高盛预计，到明年3月，通胀数据预计将有所改善，劳动力市场不会进一步恶化。除了2025年的三次降息，美联储还将在2026年降息两次，在2027年降息一次，最终达到3.125%的利率。高盛还指出：ゴールドマンサックスグループは、パウェルが記者会見でハト派に傾いており、4回にわたり連邦準備制度の政策が依然として「著しい制約がある」と述べ、「連邦基金利率が中立に近い」という見解に反対すると考えています。ゴールドマンサックスグループは、来年の3月、6月、9月にそれぞれ一度利下げすることを予想していますが、3月の利下げにはより良いインフレデータまたはより悪い雇用データが支持となる必要があります。
昨夜、連邦準備制度は予定通り0.25利下げを行いましたが、ドットプロットは2025年に2回の利下げのみを予測しており、以前の市場の予想の3回ではありませんでした。信号を受け取った後、マーケットは素早く予想を調整し、2025年に32ベーシスポイント利下げすることを見込んでおり、以前の50ベーシスポイントよりも低いです。
しかし、ゴールドマンサックスグループのアナリスト、ヤン・ハッツィウスとそのチームは、報告書を発表し、彼らは依然としてよりハト派の予想を維持しており、来年の3月、6月、9月にそれぞれ一度利下げすることを見込んでいますが、3月の利下げにはより良いインフレデータまたはより悪い雇用データが支持となる必要があります。
ゴールドマンサックスグループは、来年の3月までにインフレデータが改善することを予想しており、労働市場がさらに悪化しないとしています。2025年の3回の利下げに加え、連邦準備制度は2026年に2回、2027年に1回利下げし、最終的に3.125%の金利に達するとしています。ゴールドマンサックスグループはさらに次のように指摘しています：
パウェル議長は記者会見でハト派に傾いており、4回にわたり連邦準備制度の政策が依然として「著しい制約がある」と説明し、「連邦基金利率が中立に近い」という見解には賛同していません。しかし、その他の官員は予想以上にタカ派であり、トランプ大統領の就任以降、関税リスクなどの状況により連邦準備制度の利下げ余地を制限する可能性がますます高まっています。
ハト派のパウェル
ゴールドマンサックスグループは、昨日の連邦準備制度の金融政策委員会FOMC会議で、ゴールドマンサックスグループのハト派予想を支持する要素がある一方で、一定のリスクも存在すると述べています。その支持はパウェルから来ています。
まず、パウェルはインフレが目標に戻ると考えており、労働市場の冷却状態にも引き続き注意を払う必要があると明確に述べました。
パウエルは、インフレが目標に戻ることは「概ね予定通り進んでいる」と述べ、「自信がある」とも言った。パウエルはまた、労働市場が主なインフレの圧力源ではなく、商品インフレが正常化していること、住宅は追いつく効果の消失に伴い更に下落する可能性があることを再確認した。最近のインフレ上昇は主に株式市場が金融サービスカテゴリーに与える影響を反映しており、これ「経済の緊張状態を実際には反映していない」。
労働市場に関して、パウエルは少なくとも十回、労働市場がすでに温度を下げている、または徐々に下がっているという見解を示し、三回、労働市場が2019年よりも緩和されていると述べた。パウエルは、これはインフレが目標に戻るための必要条件ではないと再確認したが、FOMCはこの点に引き続き注目する。
次に、パウエルは四回、現在の米国のベンチマーク政策が依然として「著しく制約されている」ことを強調し、これは彼が最近一部のメンバーが提起したフェデラルファンド金利が中立的に近いという考えには同意していないことを示している。
タカ派の米国の他の官僚たち
上述のように、支持はパウエルから来ており、リスク要因は米国の他の官僚たちから来ている。
まず、一部のFOMCメンバーは、ゴールドマンサックスグループの予測よりもよりタカ派な姿勢を示している。最近のコメントは、一部のメンバーがインフレと雇用リスクのバランスについてよりタカ派な見解を持っていることを示しており、昨夜の会議では、1名のメンバーが利下げに反対し、4名のメンバーが柔らかく反対した（ドットチャートは、彼らが来年の金利が4.0%を上回ると予想していることを示している）。
次に、トランプ政権以降、関税の不確実性や将来の米国の高関税での課税が米国の利下げの余地を制限する可能性がある。
FOMCは、関税がインフレを押し上げることを懸念するかもしれないため、慎重を期して、米国の中央銀行は利下げのペースを緩めることを選択する可能性がある。結局のところ、パウエルは昨夜、「道筋が不確実な場合、もっとゆっくり進む必要がある」と述べた。
しかし、ゴールドマンサックスグループは、予想される関税が利下げを必ずしも阻止するわけではないと述べています。なぜなら、それらはコアPCEインフレに一時的な押し上げをもたらすだけで、ピークは30～40ベーシスポイントになるからです。また、関税が金利に与える影響は双方向であり、例えば2019年の関税が利下げを促進する結果となったこともあります。
