《科創板日报》12月30日の報道（記者：吴旭光）によると、最近、厦门恒坤新材料科技股份有限公司（以下、「恒坤新材」）の科創板IPOが受理されました。

同社は6739.7940万株の新株を発行予定で、12.00億元の調達を行い、集積回路前駆体第2期プロジェクト、SiARCの開発と産業化プロジェクト、集積回路用先進材料プロジェクトなどに使用します。

上場の具体的な基準は、予想時価総額が10億元以上で、最近2年間の純利益がいずれも正であり、累計純利益が5000万元以上であること、または予想時価総額が10億元以上で、最近1年間の純利益が正であり、売上高が1億元以上であることです。

注目すべきは、今回のIPOで、恒坤新材の自社製品による収入の比率が相対的に低く、一部の自社製品の粗利率が依然として負であることです。今後、この会社がローカライズの代替プロセスで、自社製品の収益性の向上と業績の持続的な成長をどのように実現するかは、市場で広く注目されています。

導入製品の収入比率は約4割です。

恒坤新材は、集積回路分野の重要な材料の研究開発と産業化応用に注力しており、国内で12インチ集積回路ウエハー製造のための重要材料の研究開発と量産能力を有する数少ない企業の1つです。主に光刻材料や前駆体材料などの製品の研究開発、製造、販売を行っています。

2021年から2024年6月までの各期末において、報告期間内の恒坤新材の売上高はそれぞれ1.41億元、3.22億元、3.68億元、2.38億元であり、当期純利益はそれぞれ3012.86万元、1.01億元、8984.93万元、4409.92万元を実現しました。

恒坤新材の業績成長の背後には、同社の政府補助金の額が利益総額に占める比率が非常に高い。

報告期間の各期末において、恒坤新材が当期損益に計上した政府補助金はそれぞれ3054.66万元、1911.72万元、1676.20万元および831.51万元であり、同社の各期利益総額に占める比率はそれぞれ100.78%、15.24%、16.05%および15.56%である。

恒坤新材は、今後政府の補助金政策が変更されるか、または同社が関連要件を満たせず政府補助金を取得できないか、取得する政府補助金が減少する場合、同社の利益水準に一定の悪影響を及ぼす可能性があると述べている。

具体的に同社の製品収入構成を見ると、恒坤新材の主なビジネス収入は自社製品と導入製品から得られている。

報告期間中、恒坤新材の自社製品の販売収入はそれぞれ3833.69万元、1.24億元、1.91億元および1.45億元であり、主なビジネス収入に占める比率はそれぞれ28.22%、38.94%、52.72%および61.64%である。

導入製品は具体的にリソグラフィ材料、前駆体材料、電子特気およびその他の湿電子化学品などを含む。

報告期間中、恒坤新材の導入製品はそれぞれ9751.65万元、1.94億元、1.71億元および9006.79万元の収入を実現し、主なビジネス収入に占める比率はそれぞれ71.78%、61.06%、47.28%および38.36%であり、比率は年々減少しているが、依然として高い。

業界関係者によれば、報告されている各期において、同社の主なビジネス収入構成の近く四割以上が、同社の科創属性を十分に反映しない可能性がある。

恒坤新材は、導入プロセスにおいて、顧客のサンプルテストなどを全面的にフォローし、カスタマイズされたリソグラフィ材料の導入を行う必要があり、これは製品の応用に関する同社のコア技術と競争力を示しています。

自社の前駆体材料の粗利率は負の値です。

招股書によると、恒坤新材の自社製品は主にSOC、BARC、KrFリソグラフィー樹脂、i-Lineリソグラフィー樹脂などのリソグラフィ材料とTEOSなどの前駆体材料を含み、これらは高度なNAND、DRAMメモリーチップ及び90nm技術ノード以下のロジックチップの生産製造のリソグラフィ、薄膜堆積などの工程で主に使用されます。

恒坤新材は、自社のリソグラフィ樹脂材料の出荷状況について、報告期間末までに、自社製のKrFリソグラフィー樹脂とi-Lineリソグラフィー樹脂が累計2100ガロン以上の量産供給を達成したと述べています。同社は、すでに15種類以上のi-Lineリソグラフィー樹脂、KrFリソグラフィー樹脂及びArFリソグラフィー樹脂が検証プロセスに入っており、一部製品は検証に合格しています。

半導体新素材業界の関係者は《科創板日报》の記者に対して、工策プロセスから見ると、KrFリソグラフィー樹脂やi-Lineリソグラフィー樹脂は中低端のリソグラフィー樹脂に属し、現在では、これらの製品の国内市場における技術的なハードルは高くないと述べています。北京科華、晶瑞電材、南大光電など、多くの企業がすでに量産を実現しており、その規模もそれほど小さくありません。

「現在のところ、i-Lineリソグラフィー樹脂の技術的難易度はそれほど高くなく、早くも2018年には、同社のi-Lineリソグラフィー樹脂製品が顧客の受け入れを完了し、大量出荷を実現しています。」と、華中のあるリソグラフィー樹脂上場企業の秘書室の関係者が付け加えました。

新素材分野の産業基金投資家は《科創板日报》の記者に対し、国内のリソグラフィー樹脂の発展レベルから見ると、原材料と配合が業界発展の主要な指標を制約しています。コスト削減、性能指標の突破、下流顧客とのマッチングなどは、これらの2つの指標に依存して突破する必要があります。これを基に、製造プロセスや設備の進歩があり、これらはコスト削減などの国内代替に直接影響を与えます。

《科創板日报》の記者は、恒坤新材の主要な原材料の供給状況が主に海外からの輸入に依存していることに注目しました。

恒坤新材は、同社の製品に必要な原材料が主に樹脂や添加剤であること、必要な設備が主にリソグラフィや欠陥スキャナーなどの検査設備、リソグラフィ材料および前駆体材料の生産設備であること、主に輸入に依存しており、国際貿易情勢の影響を大きく受けることを示しています。

注意が必要なのは、恒坤新材の自社ビジネスの前駆体材料製品には、粗利率が負になるリスクが存在することです。

前駆体材料分野において、恒坤新材は現在自社製品としてTEOSを主に採用しています。恒坤新材の子会社である大連恒坤は、韓国のSoulbrain社のTEOS生産管理技術を導入することで自社生産を実現しており、製品の純度は9Nレベルに達することができます。

報告期間中、恒坤新材の自社生産した前駆体材料の粗利率はそれぞれ-644.76%、-329.59%、-19.91%および-8.67%であり、粗利率は持続的に上昇しているものの、依然として負の値です。

恒坤新材は、主に製品がマーケットの普及期にあり、産量が低く、単位固定コストが高いためであると述べています。

恒坤新材の光刻剤製品の地元化の程度、クライアントでの検証の進捗状況、会社のコアテクノロジーの反映などの問題について、《科創板日报》の記者は恒坤新材の証券部にメールを送信しましたが、稿が発行されるまでに関連する回答は得られていません。