マスクはトランプに賭け、テスラの株価が急騰した。

11月5日の米国大選以来、テスラの株価は累計で75％上昇し、過去半年で株価は2倍以上も上昇した。

テスラの今回の大幅上昇をどう理解するか。

12月19日、バンクオブアメリカのアナリストであるマイケル・ティンダルやプシュカル・テンドルカルらは、レポートの中でテスラの株価の急騰はビットコインの暴騰と「ほぼ同様である」と述べた。

バンクオブアメリカは、大選後にテスラの株価がほぼ倍増し、PERも大選前の80倍から145倍に増加したが、その基本面には大きな改善が見られないことが、この現象にはテスラの物語が誇張されていることを反映しており、特に自動運転や人工知能の分野において顕著であると考えている。

大選は基本的な面を活性化せず、熱狂的な感情が株価を急騰させた

バンクレイが報告の中で、テスラとビットコインの上昇には似たような論理があると述べた：それらは投資家が「ストーリーに対して狂ったように買う」ことで推進されている。

報告書は、投資家にとってテスラの魅力は自動車分野だけでなく、同社がロボットや人工知能などの分野で持つ潜在能力にもあると考えている。しかし、テスラをAI企業として考察すると、エヌビディアに比べてこれまでの300％以上の上昇には距離がある。

報告書は、大選がテスラの今回は大きな上昇を促したが、トランプ政権の政策はテスラにとって「良い面と悪い面がある」可能性があり、基本的な状況は市場が考えるほど「積極的」ではないと述べている。

まず、トランプは新エネルギー車の税制優遇措置の削減を主張しており、これはテスラの競合他社にとってより大きな影響を与える可能性があるが、同時にテスラが約3分の2を占める米国市場の販売にも影響を与えると予想されている。

次に、テスラは自動運転の規制緩和から利益を得る見込みがあるが、もし規制緩和がテスラが完全な技術革新を達成する前に行われると、逆にテスラの主な競争相手であるWaymoに有利になる可能性がある。

報告書はまた、マスクの「チーム選びの成功」がテスラの株価にプレミアムをもたらす一方で、相応のリスクも伴うと述べている。なぜなら、テスラはマスクのビジネス帝国の中で唯一の上場企業であるからだ。

バンクレイはまた、テスラの株価上昇が技術的要因によっても推進されていると考えており、特にオプション市場での異常な活動が「ガンマ圧縮」の現象を引き起こしていると述べている。

「ガンマ圧縮」とは、コールオプションの買気配が増加して株価を押し上げ、多くのオプションが実値に入ることで、取引業者がリスクをヘッジするために株式の買いを続け、株価がさらに上昇することを指します。

報告によると、大選以来テスラのコールオプションの名目取引額は平均で1000億ドルに達しました。選挙日にはテスラのコールオプションの名目取引額が2450億ドルに達し、市場の他のオプションの取引額はわずか3100億ドルでした。

さらに、大選後のテスラオプションの認購認沽比率は1.7倍で、2024年の1.4倍の平均水準を大きく上回り、投資者がレバレッジを利用して追い込みたいと考えていることを反映しています。

該行は、この株が4-5%上昇（すなわち時価総額が500-600億ドル変動）している間、オプション活動の過度の活発さが一定の役割を果たしていたと述べています。

HSBCのアナリストも最新の報告で、テスラのファンダメンタルズが現在の株価の動きを支えることはできないと指摘しています。

今後の第4四半期について、HSBCはテスラが第3四半期の良好な業績を維持するのは難しいと予測しており、粗利率が前期比で140ポイント下がる可能性があると述べています。

さらに、過去1年間にテスラが主要市場で一般的にシェアを下げ、各機関投資家の販売予測も初めてのばらつきが見られ、新モデルが依然として「未決」であり、既定の生産能力が限られている等の要因を考慮すると、HSBCはマスクがテスラの2025年までの20%-30%の販売成長の見通しを持つのは「非現実的」であると考えています。