2024年は終息に近づいており、米ドルはこの1年の間に変動があったものの、全体的には上昇傾向を示しており、特に第4四半期のパフォーマンスは非常に強力です。最近では、12月の金利決定において連邦準備制度がタカ派のシグナルを発信した後、2年ぶりの高値を突破しました。米ドルはグローバル経済において重要な役割を果たしており、米国の最大の経済体の晴れと曇りを示すバロメーターであり、その変動は世界経済や金融市場に大きな波紋を引き起こしています。今年は、連邦準備制度の金利政策の変動やトランプ氏のホワイトハウスへの復帰などのイベントに加え、地政学的な不安定要素により、米ドルの為替レートは大きな影響を受け、それによってグローバル市場に連鎖的な影響を引き起こしました。

未来を展望し、米ドルは年末の強さを維持できるのか、来年にはより強靭で持続的な期間に入るのか？さらなる衝撃と動乱に直面する中で、米ドルは波乱の中で堅調なパフォーマンスを維持できるのか。

2024年の米ドルと主要市場通貨のパフォーマンスを振り返る

1、米ドル：波乱の中で上昇

2024年の米ドルの動向は、全体的に上昇傾向を示しており、2024年1月2日から12月30日まで、米ドル指数は102.25から108.03に上昇し、これまでに6.55%上昇しました。世界の主要国の通貨は米ドルに対して競って下落しており、大部分の主要な非米通貨は減価しています。香港ドルは米ドルに対して逆に上昇しており、ブラジルレアルやアルゼンチンペソなどは大きく減価しています。米ドルはブラジルレアルやアルゼンチンペソに対してそれぞれ27.75%、27.43%上昇し、続いてニュージーランドドル、日本円、カナダドル、豪ドルも米ドルに対して8%を超える大幅下落を示しました。一方、英ポンド、シンガポールドル、人民元は米ドルに対して相対的に小幅下落しています。

1-4月：今年の上半期、米ドルは全体的に価値を高めており、2023年の低点から反発を見せていますが、全体的な幅は比較的穏やかです。1-4月の間、米国経済が強いこと、インフレが高水準にあること、グローバルな地政学的紛争が多くの要因となって、米ドル指数は全体的に上昇しています。この時期、米国が発表した雇用、インフレなどの経済データは非常に強い結果を示し、そのため市場は連邦準備制度が利下げを開始するタイミングを遅らせる予想をし、将来の利下げ幅を引き下げることにつながりました。「より高く、より長く」という金利のトレンドは、米国債の利回りを押し上げました。

一方で、ユーロ圏の対インフレ戦略は米国よりも順調であり、金利差の影響でドルは他の主要通貨に対して上昇しています。U.S. Bank Asset Managementの上級投資戦略ディレクターであるRob Haworthは、「通貨のトレンドに影響を与える根本的な要因は中央銀行の金利政策です。今年の初めに、欧州中央銀行は利下げを始めましたが、連邦準備制度は利下げを遅らせています。」と述べています。市場が連邦準備制度が利下げを開始すると予想しているため、ドルはユーロに対して弱まっています。

さらに、グローバルな地政学的対立が激化し、バイナンス・パレスチナの対立、紅海危機という地政学的対立が発生し、資金はドルなどの安全資産に流れ込み、ドルの為替レートがさらに強くなっています。

4月から7月：第2四半期に入ると、ドルは高値での変動を見せており、さまざまな不確実性が続く中、米国のインフレは依然として高水準にあり、経済は緩やかに成長しています。地政学的な不安定が続き、国際的な投資家は避難的な感情を高め、金やドルなどの従来の安全資産に流入しています。この期間中、一部の経済指標の悪化は米国経済の持続可能性に疑問を投げかけ、連邦準備制度の金融政策への期待には大きな変化がなく、ドルの動きが上昇するものの、上昇幅は控えめで、狭い範囲での変動を維持しています。

7月から10月：下半期に入ると、ドルは7月から10月にかけて全体的に下落し、ドル指数は9月までの3ヶ月間連続して下落し、本来強いべき9月のパフォーマンスは苦戦しましたが、その後大逆転が起こりました。この段階で、市場は依然として利下げに対する強い期待を持っており、ドルはこの期間に急激に下落しましたが、その主な要因は利下げ取引の再開とそれに伴うアービトラージ取引の決済です。

ドルは8月末から9月初めにかけて年内の低点に達しました。9月18日、連邦準備制度の金利決定は予想を上回って50ベーシスポイントの利下げを行いました。それ以前、市場はほぼ連邦準備制度が9月の会議で少なくとも25ベーシスポイントの利下げをし、50ベーシスポイントの利下げを考える声もあったものの、実際に50ベーシスポイントへの賭けが後に徐々に高まってきました。

10月から12月：9月からドルは底を打って反発を開始し、9月末からは季節的に強くなり、米国株とドルは分かれました。その後、ドルはこの上昇傾向を年末まで持続しました。10月から12月にかけて、連邦準備制度の大幅な利下げ期待の沈静化や「トランプ取引」など複数の要因に基づいて、ドルは全体的に上昇しました。

