昨夜、米連邦準備制度理事会が予想外の利下げのタカ派声明を発表し、グローバル資本市場に大きな衝撃を引き起こし、米国株の三大指数は稀に見る大幅下落を示した。

今日のA株はも明らかに影響を受けて低く始まったが、午後からAIインダストリーグループのテーマ株が集中的に強く反発し、深証指数と創業板は上昇して赤字を回復した。取引終了時、AI、算力ハードウェア、インターネットの三つのセクター関連指数は4％を超える上昇幅を記録し、マーケットを大きく上回った。

株式投資は本質的に期待を持つことであり、ここ二日間A香港株は再び調整に入ったが、その背景には将来の期待が若干弱まったことがある。このような状況下で、確実性のある投資方向を固めることがマーケットの主流な選択となっている。

今年はAIインダストリーグループが最も確実性のある核心の主なラインとなっている。

今やバイトダンスのファミリー大規模モデルが強力に登場し、国産のアップルスマートフォンAIが国産大規模モデルに接続を開始することができると言え、AIインダストリーにはさらに巨大な想像のスペースが開かれた。

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マーケットは最も確実な方向を受け入れています

まず、昨夜の米連邦準備制度理事会の発表がグローバル資本市場に与えた最大の影響は、明らかに来年の利下げペースが鈍化することを示唆していることであり、これは他の国々の経済を刺激するために利下げを行っている国の政策の余地とペースに一定の制約を加えることになります。

パウエルは、インフレが2027年までに2%に戻る必要があると考えており、利下げを過度に急ぎすぎず、早期に「制約的金利」から撤退することを避ける必要があると述べています。現在、米連邦準備制度理事会は長期政策金利を3%に上方修正しており、長期政策金利の最高予測は3.9%、政策金利は4.3%です。

確実に回復している米国経済にとって、相対的に高い金利は確かに多くの悪影響を及ぼしますが、例えば持続的な高インフレなど、急いで対応する必要はなく、受け入れられる状況です。結局のところ、これによりドルはより長い間強い状態を維持でき、グローバルな資金が再流入することを引き寄せるのです。

米国株式市場は集団的な暴落を演じましたが、経済の強さに支えられ、全体的に非常に回復力があり、深刻な「雪崩」事態は発生しない可能性が高いです。

しかし、他の国々の市場は異なる状況です。

A株市場は現在、新しい政策刺激のウィンドウ期を待っており、最近の市場は「利下げ」の良好な予想を取引しています（以前の重要な会議で適度な金融緩和の提供や「適時の利下げや預金準備率引き下げ」などのツールについて言及されていました。現在、米連邦準備制度理事会の来年の金利に対する態度が突然タカ派に明確に転じたため、国内市場でその予想が短期的に実現できるかどうかへの懸念が根強くなり、さらには来年の金融政策の余地に対するポジティブな期待にも影響を与えています。

したがって、零售、可選消費、地产など、以前は重要な会議の政策効果に刺激されると期待されていたセクターは、今日すべて再び下落しました。

同時に、今日のA株の大銀行セクターは応じて下落し、一定程度市場が国内の今後の利下げと準備金の引き下げのリズムが影響を受けることを心配していることを示しています。今年に入って、ファイナンシャルインスティテューションズは長期国債を狂ったように投機しており、違法に過剰配置しレバレッジをかけて長期国債を購入しています。その背後にある論理は、将来的に国債の満期利回りが利率の低下に合わせて変動することに賭けているのです（国債価格が上昇し、機関が上昇の価格差を得ることに対応しています）。

しかし、利率が予想通りのリズムで下がらない場合（利下げがない場合）、国債の価格に下落リスクが生じる可能性があります（賭けが失敗し、機関が損切りのために売却することになり）、これらの大量に長期債を保有しているファイナンシャルインスティテューションズは收益リスクが発生することになります。

さて、昨日中央銀行が12月以来の債券の強気市場の中で比較的積極的に行動している機関に対して面談を行ったが、今考えると中央銀行の事前の判断能力は本当に称賛に値します。

そして、今日市場で最も目立ったのは、ほぼ同時に二つの重要な好材料の刺激を受けた国産AI産業チェーン関連のテーマだけでした。

一つは12月18日に火山エンジンがFORCE原動力大会を開催し、さらには驚くべき豆包家族シリーズの大モデルアップグレードを発表しました。

もう一つは、市場で突然アップルが国行iPhoneのAIについてテンセントやバイトダンスと接触しているという噂が流れ、二社の人工知能モデルを中国で販売されるiPhoneに統合する予定であるとのことで、このニュースはこの二大巨頭に関連する株が一斉に爆発的に上昇するきっかけとなりました。

その中で、すでに抖音巨量引擎のマーケティング商認証を取得したケイチュン株式、光云科技、青木科技、そして計算力レンタルとリースサービスを提供している潤澤科技などの字節関連テーマ株が、強気に20CMの上昇を達成しました。

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豆包の背後にある投資機会

競合他社と比較して、字節跳動は人工知能分野でのスタートが相対的に遅れており、昨年初めには国内のバイドゥ、アリババなどのテクノロジー巨人たちがすでに大モデルを発表していましたが、字節の豆包は昨年8月まで誕生しませんでした。

