智通財経APPが報じたところによると、中金公司が発表したリサーチレポートでは、2025年の見通しとして、電気通信サービスセクターは低金利環境で魅力的なバリュエーションを持つとされています。現在、5Gはリターン期に入り、資本支出は減少する見込みで、フリーキャッシュフローのパフォーマンスを支えるとともに、コスト管理が利益の安定性を支えています。タワー事業においては、フリーキャッシュフローが配当金の額を大幅に上回り、配当の引き上げの潜在性が大きいです。既存のタワーの減価償却が終了し、利益のリリースが間近です。データセンターセクターのバリュエーションにも向上の余地があります。クラウドプロバイダーの資本支出が回復し、25年のデータセンター業績修復を強気に見込んでいます。迅速な納品能力、電力、立地の適合性がコア競争要因となる可能性があります。

中金の主要な観点は次のとおりです。

5Gは投資回収期に入り、低金利環境で電気通信サービスセクターのシンボルのバリュエーションには魅力があります。

電気通信運営者：配当リターンは安定しており、テクノロジーの転換が中長期的な成長エネルギーを提供します。

1) 我が国の5Gは2019年に商業運用が始まり、過去および海外の運営者の発展の規則を参考にすると、現在の段階で運営者の資本支出は安定しつつ減少傾向にあり、フリーキャッシュフローのパフォーマンスを支えています。

2) 外部環境の影響や技術の世代交代が中後期に差し掛かり、4Gから5Gへの移行によるARPUの向上の動きが弱まっています。また、運営者がtoBプロジェクトの品質管理を積極的に行うことで、収入の増加率が鈍化することは正常な現象であり、コスト管理戦略が継続することで、当期純利益が安定して成長する可能性があります。

3) テクノロジーの転換は中長期的な収入成長の動力をもたらし、運営者はクラウド、AI、人工衛星通信、量子技術などに積極的に取り組んでいます。近年、電気通信運営者は売掛金に対する重視度が高まっており、toBビジネスの不良債権リスクは比較的コントロールされています。

鉄塔：配当の引き上げの可能性は大きく、評価の触媒が徐々に進んでいます。

塔類ビジネスの資本支出は安定しており、フリーキャッシュフローは豊富で、配当の引き上げの可能性は大きいです。2025年の第4四半期には、在庫の鉄塔の減価償却が終了することで、利益が大幅に増加し、配当の引き上げの余地が開かれ、株主へのリターンが期待されます。

データセンター：セクターの評価には上昇の余地があり、クラウドプロバイダーの資本支出が回復し、25年のデータセンターの業績が引き続き修復されることに強気です。

迅速な納品能力、電力、立地の適合度がコア競争要素となる可能性があります。

1) データセンターセクターは数年にわたる調整を経て、セクターの評価に魅力があります。2024年にはセクターの評価がわずかに修復され、AIの推進により産業修復のトレンドがさらに強化され、セクターの評価にはさらなる改善の余地があります。

2) 第三者データセンタープロバイダーの2025年の業績修復のトレンドに強気です。国内のクラウドプロバイダーが人工知能関連の投入を安定させるか、引き続き増加させることで、データセンターの成長率がさらに回復する可能性があります。

3) このプロセスの中で、迅速な納品の優れたエンジニアリング能力を備え、電力計算力の協力モデルを積極的に探求し、自身のリソースを用いて異なるシーンにおけるAIDCの需要に対応するデータセンタープロバイダーは、より高い市場シェアを獲得することが期待されます。

利益予測と評価：業種内でカバーされた企業の利益予測と評価は変わりません。

電気通信サービス：配当リターンが安定しているオペレーターである中国移動(600941.SH,00941)、中国電信(601728.SH,00728)；配当の引き上げ潜在力が高く、催化剤が近づいている中国鉄塔(00788)；新興分野を急速に拡大している中国通信サービス(00552)。

IDCセクター：注文の解放潜在力と評価の弾力性を備えたデータセンター企業である万国データ-SW(09698)、世紀互聯(VNET.US)。

データセンターセクター関連企業には、宝信ソフトウェア(600845.SH)、润泽科技(300442.SZ)、奥飞データ(300738.SZ)などが含まれます。

リスク提示：オペレーターの資本支出が予想を超える；クラウド企業の資本支出が予想を下回る。