智通財経APPの報道によると、東呉証券はリサーチレポートを発表し、今回の建設機械の下方周期において各社はコスト削減と効率向上、リスク管理に注力し、コスト最適化と構造改善を通じて収益力を向上させていると述べた。現在、国内の掘削機は周期が上昇しており、非掘削は2025年に底を打って回復する見込みである。海外市場においては、国産ブランドのシェアも引き続き増加している。今後の展望として、同行は鉱山市場が新たな需要を引き起こすと考えており、同時に建設機械の電動化も新たな動力を提供する見込みである。同行は、コア主機メーカーの2025年の利益成長率は約30%で、現在の評価位置は比較的低いと予測しているため、安定資産配分の観点からコストパフォーマンスが高いと述べた。お薦めはSany Heavy Industry (600031.SH)、中聯重科 (000157.SZ)、Guangxi Liugong Machinery (000528.SZ)、Shantui Construction Machinery (000680.SZ)、Jiangsu Hengli Hydraulic (601100.SH)。

soochowの主な観点は次のとおりです：

国内では、掘削機の周期が上昇しており、非掘削は2025年に底を打って回復する見込みである。

2024年には国内の土方機械が先行して回復を実現し、24M1-9は前年比で約20%の増加を維持し続ける。具体的には、23年末には万億国債が大きく国内の小型掘削機の景気を押し上げ、中型および大型掘削機に徐々に移行していく。6月以降、中型および大型掘削機の国内販売は顕著に回復している。また、非掘削セクターのクレーンおよびコンクリートは2021年の高点から85%以上減少しており、24M1-9は前年比でなお40%-60%の減少が予想される。今後の展望として、債務削減や政策が安定した不動産市場に向かう大背景の中で、2025年の不動産基盤の限界的な回復を強気視している。収益力が強い中型および大型掘削機や非掘削セクターの販売回復により、建設機械の主機メーカーにかなりの利益の弾力性をもたらす。

輸出：2025年に海外需要の減少幅が縮小する見込みで、中国ブランドの競争力が際立ち、シェアを引き続き拡大する。

地域別に見ると、インドネシア、アフリカ、南アメリカ、中東などの地域では業種のベータが上昇し、中国ブランドの市場占有率が向上する兆しが見られる。2024年には欧米地域が大選の影響を受け需要が低迷する予想だが、減少幅は継続的に縮小する。製品別に見ると、中国ブランドの海外掘削機の市場占有率は高く、現在の成長は主に大選の終了による需要の回復から恩恵を受けている。クレーンの基数は少なく、市場開拓の難易度は比較的小さく、新製品の投入と新市場の開拓によって急速に成長している。掘削機とクレーンを除き、中国ブランドの他の建設機械は海外市場で市場開拓段階にあり、かなりの成長の余地がある。

新しい方向性：鉱山市場の新たなニーズに注目し、電動化産業の進展に注目する

(1)鉱山機械：2023年のグローバルな露天鉱山設備市場規模は約240億ドルであり、中資企業の対外鉱業投資の着実な増加により、国産の露天鉱山機械はグローバルブランド力が徐々に確立されつつあります。現在、リオティントやヴァーレなどのグローバルな鉱業リーダーに切り込んでいます。鉱山の顧客は製品の安定性と信頼性に高い要求を持ち、ブランドの粘着性が強く、前装市場の壁が深く、突破すれば安定した需要を形成できる可能性があります。同時に、鉱山の顧客は備品や補助部品の需要が多く、価格には敏感でなく、アフターマーケットの利益空間が大きいです。

(2)電動化：電動化された建設機械は、環境保護、経済性、快適性という三つの特長を兼ね備えており、その優位性は高機、フォークリフト、ショベルローダーセクターで十分に証明されています。鉱山現場は炭素排出に対する要求が高く、充電条件が整っており、鉱カードの技術が乗用車と高い類似性を持つことから、鉱カードは次の電動化のヒット商品になる可能性があると考えています。将来を見据えると、国内のバッテリーや電動ドライブ技術の持続的な突破により、電動建設機械は国内の建設機械メーカーが海外のリーダーに追いつくための重要な手段となることが期待されます。

リスク提示

業種の周期が変動し、インフラストラクチャおよび不動産プロジェクトの実現が期待を下回り、政策も期待を下回り、地政学的リスクが高まっています。