中国人寿は鞍鋼集团に巨額の資金を投資しました。

12月23日、中国人寿は中国人寿資産管理有限公司（以下「国寿資管」とします）を信託として運用し、中国人寿保険股份有限公司及び三方機関の委託資金を用いて「鞍鋼集团増資引戦プロジェクト」に参加し、総規模は約105億元となりました。

このプロジェクトの資金は主に鞍鋼集团のコア子会社である本溪鋼鉄と攀鋼鉱業に投資されるとされています。中国人寿は、百億の資金が鞍鋼集团に投じられることは、伝統産業の最適化とアップグレードを促進し、老舗工業基地の発展を振興するのに役立つとしています。

注目すべきは、これが中国人寿にとって産業のアップグレードに初めて関わることではないということです。今年の8月、中国人寿グループに属する国寿投資保険資産管理会社（以下「国寿投資」とします）は、長江壹号プロジェクトの実施に成功しました。このプロジェクトは株式投資基金の形で、雲南省エネルギー投資グループ有限公司の優良水力発電資産に対して投資され、総投資額は100.04億元人民元に達し、そのうち国寿投資は12億元を出資しました。

しかし、産業のアップグレードを支援する過程で、「国寿系」も一定のプレッシャーに直面しています。国寿投資を例に取ると、2020年以降、国寿投資の売上高と当期純利益は共に下落傾向に入っています。売上高は2020年のピークである50.20億元から2023年には33.02億元に滑落し、親会社帰属の純利益は22.36億元から急激に9.44億元にまで下落しました。

鞍鋼集团は百億の「血液補充」を受けました。

「新国十条」、「創投十七条」など一連の政策の密集した導入に伴い、保険資金は徐々に耐心資本の重要な資源となっています。

最近、中国人寿傘下の持株子会社である国寿資管は信託者として、中国人寿保険股份有限公司及び三方機関の委託資金を運用し、「鞍鋼集团増資引戦プロジェクト」に参加し、総規模は約105億元、資金は主に鞍鋼集团のコア子会社である本溪鋼鉄と攀鋼鉱業に投じられました。

これについて、中国人寿は、今回の投資が国寿資産管理が実体経済のサービスと国家の重要な産業企業を支援する決意を示しているだけでなく、伝統的な産業の最適化とアップグレード、老舗工業地域の振興発展を促進する重要な措置であることを強調しました。

現在、鞍鋼グループは迅速な拡張段階にあり、「第14次五カ年計画」期間中、鞍鋼グループは7000万トン級の粗鋼生産能力、5000万トン級の鉄鉱石生産量、3000億元級の売上高、年間平均100億元級の経営利益という戦略目標を明確にしました。

この目標の指導の下、鞍鋼グループは外部への拡張を続けています。以前に攀鋼グループを再編成した後、2021年には鞍鋼グループが遼寧省の本鋼グループと統合を完了しました。再編成後、鞍鋼グループの生産能力は約6300万トンとなり、中国で2位、世界で3位の鋼鉄企業となり、直接3つの主板上場企業を持株しています。それは鞍鋼股份、本鋼鋼材、鉻チタン股份です。

さらに、鞍鋼グループの拡張のペースは止まらず、凌鋼股份の保有をさらに強化する計画もあります。凌鋼股份が10月10日の夜に発表した公告によれば、朝陽市国有資産監督管理委員会と鞍鋼グループは《無償譲渡協定》に署名し、朝陽市国有資産監督管理委員会が鞍鋼グループに凌鋼グループの7%の株式を無償で譲渡することを約束しました。この譲渡は朝陽市人民政府の承認を得ており、尚も国務院国有資産監督管理委員会の承認が必要です。

今回の譲渡前、朝陽市国有資産監督管理委員会は凌鋼グループの41%の株式を持っており、同時に遼寧省財務庁は凌鋼グループの10%の株式を持っていて、その投票権を朝陽市国有資産監督管理委員会に委託しています。この譲渡が完了した後、鞍鋼グループは凌鋼グループの56%の株式を持ち、凌鋼グループの主要株主となります。

