智通財経APPの情報によると、国盛証券はリサーチレポートを発表し、風力発電は2024年の入札が予想を超え、2025年には陸上風力発電が急速に設置される可能性があり、海上風力発電は高い増設が見込まれ、業種の需要が大幅に増加する見込みです。歴史を振り返ると、海上風力発電は風力発電の中での大きなチャンスであり、次に風力発電業種の急速な設置が多くの機会をもたらすでしょう。短期的には、大MWの吊り上げが加速し、関連部品の値上げが期待されます。長期的には、現在の主機価格は競争を経て価格と利益の安定回復が期待されており、海外の風力発電需要も増加し、海外の高い利益が国内風力タービンのインダストリーグループの利益構造を改善することが期待されています。

国盛証券の主な見解は以下の通りです。

論理1：2025-2026年は海上風力発電の急増が見込まれ、海上風力の機会に強気です。

海上風力プロジェクトは最近集中的に起動されており、2025年上半期には海上風力の業績が実現される見込みです。①青洲七EPCの入札が開始され、2025年3月20日から出荷を開始し、2025年5月30日までに供給を完了することが求められています。②帆石一主缆は2025年第2四半期に納品されます。③帆石二主機は2025年6月から納品が開始されます。④川島一、三山島五、紅海湾三主機は2025年6月末までに納品を完了することが求められています。

2024年に海上風力の認可が始まり、2025年には集中的に入札される見込みです。福建省と遼寧省は最近、海上風力発電の第十四五計画を開始し、今後中国の国管海域でも実施される見込みで、十五五の海上風力のスペースが開かれるでしょう。ヨーロッパの海上風力需要も大幅に増加する見込みで、現在、地元の生産能力不足の問題は解決されておらず、国内の桩基や海缆企業はヨーロッパの高価値注文を受けることが期待されており、国内外の需要が共振することが期待されています。海上風力はその後、業績の実現、入札の急増、集中的な工事の多重共振を迎える見込みであり、海上風力の確実性が徐々に高まり、信頼感が高まり、評価が向上することが期待されています。再度海上風力の機会を捉え、現在、海上風力に強気です。

論理2：インダストリーグループは数年の調整を経て、内部のコスト削減効果が顕著になり、2025年には利益が改善される見込みです。主機価格は今後安定的に回復し、2026年には利益が持続的に向上する見込みです。

風力エネルギー各環節の粗利率を振り返り、ブレードと風力タービンメインフレームを例にとると、利益は安定し始めた。これは風力産業のインダストリーグループが数年の調整を経て、内部のコスト削減が効果を見始めていることによるもので、さらに風力産業が規模の経済を迎え、2025年にはインダストリーグループの利益が持続的に向上することが期待される。風力タービンのさらなる平価化以降、風力タービンメインフレームの入札価格は継続して下落しており、風力タービンを中心に、メインフレームの価格は半分に削減され、内部の部品の価格引き下げを促進している。

2024年の風力タービン価格を振り返ると、風力タービンの入札価格は安定した状態に入っている。2024年10月の風力エネルギー展で、12のメインフレームメーカーが業界の悪意ある低価格競争を禁止する自律公約に署名した。2024年11月には国電投が風力タービンの入札ルールを修正し、風力タービンの価格は回復し始めている。2025年の入札価格は回復の兆候を持続することが期待され、2026年には風力タービンの利益が価格上昇により改善されることが見込まれる。

論理三：海外の風力エネルギーが増加し、中国の風力タービンが海外市場に対して価格競争優位性を備えており、市場を開拓する可能性がある。海外の利益は国内よりも高く、利益構造の改善が期待される。

中国の陸上風力は海外市場に急速に進出しているが、海上風力はまだ始まったばかりで、陸上風力はアジア（中国を除く）、アフリカ、及び中東地域を中心に進出し、海上風力はアジア（中国を除く）及びヨーロッパを対象としている。グローバルな風力タービンの競争構造は集中しており、中国の競争企業は主にVestas、GE、西門子歌美飒(SGRE)、Nordexなどである。外国の風力タービンと比較すると、中国の風力タービンは価格が低く、価格競争優位性が強い。海外の風力発電建設の増加に伴い、中国のメインフレームメーカーは海外市場を開拓することが期待される。さらに、海外の風力タービンの利益性は一般的に国内市場よりも良好であるため、海外進出は利益構造の改善が期待される。

論理四：短期内に部品価格が上昇する可能性がある。

風力タービンのコスト削減のため、2020年から今まで入札価格は継続して下落しており、現在では安定状態を見ている。また、風力タービン技術は大型化が進んでおり、大型MW風力タービンの導入速度が非常に速いため、現在までに2年も経っていない。このため、市場が供給連鎖に大兆瓦の生産能力調整のための十分な時間を与えているわけではなく、2024年下半期に大MW機器が納入されることで、上流の供給連鎖に生産能力の圧力が高まっし、鋳造部品、ブレード、主軸を主とする部品が短期間供給不足になる可能性がある。また、2025年には生産能力は改善されない見込みであるため、2025年には部品のフレーム契約が価格上昇の基盤を持ち、部品セクターは利益の向上が期待される。

投資提案：

海上風力セクターに注目する：海力風電(301155.SZ)、天順風能(002531.SZ)、大金重工(002487.SZ)、东方电缆(603606.SH)、中天科技(600522.SH)、および海上風力用変圧器の明陽電気(301291.SZ)。

次に、内部コスト削減、効率向上、利益改善及び海外展開を検討しているセクターは、主機メーカー：明陽智能(601615.SH)、運達股份(300772.SZ)、金風科技(002202.SZ)、三一重能(688349.SH)です。

価格上昇の機会があるセクター及び規模の経済による利益改善が期待されるセクターでは、ブレード：時代新材(600458.SH)、鋳造品及び主軸：广大特材(688186.SH)、日月股份(603218.SH)、金雷股份(300443.SZ)があります。

リスク提示：海上風力エネルギーの需要が予想を下回ることが、産業の発展プロセスに影響を及ぼす；海外風力エネルギー市場が中国企業に対して貿易障壁を強化し、中国の風力エネルギーインダストリーグループの輸出が阻まれる；主機の価格回復が阻まれ、主機の収益性がさらに悪化する；部品の価格上昇が阻まれる。