国証国際は滔搏のFY25/26/27のEPSを0.22/0.29/0.33元と予測しています。
智通財経APPは、国証国際が滔搏(06110)の「買い」評価を維持し、FY25/26/27のEPSを0.22/0.29/0.33元と予測し、2025/02年度の15倍のPEを与え、目標株価を3.7香港ドルとする研究報告を発表したことを報じています。滔搏はNikeやAdidasと長年にわたり深く協力しており、主力ブランドの他にも国内のスポーツブランドやその他の国際ブランドとの提携を拡大し続けています。消費の環境が好転するにつれて、スポーツ消費への情熱も徐々に回復し、会社の業績も回復することが期待されています。近年、会社は高配当政策を堅持し、株主に高いリターンをもたらしています。
国証国際の主な見解は以下の通りです：
流れは下降していますが、前期比では改善しています。
FY25Q3(9-11月)のグループ小売及び卸売業務の総販売額は前年比で中単位数の下落となりましたが、FY25Q2の10-20%の低下の改善が見られます。異なるチャネル別に見ると、オンラインの成績がオフラインよりも良好です。9-11月はオンラインの大規模なプロモーションが集中した時期であり、会社は販売機会を積極的に活用し、オンラインの流れは二桁の成長を記録しました。オンライン直営は全体直営の40%を占め、オフラインの客流は前期比で改善しましたが、依然として一定の圧力が存在しています。
店舗構造は引き続き最適化されており、在庫の改善が強化されています。
店舗に関して、直営店舗の粗販売面積は前年比で4.4%減少し、前期比で2.1%減少しました。店舗の数は前年比で約高単位数減少しています。店舗の数の減少幅は面積の減少よりも大きく、会社の店舗構造が引き続き最適化されていることを示しています。今後、会社は単店の運営能力を強化し、ブランド属性に応じた差別化された店舗タイプを合わせることが期待されています。在庫に関して、現在の在庫販売比は約4-5ヶ月で、旺季の発注圧力の中でも健康的でコントロール可能な在庫を維持しています。新製品は約7-8割を占めており、FY25年末までに在庫の改善を達成することを目標としています。割引に関して、オンラインの成績がオフラインより良好で、在庫削減の影響も加わり、全体の割引水準が深まっています。今後、在庫の流動化のリズムが加速した後、割引水準が改善されると予測されています。
Adidasは優れた成績を示し、Nikeは調整期間にあります。
主力ブランドのAdidasは素晴らしいパフォーマンスを発揮し、前三四半期でグレーターチャイナ地区の収入は高い単位数の成長を実現しました。経営陣は年間ガイダンスを引き上げ続けており、年間の収入成長は10%に達すると予想しています。一方、Adidasの強力な復活に対し、もう一つの主力ブランドであるNikeは調整期にありますが、新しいCEOの就任に伴い改善が見込まれています。今年の10月14日、Nikeの新任CEOエリオット・ヒルが就任しました（彼は2013年に地域と販売の大統領を務め、グローバルな販売戦略を担当し、Nikeのグローバル売上高を253億ドルから391億ドルに上昇させました）。ヒルの帰還がNikeを製品革新の軌道に戻し、Nikeのビジネスの回復を促進すると信じています。また、新任CEOは中国市場を非常に重視しており、小売パートナーとの協力関係がより緊密になると予想されます。Nikeの中国最大の小売協力者として、滔搏はNikeのビジネスの回復から引き続き恩恵を受けると信じています。
リスク警告: マクロ経済の下落、消費の疲労; 店舗の最適化が予想に及ばない; 在庫リスク。
