该行表示，滔搏和Nike、Adidas有多年深入的合作，除了主力品牌外，也在持续拓展和国内运动品牌及其他国际品牌的合作。相信随着零售消费环境的转好，运动消费热情也将逐步回升，带动公司业绩回升。近年来，公司也坚持高派息政策，给股东带来更高回报。综合考虑，该行预测FY25/26/27的EPS为0.22/0.29/0.33元，给予2025/02财年15倍PE，目标价3.7港元，维持“买入”评级。金吾財訊 | 国証国際発研指、滔搏(06110)FY25Q3（9-11月）グループの小売および卸売ビジネスの総販売額は前年比で中単位数下落し、FY25Q2の10-20%低下段と比べて下落が改善されました。異なるチャネルを見てみると、オンラインのパフォーマンスがオフラインよりも良好で、9-11月はオンラインの大規模販促期であるため、会社は販売機会を積極的に捉え、オンラインの売上は二桁成長を記録し、オンライン直営の全体直営に占める割合は40%に上昇しました；オフラインの来店客数は前期比で改善されましたが、依然として一定の圧力が存在しています。
該行は、店舗に関して、直営店の粗販売面積は前年比で4.4%減少し、前期比で2.1%減少しました；店舗の数は前年比で高単位数に近い減少です。店舗数の減少幅は面積の減少よりも大きく、会社の店舗構造が継続的に最適化されていることを示しています。今後、会社は単店舗の運営能力を強化し、ブランド属性に基づいて店舗タイプを差別化することを予定しています；在庫については、現在の在庫販売比は約4-5ヶ月で、繁忙期の発注圧力の中でも在庫は健康的で制御可能な状態を維持しています。新商品の割合は約7-8割で、FY25年末までに在庫の改善を実現することを目指しています。
該行は続けて、主力ブランドであるAdidasのパフォーマンスが優れており、前三四半期のグレーターチャイナ地区の収入成長が高単位数を実現し、経営陣は財年のガイダンスを引き上げ続けています。年間収入の成長は10%に達する見込みです。一方、Adidasの強力な復活と比較して、もう一つの主力ブランドであるNikeは調整期にありますが、新任CEOの就任により改善が見込まれています。
該行は、滔搏とNike、Adidasは何年にもわたって深い協力関係にあり、主力ブランド以外にも国内スポーツブランドやその他の国際ブランドとの協力を継続的に拡大していると述べています。小売消費環境が改善されるにつれて、スポーツ消費の熱意も徐々に回復し、会社の業績を押し上げると信じています。近年、会社は高配当政策を維持し、株主により高いリターンをもたらしています。総合的に考慮すると、該行はFY25/26/27のEPSを0.22/0.29/0.33元と予測し、2025/02年度に15倍のPEを与え、目標株価を3.7香港ドル、評価を「買い」に維持します。