智通财经APPによれば、開源証券が発表したリサーチレポートによると、12月の車市場は政策の締切が迫り、下取り制度の効果が加速する中で、新車の高い人気などが後押しし、販売台数は前年同月比及び前月比で急速に増加する見込みです。電気自動車関連とRBOB Gasoline車はどちらも成長すると予想され、小売端の電動化率は52%になる見込みです。2025年を展望すると、年初は一定の圧力を受ける予想で、下半期は2024年の政策刺激による高基数に直面しますが、商務部は以前に2025年の下取り接続政策を計画していると述べており、その他の消費刺激策が加わることで、販売台数を一定程度支えると予想されています。

構造的に見ると：（1）電気自動車関連は引き続き浸透が期待され、高度な自動運転が加速的に浸透する見込みです。テスラのFSDが中国に導入される可能性があり、これがサプライズ効果を引き起こし、華為系や小鹏、理想などのリーダー車メーカーが技術の進化を加速し、消費者が自動運転を徐々に認めるようになることが期待されます。同時に、自動運転の加速的浸透の鍵はコスト削減にあり、2025年には比亜迪や小鹏などが自動運転の平等化を強力に推進することが期待されています；（3）輸出は短期的に鈍化していますが、EUの関税政策の緩和は強気であり、海外の生産能力の投放には時間が必要です。

比亜迪は、スマート化に関して「協力+自社開発」を並行して進めています。

協力の面では、方程豹は華為ADS 3.0を搭載し、Momentaと連携してアルゴリズムの開発を行い、既に漢などの多くの車に搭載されています。また、大疆と協力して自動運転コストをコントロールし、「自動運転の平等化」に重要なステップを踏み出しました；自社開発の面では、「天神之眼」の高度な自動運転はBAS 3.0+に進化しており、12月24日から無地図の都市ナビゲーション機能が順次プッシュされます；自動運転は現在、王伝福が最も重視する分野であり、1000億元を投入する計画です。自動運転モデルの搭載は中国一で、データベースも豊富です；規模の経済やインダストリーグループの垂直統合が自動運転のコスト削減を推進し、主流価格帯の支配的地位が強化されています。

11月を振り返ると、政策刺激によって「金九銀十」の熱が引き続き続き、乗用車の卸売および小売ともに新記録を樹立しました。

11月は政策刺激により小売および卸売が新記録を樹立し、小売の電気自動車関連浸透率は5か月連続で50%を超えました。スマート化の面では、華為が新たにD2D(Beta)を追加し、比亜迪の「天神之眼」は無地図都市NOAを開通しました。

新車の展望：比亜迪の主流/高級ブランドが一斉に力を入れ、長安のエネルギーブランドの新車周期が強力に始まる

比亜迪秦PLUS DM-iが申請され、DM 5.0の価格がさらに下がる見込み。新型海鷗は多数のカメラを搭載し、知能運転能力が明らかに向上する見込み。チタン3が家庭用ハード市場に進出し、方程豹製品マトリクスが豊富に。長安深藍S09/啟源C798/阿維塔06が揃って発表され、新車周期の強力な開始が利益を向上させるだろう。

投資提案：政策が需要を持続させる見込み、知能運転が加速的に浸透していくため、アジアベッツのリーダーに注目。

開源証券は、政策が需要を持続させる見込みで、知能運転のリーダーの発展機会に重点的に注目すべきだと考えている。優先選択すべきは、首位の華為系及び小鹏、理想などの新興勢力であり、比亜迪が知能化に力を入れることで短所を補完し、エネルギーのリーダーとしての地位を強化する見込みがある。

(1) 比亜迪DM5.0の技術的恩恵が継続的に発揮され、第2世代のブレードバッテリーなどの新技術が登場する見込み。高級ブランドの製品及びチャネルが引き続き豊富になり、2025年には知能化が会社の重要な限界変化になる見込みで、海外市場における2025年末からの生産能力投放が急増することが期待される。(2) 長安深藍/啟源/阿維塔の新車周期が強力に始まり、徐々に損失を回避できる見込み。ロボットなどの分野の先行的な配置。(3)長城タンカーHi4-Z及び海外進出が増量をもたらし、魏ブランドの新車周期の開始が大きな増量をもたらす見込み。

(4)問界M7/M9の販売成績が素晴らしく、M8の上市が期待され、江淮尊界の百万級セダンが利益を強化する見込み。北汽蓝谷の極狐販売が上昇し、享界S9の増程版などのモデルの上市が期待される。(5) 上汽が政府から大きな支援を受け、上から下への改革が行われており、優れた供給業者との協力によって電動知能化の転換が加速される見込み。(6) 吉利銀河が「E5+星願」という爆発的な商品を生み出し、雷神EM-iがDM5.0に対抗し、リーク及び極氪の統合が規模効果を発揮する。(7) 小鹏などの新興勢力は爆発的なヒット車を継続的に推進する見込み。

お薦めシンボル：比亜ディ(002594.SZ)、長安自動車(000625.SZ)、長城自動車(601633.SH)、小鹏自動車-W(09868)。受益シンボル：上汽グループ(600104.SH)、セイリス(601127.SH)、江淮自動車(600418.SH)、理想自動車-W(02015)、北汽蓝谷(600733.SH)、吉利自動車(00175)、零跑自動車(09863)、蔚来-SW(09866)。

リスク警告：業種の需要/電動知能化の転換/海外進出/政策支援が予想を下回る可能性、競争が激化することなど。