財連社12月23日報道（編集 史正丞）ヨーロッパ中央銀行総裁クリスティーナ・ラガルドは月曜日に公開されたポッドキャストで、特定の業種に注意を向けつつ、ヨーロッパ中央銀行が最終的なインフレ目標に近づいていると考えていると述べた。

ラガルドの明確な政策期待の展望は、先週の米国連邦準備制度理事会のパウエルがマーケットを困惑させようとしたこととは対照的である。ヨーロッパ中央銀行は今年合計4回の利下げを行ったが、経済学者たちは来年さらに4回の利下げがあると予測しており、預金メカニズムの金利は来年の中頃までに現在の3%から2%に下がる可能性がある。

（出典：FRED、ヨーロッパ中央銀行）

インフレ目標に近づいている

「インフレについて心配しなくて良いか」と問われた際、ラガルドは快く、現在「その段階に近づいている」と答えた——インフレを持続可能に2%の目標に抑え込んでいることを発表できる時が。それに加えて、サービス業のインフレの危険性があるため、この見解にはある程度の留保があるとも述べた。ユーロ圏全体のインフレ率が2.2%に低下している時、サービス業のインフレは依然として3.9%に達し、4%近くをうろうろしている。

ラガルドは、今後のインフレの「遅れてきた人」の状況に注目しなければならないと述べた。例えば、年ごとに更新される保険契約の価格について、今年1月のような価格上昇が再び起こらないことを望んでいる。

ラガルドはまた、ヨーロッパ中央銀行が2%のインフレを目指しており、その位置を維持しつつ金融政策を策定していると強調した。彼女はこの目標を達成したいと強く希望しており、「負の金利」の状態に戻ることは、マーケット参加者の心理に「逆転が難しい変化」をもたらす可能性があるため避けたいと考えている。

さらに、ヨーロッパでも次のような状況が見られます。すでに給与上昇によって収入が復活した人々に「購買力は戻ってきたか」と尋ねると、約34%の人が「戻っていない」と答えます。これがユーロ圏の住民の貯蓄率が歴史的な平均を上回っている理由をおそらく説明しています。それはインフレ期待によるものではなく、収入水準が影響を受けているという認識によるものです。ラガルドは、この状況は物価が常に変動しているが、消費者の賃金は通常年単位でしか上昇しないことが関係しているとコメントしています。

ヨーロッパと米国は大きく異なります。

世界の主要な二大通貨として、双方の経済の行き先や貨幣政策が分岐する中で、外部では欧元と米ドルの為替レートが、来年のある時点で1:1の平価に戻るのではないかと予想されています。今年の10月には100ユーロで110ドルが換えられましたが、今は104ドルしか換えられません。

（EUR/USD日足チャート、出典：TradingView）

高インフレ襲撃を同様に経験している地域として、両者の「状態は大きく異なる」とラガルドは考えています。この違いには二つの大きな要因があります。

まず一つ目はエネルギーです。ヨーロッパはエネルギーの純輸入地域であり、したがってエネルギー価格の上昇は外国に支払う「税金」と同じです。米国もエネルギー価格の上昇に直面していますが、そのお金は国内で再配分され、米国から流出することはありません。

二つ目は業種政策とそれに関連する「ドルの特権」です。ラガルドによれば、ヨーロッパには「生死の境」にあり、倒産の可能性がある企業を維持するための多くのプロジェクトがありますが、米国は財政支援を通じて、多くのアメリカの家庭はこれを追加の収入と見なし、消費して需要を刺激しています。一方、米国が提供可能な財政支援の規模はヨーロッパをはるかに上回りますが、これは最大の経済大国およびドル発行者の特権でもあります。

一方で、ヨーロッパ内部は統一された大市場ではありません。ラガルドは、各市場間で45%の商品の関税が課される可能性があり、サービスには110%の関税がかかる例を挙げ、取引所の数は293に達することさえあると述べています。

トランプについて話す

2025年の展望として、触れざるを得ない問題は、来年の1月20日に新たに就任するトランプ政権との関係をどう扱うかということです。

ラガルドは、貿易制限と相互報復の貿易戦争、そしてこのような対立的な貿易処理方法がグローバル経済にとって不利であると考え、これは米国経済にも悪影響を及ぼす可能性があると述べました。

トランプが「取引について話す」ことを好む特徴について、ラガルドは自らが交渉に参加した日々を思い出しました。パウエルと似て、ラガルドも米国の法律界での長いキャリアを経て政財界に転身し、フランスの外貿大臣、農業大臣、財務大臣を歴任した後、再び米国に戻りIMFを引き継ぎました。

ラガルドは、非常に強力なプレイヤーが相手にいるときには、自らを絶えず調整する必要があると述べました。戦略を調整し、自分の強みを特定して強化し、相手の弱点を見極めた上で交渉に入るべきです。トランプが第一期に直面した状況を考慮すると、ヨーロッパが共同調達プラットフォームを形成できれば、例えばエネルギーや軍需品を共同調達することで、より信頼性が高まる可能性があります。