After beating most assets in 2024, gold is poised to continue its bullish trajectory. While positive catalysts like central bank purchases and inflation concerns still loom, the market sees President-elect Donald Trump's second term as a major volatility driver.
"Although gold's momentum stalled in November as Donald Trump's win at the polls drove a surge in risk assets and the U.S. dollar, we think its price still has room to run in 2025," noted State Street Global Advisors, an investment management division of the world's fourth largest asset manager.
Among their gold strength catalysts are robust central bank demand, growing consumer investment in Asia, and the fiscal and monetary uncertainty stemming from Trump's anticipated policies. "Gold remains an essential hedge against rising inflation, geopolitical instability, and potential currency devaluations," the firm stated.
Trump's second term, set to begin on Jan. 20, is expected to intensify market volatility. Tariff policies could stoke cost-push inflation, particularly the threat of up to 60% tariffs on Chinese imports. These tariffs would likely pressure the U.S. dollar, making gold an attractive hedge, State Street said.
In contrast, a strong dollar—buoyed by higher interest rates or foreign asset flows—could temper gold's gains (owing to the historical inverse relationship). However, central bank purchases may offset this effect.
Since 2022, central banks have purchased 2,700 tons of gold, the fastest pace in recent history, reflecting a deliberate move to diversify away from dollar-heavy reserves. Emerging markets, in particular, have accelerated de-dollarization efforts as geopolitical tensions rise. For example, India significantly expanded its gold reserves. Cultural significance, increased investment options like ETFs, and favorable tax reforms have bolstered demand.
Drawing historical parallels, State Street sees Trump's policies—marked by tax cuts, increased defense spending, and tariff strategies—as comparable to George W. Bush's tenure, during which gold rallied 221% amid growing federal debt and accommodative monetary policies.
State Street projects three scenarios for gold in 2025:
Base Case (50% Probability): $2,600-$2,900/oz. Robust central bank purchases and steady Asian demand maintain a soft price floor.
Bull Case (30% Probability): $2,900-$3,100/oz. Weaker dollar and Fed rate cuts spur ETF inflows and bolster Asian demand.
Bear Case (20% Probability): $2,200-$2,600/oz. Strong US growth and dollar strength lead to ETF outflows, though central bank buying provides support.
State Street's specialized gold ETF, SPDR Gold Trust (NYSE:GLD), is up 26.04% year-to-date.
2024年にほとんどの資産を上回った後、Goldは強気の軌道を継続する準備が整っています。中央銀行の購入やインフレ懸念といったポジティブな要因が依然として存在する一方で、市場はトランプ関連の大統領選出を主要な変動要因と見ています。
"トランプ関連が選挙で勝利したNovemberにリスク資産と米ドルが急騰したため、Goldの勢いは停滞しましたが、2025年にはまだ価格上昇の余地があると考えています。"と、世界で4番目に大きな資産運用会社であるステートストリート・グローバル・アドバイザーズの投資管理部門は述べました。
Goldの強さの要因としては、堅調な中央銀行の需要、アジアでの消費関連投資の増加、そしてトランプ関連の政策に起因する財政的および金融的不確実性が挙げられます。"Goldは、上昇するインフレ、地政学的な不安定さ、通貨の価値下落に対する重要なヘッジであり続けます。"と、この会社は述べました。
トランプ関連の第2期は、1月20日に始まる予定で、市場の変動を激化させると予想されています。関税政策はコストプッシュインフレーションを引き起こす可能性があり、特に中国からの輸入に対して最大60%の関税の脅威があります。これらの関税は、おそらく米ドルに圧力をかけ、Goldを魅力的なヘッジにするでしょう、とステートストリートは述べました。
対照的に、強いドルは金利の上昇や外国資産の流入によって押し上げられ、金の上昇を抑える可能性があります（歴史的な逆相関関係によるものです）。ただし、中央銀行の購入がこの影響を相殺する可能性があります。
2022年以降、中央銀行は2,700トンのGoldを購入しており、これは最近の歴史で最も早いペースであり、ドル重視の準備金からの多様化を進める意図的な動きを反映しています。特に新興市場では、地政学的緊張の高まりとともにドルからの脱却が加速しています。例えば、インドはGoldの準備を大幅に拡大しました。文化的な重要性、ETFのような投資オプションの増加、そして好ましい税制改革が需要を強化しています。
歴史的な類似点を引き合いに出して、ステートストリートは、トランプ関連の政策—減税、防衛費の増加、関税戦略によって示される—を、連邦債務の増加と緩和的金融政策の中でGoldが221%上昇したジョージ・W・ブッシュの在任期間と比較しています。
ステートストリートは2025年の金価格について3つのシナリオを予測しています:
ベースケース（50%の確率）: $2,600-$2,900/オンス。中央銀行の強力な購入と安定したアジアの需要が柔らかい価格の底を維持します。
強気ケース（30%の確率）: $2,900-$3,100/オンス。ドル安とFRBの金利引き下げがETFへの資金流入を促し、アジアの需要を後押しします。
弱気ケース（20%の確率）: $2,200-$2,600/オンス。米国の強い成長とドルの強さがETFからの資金流出を引き起こしますが、中央銀行の購入がサポートを提供します。
ステートストリートの専門的なGold ETFであるSPDR Gold Trust（NYSE:GLD）は、本年はこれまでのところ26.04%上昇しています。
