智通财经APPの情報によると、民生証券がリサーチレポートを発表し、糖尿病患者の基数が大きく、高齢化がさらに進んでおり、CGMのリアルタイム血糖モニタリングの利点が明確で、臨床的価値が際立つとしています。適用面では、インスリンポンプとGLP類薬物との併用によりCGMの想像空間が拡大しています。さらに、支払い側では、米欧が糖尿病患者のカバー範囲を拡大し続け、診療量の増加を促進しています。CGM業界はやる気に満ちた成長期にあり、2023年にはグローバルな市場規模が364億ドルに達する見込みです。

米欧市場は高い繁栄を誇り、CGMメーカーにとって必争の地です。市場規模の観点から見ると、米欧地域は糖尿病患者の数がの高いことや、完備された商業保険制度に基づいており、2023年にはその市場容量が世界の約70%を占めています。国内企業が米欧市場に相次いで進出しており、FDAとCEの入場基準は異なりますが、核心的な要素は製品のテスト性能、特にMARD値が対応する市場の要求を満たすかどうかにあります。次に、販売チャネルの構築が重要です。

CGMの核心技術の壁は高く、特許競争が激化しています。CGMはハードウェアとソフトウェアの2部分に分かれ、その中でセンサーは組織内のグルコース濃度の検出感度と正確性に直接影響を与え、CGM技術の核心です。一方、ソフトウェアのアルゴリズムキャリブレーション技術は、大量の臨床データを通じて改善・進化していく必要があります。全球的に見て、この2者に対する特許競争が活発で、数の上では、デクスコムは2000-2022年の間にCGM関連特許を938件取得し、アボットラボラトリーズは304件です。全体的に見れば、各社間でCGM特許が互いに交差し浸透し合い、訴訟が多いものの明確な結論には至っていません。構造的な改善や技術的選択の相違によって、特許争いを可能な限り回避することが求められています。

他山の石：デクスコム：グローバルCGM業界のパイオニアであり、20年の技術の蓄積を経て蝶に羽化しました。2012年の上場以来、同社の時価総額は12年で70倍の成長を遂げ、主に3つの要因によります。1)製品面：持続的な更新と進化を行い、グローバルCGM技術の発展をリード；2)登録面：世界の主要市場での製品の承認を積極的に推進；3)販売面：グローバルな販売システムを拡大。2006年から2023年にかけて、同社の売上高は217万ドルから36.22億ドルに増加し、17年間のCAGRは55%に達しました。

国内の血糖監視企業が続々とCGMに参入し、業界は活気ある成長期にあります。1)Sinocare Inc.：世界初の第3世代技術ルートを採用し承認を得たCGM企業で、現在は完全な慢性病検査製品群を有し、初歩的なグローバルマーケティングネットワークを形成しています；2)微泰医療：CGMとインスリンポンプを兼ね備え、出航準備中；3)Jiangsu Yuyue Medical Equipment & Supply：ケリトを買収し、血糖監視セクターに進出。

投資の助言：Sinocare Inc.（300298.SZ）、微泰医療（02235）をお薦めし、Jiangsu Yuyue Medical Equipment & Supply（002223.SZ）にも注目を推奨します。1)Sinocare Inc.は国内の血糖監視のリーダー企業で、2024年から2026年にかけての営業収入は48.6/55.8/64.2億元に達する見込みで、当期純利益はそれぞれ3.6/4.6/5.5億元に達し、現在の株価に対するPEはそれぞれ40/31/27倍となります；2)微泰医療は国内で最初にCGM製品の開発と商業化を完了した企業で、2024年から2026年にかけての収益は3.5/5.6/9.4億元に達し、当期純利益は-1.0/-0.4/1.8億元に達し、2026年の現在の株価に対するPEは14倍となる見込みです。

リスク提示：マートの拡大と競争リスク；製品品質管理リスク；研究開発人員の流出リスク；国産サポート政策の変化リスク；業種の最終需要の変動リスク。