短短一周内，市场押注英国央行明年降息次数经历了多次反复。市场从押注英国央行明年降息四次，到押注降息次数少于两次，再到押注降息三次：イギリスの経済の見通しは不確実性が増しており、30年期国債の満期利回りは26年ぶりの高水準に達しました。背景には、今年のイギリス政府の借入が公式の予測を超え、来年のイギリス国債の供給が増加する可能性があるため、マーケットに追加のリスクをもたらすことがあります。もう一つは、イギリス中央銀行内部での利下げに関する意見の相違があり、マーケットは今後の利率の動向を正確に予測することが難しくなっています。そして、インフレ圧力と経済成長の低迷が共存しているため、政策予測の難易度が増しています。
投資家はイギリス経済の見通しに対する懸念が高まり、イギリスの長期債券の満期利回りは26年ぶりの高水準に達しました。
米国東部時間で12月20日金曜日、30年期英債の満期利回りは連続して7日間上昇し、一時的に5.16%に達し、26年ぶりの最高水準を記録しました。
たった一週間の間に、マーケットはイギリス中央銀行が来年利下げする回数に対する予測を何度も変更しました。マーケットは最初にイギリス中央銀行が来年利下げを4回すると予想し、その後2回未満の利下げ、次に利下げを3回すると予想しました：
月曜日には、マーケットはイギリス中央銀行が来年利下げを4回行うと予想し、合計で70ベーシスポイントを超えるとしました。
水曜日には、車用RBOB Gasoline価格の影響で、イギリスのインフレ率は8ヶ月ぶりの高水準に達し、11月のCPIは前年比で2.6%の増加し、中央銀行の2%の目標を超え、高インフレと低成長が共存するスタグフレーションへの懸念が強まって、高いロンドン家賃の上昇も記録されました。イギリスは国内外のインフレリスクに直面しており、マーケットは利下げ予想を削減し、今週木曜日にはイギリス中央銀行が利率を4.75%で据え置くと予想し、来年は49ベーシスポイントの利下げが慎重に行われる見込みです。モルガンスタンレーはイギリス中央銀行が2025年2月に利下げを開始すると予測しています。
木曜日には、イギリス中央銀行は予定通り利下げを行わず、インフレは短期的に上昇する見込みですが、内部では大きな意見の相違があり、3人の委員が25ベーシスポイントの利下げを求め、全体の3分の1の委員が利下げを支持する投票を行い、これはマーケットの予想を上回りました。イギリス中央銀行総裁のアンドリュー・ベイリーは、「経済の高度な不確実性」から「いつ、またどの程度の利下げが行われるかを約束できない」と述べました。この意見の相違と不確実性がさらにマーケットの変動を悪化させています。トレーダーは利下げの予想を強化し、イギリス中央銀行が来年利下げを3回で合計61ベーシスポイント行うと予想し、これは以前の50ベーシスポイント未満を上回っています。
マーケットの変動の根本的な理由は、イギリス経済の見通しが不明朗であり、インフレ圧力と経済成長の低迷が共存していることにより、政策予測の難易度が増すことです。また、イギリス中央銀行内部での利下げに関する意見の相違により、マーケットは今後の利率の動向を正確に予測できません。そして、今年のイギリス政府の借入が公式の予測を超える可能性があり、これが来年初めに政府がさらに資金調達を必要とするリスクを高め、イギリス国債の供給増加が新たな逆風要因となる可能性があります。
アビバ・インベスターズの金利責任者エド・ハッチングスは、2025年がイギリスの国債市場における発行と満期利回りの調整にとって重要な年になると指摘しています。
イギリス銀行の経済情勢は複雑であり、銀行内の意見の不一致が悪化しています。
イギリス経済は現在、一進一退の状況にあります。イギリス銀行の最新のビジネス調査によれば、労働市場は疲弊していますが、賃金の伸びは予想を上回っています。この矛盾した経済状況に加え、10月に発表された財政刺激策や米国政策からのグローバルな溢出効果が重なり、イギリス銀行の意思決定がより難しくなっています。
投資家はイギリス経済の先行きに不安を感じており、ブルームバーグのIndexによれば、今年以来の典型的なイギリス国債投資ポートフォリオは4％以上の下落を記録しています。それに対して、ユーロ圏の国債は同期間に2％のリターンを得ており、米国の国債ベンチマークIndexはほぼ横ばいです。エブリーの市場戦略責任者マシュー・ライアンは次のように述べています：
「イギリス銀行の官僚たちは、将来の金利パスに関して以前にも増して意見が分かれているようで、これはイギリス経済の複雑な見通しを反映しています。脆弱な消費者需要は、秋の予算とトランプの関税提案によるインフレの影響で打撃を受けています。」
現在多くの不確実性に直面していますが、同時に機会も秘めています。もしイギリスのインフレ圧力が2025年に緩和されるなら、多くの経済学者が予測しているように、イギリス銀行はより積極的に利下げを行う可能性があり、債券市場の反発を促すかもしれません。
アムンディ投資研究所の先進国市場戦略責任者ギイ・スタールは次のように述べています：
「現在、利下げに賛成票を投じている3名の委員は正しい可能性があり、リスクは利率を維持するために投票した6名の委員が、最近の予想を上回るインフレデータに過度に注目し、成長データの疲弊を十分に重視していないことです。私たちは、イギリス銀行が来年5回まで利下げを行う可能性があると考えています。」
しかし、イギリスの国債の購入者は今年ずっと失望しています。2024年初めには、市場がイギリス銀行は年間で約150ベーシスポイントの利下げを行うと予想していました。しかし実際には、イギリス銀行は50ベーシスポイントしか利下げせず、米国連邦準備制度とヨーロッパ中央銀行よりも少なかったのです。
Hargreaves Lansdownの貨幣とマーケット担当部長、スザンナ・ストリーターは次のように述べています：
「私たちはまだ利下げの軌道にいますが、厳しい経済環境があるため、私たちはペースを緩めなければなりません。」
