録しそうです。

米国の連邦準備制度は、米国東部標準時の水曜日に市場予想通りに3回連続で利下げを実施し、来年の利下げペースが大幅に鈍化する可能性を示唆しました。取引業者たちは連邦準備制度の新たな予想管理に応じて、2025年の利下げ予想を大幅に下方修正しました。「CME連邦準備制度観測ツール」によれば、利率先物取引業者たちは、来年はわずかに1度の利下げがあると広く賭けており、逆に連邦準備制度の利率決定前には利下げの賭けが約3回集中していました。

JPモルガンの資産管理部門のポートフォリオマネージャーであるプリヤ・ミスラは、パウエルの発言後に次のように述べました。「これは絶対にタカ派のスタイルによる連邦準備制度の利下げです。」連邦準備制度の予測は、職員たちが現在、来年はわずかに2回の利下げがあると予想しており、各回25ベーシスポイントになると示しています。連邦準備制度は取引業者たちに2025年にはわずかに1回の利下げがあるとみる理由を持たせており、スワップ市場の取引業者たちは2025年にはわずかに1回の利下げがあると予想しています。

米国の利下げ回数を示唆する連邦準備制度のスワップ価格は、最新の米国の予測よりも少ないです。マーケットに埋め込まれた政策金利は、来年の利下げ幅が2回未満であることを示しています。

連邦準備制度は水曜日の政策声明で、やや慎重な表現でその貨幣政策シグナルとタカ派への転換の「期待管理基調」を伝え、連邦基金利率の目標範囲を4.25%-4.5%に引き下げることを発表しました。同時に、連邦準備制度のパウエル議長は、最近のインフレ率の上昇が利率を引き上げる指針の主な理由であることをニュース発表の中で指摘しました。

改訂された連邦準備制度の「連邦基金利率の四半期予測中央値」によれば、連邦準備制度の官僚たちは、一般的に2025年末の利率を3.875%、2026年末を3.375%と予測しています。この2つの中央値は、9月の中央値よりも50ベーシスポイント高いです。政策立案者たちの長期的な中立利率（経済の拡大を刺激もし制限もしない理論的に最適な水準）の最新の中央値予測は2.90%から3%に引き上げられました。

コロンビア・スレッドニードル・インベストメントの金利戦略家エド・ハセイニによれば、いわゆるドットプロットと関連する経済予測は、相当数の連邦公開市場委員会投票者（つまり、連邦準備制度FOMCの投票委員）が、現在の政策パスを制限的であるとはもはや考えていないことを示しています。

美東時間の水曜日に25ベーシスポイントの利下げを発表した後、連邦準備制度が設定した基準金利レベルは、最近のピークレベルである20年以上の最高金利レベルよりもちょうど1パーセント低かったです。パウエルは、最新の措置の後、政策金利が「中立レベルにより近づいている」と述べました。

連邦準備制度の官僚たちのドットプロットにおける最新の金利予測は、会議前の投資者の期待により近く、投資者の期待よりもさらに「タカ派」であることが判明しました。9月中旬以来、経済成長とインフレデータに基づいて、投資者の中立利率の期待は大幅に上昇しています。利率決定の発表前、連邦準備制度の今後の決定結果に関連するスワップ契約の価格は、今日は25ベーシスポイントの利下げ、来年はさらに50ベーシスポイントの利下げの価格が設定されており、1月の利下げの可能性は非常に低いと見られています。ドットプロットの発表後およびパウエルの記者会見後、スワップ契約の価格は来年の利下げの期待を大幅に減少させ、来年利下げしないことを見越した価格設定が始まりました。ドイツ銀行の最近の報告によると、同銀行は来年連邦準備制度が1年間利下げを停止すると予想しており、連邦準備制度の緩和サイクルはほぼ停滞する見込みです。