しかし、鞍鋼グループは拡張を続けていますが、下流の鋼材価格の低迷と上流の原料コストの上昇という二重の圧力の影響を受け、鋼鉄企業の収益状況はますます厳しくなり、鞍鋼グループも例外ではありません。

具体的に言えば、2022年以降、鞍鋼グループ傘下の主要上場プラットフォームである鞍鋼股份の当期純利益は大幅に減少し、2022年には当期純利益が1.08億元にとどまり、前年同期比98.45%の急減を記録しました。2023年には利益が赤字に転じ、純損失は32.57億元に達し、前年同期比3115.74%の下落となり、2024年の第3四半期になると損失は50.84億元に拡大し、前年同期比140.61%の下落となりました。

同時に、鞍鋼グループ傘下のもう一つの上場プラットフォームである本鋼鋼材の当期純利益も大幅に下がり、2023年に純損失17.43億元、前年同期比41.33%の減少、2024年の第3四半期には損失が32.06億元となり、前年同期比157.32%の減少を記録しました。さらに、鉻チタン股份の第3四半期の売上高と親会社帰属の当期純利益も同様に減少し、2024年第3四半期の売上高は前年同期比6.12%の減少、親会社帰属の当期純利益は前年同期比78.92%の減少となりました。

内源性資金補充能力の低下に直面して、鞍鋼グループは外部資金の支援を積極的に模索し始めました。2022年、2023年に鞍鋼グループ傘下の鞍鋼グループ鉱業有限公司は、引戦増資の方法で総額112.1億元の資金を成功裏に導入しました。

さらに、鞍鋼グループは会社債券を発行する方法でも資金調達を行っています。企查查のデータによると、2024年の下半期に鞍鋼グループは連続して規模10億元の会社債券を4本発行しましたが、2023年には鞍鋼グループは規模9億元の一般中期票券を1本だけ発行しました。

この背景の中、中国人寿は105億元の資金を持って鞍鋼グループに戦略的増資を行い、鞍鋼グループの資金負担を緩和する可能性があります。

進撃する「国寿系」

「国寿系」は105億元の戦略的投資を鞍鋼グループに行っただけでなく、LPとして地方産業のアップグレードを支援するために何度も出資しています。

2022年、中国人寿は総規模200億元の「中国人寿-雲南国有企業改革発展株式投資計画」を発起し、雲南省の国有株式運営管理有限公司に戦略的増資を行いました。同年6月13日、この株式投資計画の最初の90億元の資金が投下され、滇中引水工程有限公司の株式投資プロジェクトを支援することを目的とし、地方のインフラ整備と経済の持続可能な発展を促進することを目指しました。

今年に入ってから、「国寿系」の投資ペースは顕著に加速しています。9月、中国人寿は珠海で珠海領航鯤鵬株式投資基金パートナーシップ（有限パートナーシップ）を設立しました。この基金の第一大株主として、中国人寿の出資額は40億元に達しました。

8月、中国人寿グループに属する国寿投資は長江壱号プロジェクトを成功裏に実行しました。このプロジェクトは株式投資基金の形で、雲南省エネルギー投資グループ有限公司の優良水力発電資産に100.04億元を投資し、そのうち国寿投資は12億元を提供しました。同月、国寿財産保険も12億元を出資し、雲南新エネルギー株式投資基金パートナーシップ（有限パートナーシップ）を設立しました。

地方産業のアップグレードを支援するだけでなく、「中国人寿系」は老後生活分野への投資を強化しています。5月、中国人寿グループは総サイズ100億元、初期サイズ50億元の銀髪経済産業投資ファンドを設立しました。これは保険業界内で「銀髪産業」をテーマにした人民元株式ファンドで初めてのものです。

