智通财经APPによると、中泰国際は研究レポートを発表し、緑葉製薬(02186)を初めてカバーし、「買い」評価を付けました。2023-26Eの収益CAGRを7.2%と予測しています。上半期において、販売費用の製品販売収入に占める比率を40.1%から30.9%に減少させ、短期的には安定を維持すると予測しています。2024-26Eの株主当期純利益は前年同期比でそれぞれ50.9%、4.6%、6.5%増加する見込みです。現在、企業の評価は業種平均を大きく下回っており、同行は上昇の余地があると考えています。2025年の12.0倍のPERで評価し、目標株価は2.9香港ドルです。

中泰国際の主な見解は以下の通りです：

広範な販売ネットワークを持つ著名な製薬企業で、製品ラインが不断に拡張しています。

企業は香港株の著名な製薬企業であり、腫瘍、心血管、中枢神経の分野でそれぞれリポズン、血脂康、思瑞康、利斯の明テープなどの著名製品を有し、国内で21,000以上の病院と80以上の国に販売ネットワークを展開しています。近年、腫瘍と中枢神経の分野では百拓維、赞必佳、若欣林などの優れた製品も発売されており、2025年には消化代謝分野の糖尿病向け新薬度拉糖肽と黄斑病変薬物ア柏西普も承認される見込みで、製品ラインが不断に拡張しています。

中枢神経のビジネス収益は堅調に成長しています。

中枢神経薬は、精神分裂症薬思瑞康、アルツハイマー病向けの貼剤、抑うつ症状の薬若欣林などを含み、2023-26Eのこのセクターの収益CAGRは13.2%と予想されています。理由は以下の通りです：1) アストラゼネカから導入した品質の優れた思瑞康は、国内の主な競争相手が20年後に2度の集中的な仕入れ価格の引き下げを行ったが、集中的な仕入れに参加していない思瑞康は2023年と2024年上半期の収入が安定しており、強い需要を示しています。2024-26Eのこの傾向は続くと予想されます。2) 貼剤セクターのコア製品であるアルツハイマー病向け薬利斯の明は、ノバルティス(NVSUS)製品のグローバルな初の模倣品であり、品質が優れており、多くの国で販売されており、利斯の明の販売量の急増が見込まれ、貼剤ビジネスの2024-26Eの収益CAGRは28.1%に達すると予測されています。3) 抗うつ剤1類の新薬若欣林は、既存の製品よりも快感を増加させることができ、2024年末には保険リストに追加される見込みで、販売量が急増すると予測されています。

腫瘍と心血管のビジネス収益は下半期から徐々に回復する見込みです。

会社のがん治療薬には、卵巣癌、肺癌、乳癌などに使用されるリポソーム、前立腺癌と乳癌用のバイタクリプ、そして小細胞肺癌用のザンビカなどが含まれます。2024年上半期には、主力製品リポソームが保険の費用抑制などの要因により、がん薬の収入が昨年下半期と比較して約2割減少する見込みですが、会社はリポソームの第3四半期の販売が穏やかに回復することを示しています。また、この製品は卵巣癌と肺癌の診療ガイドラインでのI級お薦め製品であり、販売は徐々に回復する見込みです。新製品のバイタクリプとザンビカは臨床データが優れており、がんセクターは2025年から再び成長を期待できるでしょう。心血管ビジネスの血脂康は上半期に同類製品の小林製薬(4967JP)の紅曲保健品の品質問題の影響を受けましたが、日本は11月に小林の工場問題であると声明を出しており、血脂康の販売は回復する見込みです。オカイノは手術および炎症の腫れを和らげるために広く使用され、2024-26年の間に販売が急増する見込みです。

消化代謝ビジネスの収入は2025年から再び成長を期待できます。

会社の消化代謝系薬剤は既に上市からかなりの時間が経過しており、大幅な成長の可能性は低いですが、重要な糖尿病薬のドゥラグルチドや糖尿病黄斑変性用のアバスチンは2025年に承認される見込みであり、このセクターは2025年から再び成長を期待できるでしょう。

リスク提示：(一)薬価の下落幅が予想を超える場合；(二)新薬が予定通り上市できない場合；(三)新薬上市後の販売状況が芳しくない場合。