米国債の利回りは大幅に上昇し、「グローバル資産価格のアンカー」は4.5%を突破しました。

米国債市場では、金利期待に最も敏感な2年物米国債の満期利回りが11ベーシス上昇し、4.35％に達しました。これは2023年3月以来、初めて3ヶ月物米国債の満期利回りを上回りました。より長期の国債の満期利回りの上昇幅は比較的小さいです。それでも、「グローバル資産価格のアンカー」と呼ばれる10年物米国債の満期利回りが4.5％という重要な関門を突破したことは、2013年6月の米連邦準備制度の会議日統計基準以来の最大の利率会議後の上昇幅を記録する可能性があり、その当時、中央銀行の資産購入がすぐに減少するという信号が米国債市場の崩壊を引き起こしました。

米連邦準備制度が設定した政策金利は国債の満期利回りにおいて重要な影響要因であり、9月以降、トレーダーはさらなる利下げの予想を次第に弱め、10年物米国債の満期利回りを4％以上に回復させ、少なくとも7月以来の最高レベルに達しました。無リスクの利回りのベンチマークと見なされる10年物米国債の満期利回りはなお4.5％以上で推移し、9月中旬以降、85ベーシスを超えて上昇し、より低い利回り水準で買い入れた投資家に損失をもたらしました。

米連邦準備制度の最新の修正経済予測要約によれば、米国経済の成長速度は9月における米連邦準備制度の職員による予測よりも速く、同時に失業率の低下ペースも速くなると予想されていますが、インフレ率は9月の予想よりも高くなる可能性があるとされています。

債券投資家たちも、来月正式に就任するトランプ大統領が提唱する税制や対外関税政策が経済を大きく成長させる可能性があることに注目していますが、インフレ率の復活の可能性は大幅に拡大しており、米国政府の赤字規模がますます増加することは10年物米国債の満期利回り曲線を押し上げる可能性があります。

米国のトップ資産管理会社T.Rowe Priceは、米国の財政難が悪化し、トランプ大統領の政策がインフレ上昇を引き起こす中で、10年物米国債の満期利回りが20年以上ぶりに6％に達する可能性があると考えています。T.Roweの固定収益チーフ投資責任者アリフ・ハセインは、報告書の中で、基準となる10年物米国債の満期利回りが2025年第一四半期にはまず5％に達し、その後さらに上昇する可能性があると述べました。ハセインはトランプの再選による減税が米国の予算赤字を持続させることや、潜在的な関税および移民政策が米国の価格圧力を取り除かない理由を挙げて、美債の満期利回り予測をさらに上方修正しました。

トレーダーたちがトランプの政策がインフレを刺激し、米国の財政圧力を増加させることを懸念し始めたため、米国債の見通しは次第に暗くなっています。T.Rowe Priceが6％の10年物利回りを予測するのは、同業他社よりも悲観的であるように見え、INGグループは10年物米国債の満期利回りが来年5％から5.5％に達する可能性があると考えていますが、フランクリン・テンペルトンやJPモルガンチェース資産管理会社も5％に達する可能性があるとしています。

理論的な観点から見ると、10年物米国債の満期利回りは、株式市場における重要な評価モデルであるDCF評価モデルの分母部分における無リスク金利指標rに相当する。他の指標、特に分子のキャッシュフロー期待に明らかな変化がない場合、分母の水準が高くなるか、歴史的な高水準で持続することで、歴史的な高値での評価を受ける米国のテクノロジー株、高リスクの会社債、暗号資産などのリスク資産の評価が縮小する傾向にある。

AmeriVet Securitiesの米国利率取引および戦略部長グレゴリー・ファラネロは「我々は連邦準備制度が来年にはミッションをクリアすると考えています。トランプ政権が行動を起こし、連邦準備制度は守門役になるでしょう」と述べました。

連邦準備制度の抗インフレの野心は、長期平均水準に対して前年比2%以下にインフレ率を引き下げることを目指していますが、10月のインフレ率は2.3%に上昇しました。金曜日に発表される予定の11月のPCEインフレ指標は前年比で2.5%に達し、コアPCEは2.9%に上昇する可能性があります。