これまでに、中国人寿は200億元の大規模老後基金を設立し、全国の20〜30の中心都市で老後コミュニティプロジェクトを推進しています。同時に、中国人寿は健康管理のニーズに応じて500億元の大健康ファンドを設立し、健康管理、医療関連、病院などのサービス資源を統合しています。

一次市場で「資金を撒く」だけでなく、「中国人寿系」は二次市場でも活発に動いています。

今年年初、中国人寿は新华保险と共同で、総サイズ500億元の鴻鹄志遠（上海）プライベート証券投資ファンド有限公司（以下「鴻鹄ファンド」）を発起し、2024年3月に投資を正式に開始します。

第3四半期末現在、鴻鹄ファンドは伊利股份の1.1938億株を保有し、会社の資本金総額に対する比率は1.88%です。さらに、鴻鹄ファンドは第3四半期に新たに陝西煤業の第10位流通株株主となり、7016.23万株を保有し、流通A株に対する比率は0.72%です。

全体的に見ると、Choiceのデータによれば、今年年初、「中国人寿系」は177社の上場企業の前十大流通株株主に登場しました。一方、第3四半期末までにこの数字は217社に増加し、建玉評価額も6377.88億元から9555.40億元に上昇しました。2024年前三四半期に不完全統計によれば、中国人寿は84社の上場企業で保有を増やし、主にメディア、機械設備、基礎化学、コンピュータ、国防軍事産業などの分野に分布しています。

投資版図のAB面

権利市場の「上昇」に影響を受け、継続的に権利資産を増やしている中国人寿の当期純利益は大幅に向上しています。

データによると、今年の前三四半期において、中国人寿の親会社帰属当期純利益は1045.23億元に達し、前年比173.9%増加しました。単四半期の帰属純利益は前年比で1767.11%も急増し、662.5億元に達しました。

具体的に見ると、投資面では、2024年前三四半期に中国人寿は総投資収益2614.19億元を実現し、同口径で前年比152.4%の増加を達成しました。中国人寿は2024年の第三四半期に株式市場が明らかに回復したと述べており、本社の投資収益は前年比で大幅に向上しました。

しかし、株式市場への投資心理の徐々に安定してくる中、株式市場への配分が過剰な保険会社には、今後も小さくない調整リスクが残る可能性があります。中金公司はリサーチレポートで「今年の利益がどれだけ増加しても、その多くは長期的には持続が難しい」と強調しています。

以前、中国人寿も株式投資分野で挫折を経験してきました。2023年を例にとると、同社の純投資収益は前年比0.8%増の1982.07億元で、純投資収益率も前年比で23BP減少して3.77%となったものの、総投資収益は前年比で24.38%減少し、総投資収益率は前年比で126BP減少して2.68%となりました。

具体的には、総投資収益が減少した主な理由は「投資資産の買値・売値の差益が大幅に損失を被った」ためです。データによると、2023年、中国人寿の投資資産の買値・売値の差は74.78億元の損失を計上し、2022年の275.18億元の利益とは対照的です。

中国人寿自体だけでなく、その系列の「国寿系」投資プラットフォームの一つである国寿投資も一定の業績プレッシャーに直面しています。2020年以来、国寿投資の売上高と純利益はともに下落傾向を示しています。売上高は2020年のピークである50.20億元から2023年には33.02億元に減少し、親会社株主に帰属する純利益も22.36億元から9.44億元へと大幅に下落しました。

注目すべきは、上場保険企業が2023年1月から新しい金融商品基準を全面的に実施したため、株式類資産が大量に公正価値で測定され、その変動が当期の損益に計上され、保険企業の当期損益の変動性もこれにより高まることです。

中国人寿が開示した決算発表から見ると、9月末時点で同社の公正価値で測定された取引性金融資産の規模は1.93兆元で、総資産に対する比率は約29.76%であり、同社の長期株式投資の規模は0.28兆元で、総資産に対する比率は約4.36%です。

したがって、中国人寿が株式投資をさらに強化することで、長期株式投資の比率が高まり、資産配置構造が最適化され、損益計算書の変動が軽減される可能性があります。