差を追いつき、モデルの呼び出し率を向上させるために、字節は過去一年間に大モデルとアプリケーションの投資を非常に大きくしました。

まず、計算力の投入についてですが、メディアの報道によれば、字節は今年これまでに約23万枚のエヌビディアチップを調達しており、世界中でマイクロソフト（48.5万枚）に次いで多く、メタやグーグルなどのテクノロジー巨人たちよりも多いとのことです。

次に、買数量からも明らかで、報道によれば、11月までにその豆包製品の投放には約4億元を費やし、Kimiの5.4億に次いでいます。

11月末までに、豆包APPの今年の累計ユーザー数は1.6億人を超え、中国で1位にランクインしました。報道によれば、豆包の大モデルは12月の1日あたりのトークン使用量が4兆を超え、5月のリリース時期から33倍以上の増加を記録しました。

クラウドの大モデルに加えて、バイトダンスはエッジ側でも豆包エコシステムの拡充を積極的に進めています。

今年、バイトダンスはグローバル市場で複数のAI製品を次々と発売しました。これには豆包APP、猫箱、星描、豆包愛学などが含まれます。2024年8月、海外の投資機関a16Zは、生成的AIのWeb製品50選と生成的AIのモバイルアプリ50選を集計し、バイトダンス傘下の多くのアプリがランクインしました。

AIアプリの実現にはハードウェアのサポートも必要であり、バイトダンスは豆包のためにC端のアプリケーションシーンを模索するAIハードウェアの展開にも積極的です。

10月、バイトダンスが買収したOla Friendは、豆包の大モデルに接続可能な同名のヘッドフォンを発売しました。ユーザーがヘッドフォンを装着すると、スマートフォンを開くことなく、音声でスマートフォン上の豆包APPを呼び出して対話することが可能で、旅行や英語学習、チャットなどのシーンでユーザーに助けをもたらします。

現在、OPPO、vivo、Honor、小米、Samsung、ASUSは共同で火山エンジンを発起としてAI端末大モデル連合を設立し、OPPOの小布助手、HonorのMagicBookのYOYOアシスタント、小米の小愛同学、ASUSのノートパソコンの豆叮 AI アシスタントなどのアプリが豆包の大モデルサービスに接続されています。

昨日、火山エンジンが主催した『FORCE 原動力大会』で、バイトダンスは豆包の視覚理解モデルを正式に発表しました。このモデルは、より強力なコンテンツ認識能力、理解と推理、視覚的な説明などの能力を備えています。このモデルの入力価格は0.003元/千トークンで、業界価格の85%の低価格です。

その上、字節が提供する巨大な流量プラットフォームをバックに、Tokenの利用が大規模に成長する中、豆包はさまざまなシーンでの応用が全面的に進んでいます。例えば、情報処理のシーンでは、最近3ヶ月で豆包の大モデルの呼び出し量が39倍に増加したという報告があります。また、カスタマーサービスと営業のシーンでは、呼び出し量が16倍に、ハードウェア端末のシーンでは13倍に増加しました。

現在、字節の大モデルとエンドサイドAIはすでに初期の規模を持っており、マルチモーダル機能やさらなる応用シーンの普及が進む中、ChatGPTのヒットのように、スケーリング法則は国内でもうまく機能するでしょう。つまり、ユーザーの成長と計算力の構築の両側で良い投資機会があります。

メディアの報道によると、字節は前代未聞のデータセンターインフラの建設ブームを引き起こしています。2025年までに資本支出は倍増し、1600億元に達し、そのうち900億元がAI計算力の調達に、700億元がデータセンターインフラおよび補完的なハードウェアに投資される予定です。先進的なグラフィックカードの調達には国際政治の障害がありますが、字節は国内のチップメーカーである寒武紀、海光情報、昇騰などの製品を外部調達に取り入れることにしています。

豆包に接続されたAI製品は、将来的に教育、医療、エンターテインメントなどの分野で広く応用される可能性があり、AI端末を推進する強力なエンジンとなるでしょう。提携企業には大きな成長機会が期待されます。

次に、AI応用の実現が主要なストーリーラインとなる中で、部品供給チェーン企業もエンド製品の販売量の急成長から利益を得るでしょう。その中で、最も重要な価値の増加は、システム統合チップSOCの進化から来ており、必然的にエンド側のモデルの計算力の需要に適合させる必要があります。例えば、ウェアラブルデバイスの分野では、従来のデジタルチップは迅速な接続と低消費電力を要求していましたが、今後の重点的な方向性はマルチモーダル処理能力、例えばARメガネの視覚処理能力に移行します。国内でエンドサイドチップを展開する企業が突破口を得られるかどうかも注目に値します。

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エピローグ

電子製品の進化の歴史を振り返ると、大型コンピュータからパーソナルコンピュータ/ノートパソコン、そしてスマートフォンへと、重要な変数は常に旧製品の性能が供給過多であり、大多数の人が直面していない問題を解決することでした。そのため、新製品はより手頃な価格でより核心的な機能を提供しなければ、広く普及することができません。

現在、海外でも国内でも、モデルのトレーニングから計算能力の構築、さらにはエッジ側アプリケーションの実現に至るまで、AIはまだ私たちが期待する形には至っていませんが、推論技術の進歩がその端末への展開をサポートし始めています。

来年のAI産業の主なストーリーは、おそらくエッジAIが至る所で開花することになるでしょう。これは、将来的に産業の発言権が大量のプライベートデータを蓄積した大企業に移行することを意味します。現在のバイトビーンのブームは、まさにその通りです。

来年まで、このテーマに関する投資機会は再び刺激されるでしょう。（全文完）