「トランプが11月に当選した後、米国債の満期利回りが上昇することは想定内でした」とWellington Managementのポートフォリオマネージャーであるブリッジ・クーラナは述べ、「インフレが現在の水準で維持されれば、連邦準備制度は来年一年間は動かない可能性があると思います」と予測しました。

ドルは2年来の最高水準に急上昇し、2025年にはさらなる大幅上昇が期待される。

連邦準備制度が来年の貨幣緩和ペースを大幅に減速する意向を示した後、ドル指数は2年ぶりの最高水準に反発しました。「ブルームバーグドル現物指数」は米東部時間の水曜日に1%上昇し、2022年以来の最高水準に達しました。この急増により、他の主権通貨の為替レートが大幅に下落し、その日、ユーロ、英ポンド、スイスフランはいずれもドルに対して1%以上下落しました。

今年これまでのところ、ドル指数は7%以上急上昇し、先進国のすべての主権通貨に対しても上昇し、2015年以来最も良い年になる見込みです。

バークレイズの外為戦略家スカイラー・モンゴメリー・コーニングは、米連邦準備制度の会合後、経済が「データ強気で、連邦準備制度の予想がよりタカ派になり、ドルの上昇を支持している」と述べた。

Monexの外為トレーダー、ヘレン・ギブンは、「インフレーション予測の中央値の変化を考慮すると、連邦準備制度はトランプの新しい貿易政策の潜在的なインフレ影響を期待し始めているようだ」と述べた。「これは、少なくとも来年1月の金融政策会議までドルインデックスが強くなる秘訣であり、もしくは少なくとも実質的な弱さはないだろう。」

当選した大統領ドナルド・トランプが多くの米国の貿易相手国に厳しい関税を課すことを誓ったため、トランプが正式に就任する前にドルは大きく反発した。米国経済のパフォーマンスと国債利回りレベルが他の多くの国を上回ることで、反発はまだ続いている。一方で、世界中の多くの中央銀行は、弱い経済データを後押しするために大幅に借入コストを引き下げなければならないだろう。

Amundi USの固定収益および外為戦略責任者パレシュ・ウパデアは、「連邦準備制度の政策声明とパウエルの発言の詳細のすべてが疑いようなくタカ派だ」と述べた。「これらすべてがドルを大幅に強化することを意味しており、トランプの下での米国経済の『成長例外論』についての意見を拡大し続ける。」

水曜日、米ドルに対する新興市場通貨を測る基準指標が0.4%下落し、8月以来の最低水準となった。ブラジルレアルは当日、米ドルに対して約3%下落し、歴史的な低水準を記録している。投資家は同国の財政危機をますます懸念している。

「金融政策の道筋の違いと他のいくつかの要因が出現する中で、我々はドルが2025年に大幅に強くなると考えている」とウェルズファーゴのニューヨークにある新興市場エコノミスト兼外為戦略家ブレンダン・マッケンナは連邦準備制度の利率決定の前に述べた。ウェルズファーゴは、来年、ドルが10カ国グループ(グループ・オブ・10)の主要な主権通貨に対して平均約5%から6%の上昇を見込んでいる。

しかし、ウォール街のストラテジストたちが予測を始めており、世界の基軸通貨であるドルは早くても来年の中頃に一時的なピークに達し、その後2025年の後半には他の主権通貨に対して大幅に下落する可能性があるとされています。これは世界の他の地域での利下げサイクルが回復を始め、アメリカ以外の国々の経済成長がアメリカを上回り始めるためです。モルガンスタンレーからJPモルガンまで、約6人の有名なセールスストラテジストが現在、ドルは早くても来年の中頃にピークを迎え、その後下落すると予測しています。フランス興業銀行はICEドル指数が来年の年末までに約6％下落すると見込んでおり、同銀行は最近「ドルの強さは不快であり、我々は資産の価格を長期的に持続可能ではない水準に押し上げている」と述べました。