智通财经APPによると、国联证券が発表したリサーチレポートによれば、個人保険チャネルの「報行合一」が実施され、商品予定利率が引き続き引き下げられ、保険会社が積極的に商品構造を調整することで、2025年のNBVマージンはさらなる向上が期待され、NBVの正の成長を持続することができる見込みです。厳しい規制の背景の中で、自動車保険の「報行合一」の執行が引き続き強化されると予想され、2025年の財産保険の費用率は引き続き改善する見込みです。また、規制当局は何度も自動車保険の総合改革を深める必要があると提案しており、今後は電気自動車関連保険が改革の重点になると見込まれます。電気自動車関連保険の自主的な価格設定係数や純リスク保険料などがより市場化されるにつれて、電気自動車関連保険の損害率は显著に改善される見込みです。

国際証券の主要観点は以下の通りです：

振り返り：株価と業績が共に素晴らしい成果を上げました。

2024年以降、資産側の環境改善や業績の予想を上回る結果などが保険指数上昇の原動力となっています。2024年12月24日現在、保険指数とCSI 300 Indexはそれぞれ44.8%、16.1%上昇しました。保険指数は正の絶対利益と相対利益を得ました。9M2024年の上場保険企業の業績は素晴らしい結果を見せています。負債側では、9M2024年の生命保険のNBVマージンが顕著に改善し、NBVの高い成長が続いています。財産保険は業績のばらつきがありますが、主要な財産保険会社は引き続き引受利益を実現しています。資産側では、株式市場の回復が保険会社の投資収益を大幅に改善し、当期純利益は前年同期比で著しく増加しました。

生命保険の負債側の展望：バリューレートの向上がNBVの持続的な改善を支える可能性があります。

新規保険料から見ると、住民のリスク選好が依然として低い中で、貯蓄型保険はその元本保証属性により、顧客からの支持を受け続けることが期待されます。これにより、2025年の生命保険の新規保険料は相対的に安定を維持する見込みです。NBVマージンに関しては、個人保険チャネルの「報行合一」が実施され、商品予定利率が引き続き引き下げられ、保険会社が積極的に商品構造を調整することで、2025年のNBVマージンはさらなる向上が期待され、NBVの正の成長を持続することができる見込みです。生命保険の負債コストはマージナルに改善される予想で、利差損リスクが持続的に解消される見込みです。

財保の負債端の展望：規制が厳格化することで、主要な保険企業が優位性を拡大することが期待される

厳格な規制の背景のもとで、自動車保険の「報告と実行の一体化」の実行が継続的に強化される見込みであり、2025年の財保の費用率は引き続き改善するでしょう。同時に、規制当局は何度も自動車保険の総合改革を深化させることを提案しており、将来的には電気自動車関連の保険が改革の重点となる見込みです。電気自動車関連の保険の自主的な料金設定係数や純リスク保険料がより市場化されるにつれ、電気自動車関連の保険の賠償率は著しく改善することが期待されます。このような背景のもと、財保業種の引受利益能力は周辺的に向上する見込みです。主要な財保会社は料金設定やリスク管理などの強みを活かし、業種での引受利益レベルを維持することが期待されます。

資産端の展望：債券と高配当株式は引き続き保険資金の配分重点であると予想される

長端金利の中枢が下落し、新基準の実施の背景のもとで、保険会社の資産端の配置圧力は明らかに大きくなっています。資産負債のマッチング圧力を緩和し、利ザヤ損失リスクを解消するために、2025年には保険会社が以下のような対応を行う可能性があります：1) 債券の増配：債券の比率が上昇することで、保険会社は資産の平均期間を延ばすことができ、それによって資産負債の期間のギャップを縮小し、純資産を相対的に安定させることができます。2) 高配当株式の増配：高配当株式の比率が上昇することで、保険会社の投資収益を増厚し、結果として投資収益率の下落圧力を緩和し、利益表の変動を低下させることができます。

投資戦略：保険業界の「市場平均より強い」格付けを維持する

現在、保険板塊の評価は依然として歴史的に相対的に低位にあり、安全マージンを備えています。今後の展望として、生命保険の新契約価値（NBV）は良好な推移を続けることが期待され、財保の利益レベルも徐々に向上する見込みです。同時に、強気の政策が続くにつれ、株式市場は復調し、不動産のリスクも安定して解消されると期待されています。このような背景のもと、保険会社の投資収益が改善することが期待され、板塊の評価修正を支えることになります。保険業種に対する評価を「大市より強い」と維持します。

個別株の重点お薦め：新华保険(601336.SH)(資産端の弾力性が大きく、NBVマージンの改善幅が大きい)、中国人寿(601628.SH)(負債端が安定しており、資産端の弾力性が大きい)、中国太保(601601.SH)(負債端のパフォーマンスが優れており、基本面が相対的に良好)、中国平安(601318.SH)(資産端の環境改善の恩恵を受けやすい)、中国財保(02328)および中国人保(601319.SH)(ビジネスモデルに稀少性がある)

リスク提示：経済回復が予想を下回る；長端金利が継続して下落する；株式市場の変動が激化する；自然災害が予想を超える