智通財経APPの報道によると、中信証券が発表したリサーチレポートでは、2025年のGoldのパフォーマンスではマクロ面で財政とインフレの動向に重点を置き、取引面では中央銀行のGold購入と地政学的な対立に注目する必要があります。中長期のストーリーの背景に立つと、2025年の米国の「安定した財政」のスタイルは、必ずしもGold価格をさらに押し上げることができるわけではなく、財政の拡張規模にも注目する必要があります。年間を通してGoldの市場はまだ終わっておらず、高値での変動の展開になると予想され、年間の中枢は約2800ドル/オンスのままとなるでしょう。2025年第2四半期には、米ドルの強さに制約されてGold価格には圧力がかかる可能性があり、下半期には米国のインフレと成長のリズムの不一致がGold価格に影響を与えることに重点を置くべきです。中長期的には、米国の債務の話題と「ドル離れ」のトレンドにより、Goldの中長期の割り当て機会は依然として大きいです。

中信証券の主な見解は次のとおりです。

米国の債務の視点：2025年はGold価格を新たな段階に押し上げるのは難しいかもしれません。中長期的には、米国の債務問題がGold価格の動向に影響を与える新しいストーリーとなっています。以下のいくつかの視点から深く探ります：

米国の債務の増加：2025年の債務の上昇はGold価格の上昇を引き起こすには不十分です。2008年以来、米国の債務の前年比増加率がGDPの増加率を5%超える場合、Gold価格は大幅に前年比のプラス成長を実現する可能性が高いです。2025年の米国の「安定した財政」のスタイルはGold価格をさらに押し上げるとは限らず、債務の前年比増加率が9%を超える場合、Gold価格に影響を及ぼす可能性が高まります。

米国財務省の債券発行：財政がGold価格を上昇させるためには、現在の発行規模をさらに増加させる必要があります。米国財務省の債券発行規模とGold価格の動向には显著な正の相関関係があり、2008年以降、米国財務省の月次発行規模の前年比増加率が25%を超えると、Gold価格はおおむね前年比のプラス成長を達成します。現状では、米国の財政のパフォーマンスがGold価格を駆動するには、さらなる規模の拡大が必要です。

債務上限の問題：今後2年間で、米国が債務上限に達することは難しくなります。米国の債務上限が引き上げられることは、Gold価格の上昇をもたらすことが多いです。2025年1月1日に米国では大きな債務上限の問題が発生する可能性は低く、統一政府の状態では、今後2年間で債務上限の引き上げが大きな矛盾や対立を引き起こすことは難しいでしょう。

Goldに関する見解：市場はまだ終わっておらず、高値での変動の展開が予想され、年間の中枢は約2800ドル/オンスのままとなるでしょう。2025年にGold価格に最も影響を与えるマクロ要因はインフレと財政であり、取引面では中央銀行のGold購入と地政学に注目する必要があります。

第一に、米国の利下げのペースは相対的に安定しており、米ドルと米国債全体は高位での変動が続いており、トレンドに影響を及ぼす核心要因ではありません。アメリカ経済は「ソフトランディング」避難所としての感情をさらに高めてGold価格のパフォーマンスを押し上げるのは難しいかもしれません。また、2025年の第2四半期は米ドルの強さが影響し、圧力がかかる可能性があります。

第二に、来年のマクロ経済面では財政、インフレおよび成長のリズムの不一致問題に重点を置くべきです。成長とインフレの判断を総合すると、来年の下半期にはインフレの上昇速度(タイミング)が経済の安定よりも速く(早く)なる現象が予想され、財政とインフレの変化がベンチマークに及ぼす影響を引き続き注視する必要があります。

第三に、取引面でも地政学的要因と中央銀行のGold購入の影響を注視する必要があります。2024年10月以降、中央銀行のGold購入規模はわずかに増加していますが、上半期の増加幅はやや減少しています。来年もGold購入の進捗を引き続き観察する必要があります。また、ロシアとウクライナの戦争、及びイスラエルとパレスチナの紛争が終了する前に、短期的な激化がGold価格に及ぼす影響に留意する必要があります。

リスク要因

米国の利下げが予想以上である場合；米国と非米地域の経済基盤が予想以上に悪化する場合；グローバル経済と金融危機が発生する確率が予想以上である場合；地政学的動向が予想以上である場合。