ドルのこの上昇はさまざまな要因によるものであり、その中でも米国債の利回りの上昇が特に重要です。同時に、欧州中央銀行、スイス中央銀行、カナダ中央銀行などの主要中央銀行の利下げ措置が、ドルの利差の優位性をさらに拡大させ、大量の資金がドル資産に流入する原因となっています。

注目すべきは、過去のパフォーマンスに基づくと、ドルは年末の「クリスマスラリー」や投資ポートフォリオのリバランスの流動の犠牲者になることが多いということです。なぜなら、トレーダーは通常この時期にドルを売却し、高リスク資産の株式などに投資するからです。過去10年間の12月の流れの中で、ブルームバーグドル指数は8回下落していますが、今年年末のドルの強い傾向は過去の季節的な弱さを上回っています。

この期間中、11月末にUSDが108を一時突破し、2年以上の新高値を記録しました。12月19日、米国連邦準備制度理事会は利率決定において25ベーシスポイントの利下げを発表し、「期待管理」によって利下げ期待が打撃を受けたため、ドルは再び急上昇し、2022年以降の最高点に達しました。

2、円：ジェットコースターのような上下動

2023年末のマーケットの予測とは異なり、2024年には円が再び「ジェットコースター」のような動きを見せました。上半期は持続的に下落した後、7月に転換点を迎え、その後急速に上昇し、年度内高点に達しましたが、再度下落しました。

円は上半期に持続的に減価し、円の為替レートは1月の140から7月の161まで減価しました。この期間中、円は日本銀行の利上げ期待や米国連邦準備制度の利下げ期待の変化に伴って短期間に波動しました。円はすでに三年以上も持続的に下落しており、この継続的下落トレンドは主に外的なドル高の影響によるもので、日本銀行が依然として緩和政策を維持しているためです。今年の3月、日本銀行は負の金利を解消しましたが、ハト派の発言がマーケットの期待に達しなかったため、円は振るわなかった。

2024年7月に日本銀行が市場予測を超えて15ベーシスポイントの利上げを発表すると、円は底を打ち上昇の転換点を迎えました。同時に日本政府も債券購入計画の縮小を発表しました。この政策転換は、通貨政策の理念の重要な転機と見なされ、「通貨正常化」に対する信頼と決意を放出し、その後円高を促進しました。この期間中、ドル指数も下落していました。

円の為替レートは9月に139に上昇した後、再び減価し150の範囲に戻りました。同時期にドルインデックスは強化され、円の為替レートは再度下落しました。

将来を見据えると、日本銀行が12月の政策会議で慎重な態度を取るにもかかわらず、一部のマーケット参加者は日本銀行が2025年1月に利上げを実施する可能性があると予測しています。さらに、一部のアナリストは、米国連邦準備制度が持続的に利下げを行うことに伴い、日米利差が縮小し、2025年上半期に円に上昇トレンドがあると考えています。

3、ユーロ：変動が大きく、年末にかけて下落する

2024年のユーロの動きは範囲内での変動を維持し、年末には下落する傾向を示します。トランプが当選した後、一時的に底値まで下落し、さらに「下落が続いた」。

上半期にユーロはやや低下し、一部は通貨政策の分化論理に起因している。すなわち、欧州中央銀行が米国連邦準備制度よりも早く利下げを開始し、金利の下げ幅が大きいからだ。4月中旬以降、米国経済は年初以来の相対的な強さが徐々に弱まり、ユーロ圏の経済データが予想外に強い結果となり、ユーロは反発した。

年末には、マーケットが貿易政策の不確実性によって来年ユーロ圏経済が悪影響を受けることを懸念し、欧州中央銀行の金利見通しに下方リスクをもたらし、ユーロは連続して下落した。外為戦略家は、ユーロ圏と米国の短期金利差が依然として大きいと述べた。同時に、トランプの関税政策はユーロ圏の成長を損なうと予想され、欧州中央銀行はユーロ圏経済を支えるためにさらなる利下げを行う必要がある。また、ドイツの財政状況が厳しく、一向に改善される見込みが薄いこともユーロに追加的な圧力をもたらしている。

今後、ユーロ圏経済の回復は依然として不確実性に直面している。12月、欧州中央銀行は最新のマクロ経済予測を発表し、ユーロ圏経済成長の予想を引き下げた。欧州中央銀行総裁ラガルドは、ユーロ圏経済の発展が持続的に弱いことが懸念されると述べた。将来、ユーロ圏で深刻な景気後退は予想されないが、市場は引き続き低速成長を予想しており、ますます多くの経済学者が滞胀リスクが実在するとの警告を発しており、経済情勢には多くの課題が残されている。

したがって、アナリストはユーロがドルに対して下落圧力に直面する可能性があると述べており、欧州中央銀行が欧州経済を刺激するために利下げを行うことを予想しており、米国連邦準備制度のより慎重なアプローチとは対照的であるため、ユーロが弱まる可能性がある。

2025年を展望すると、ユーロの動きはより米国連邦準備制度の政策期待と金利の変動に主導される可能性がある。トランプ政権の関税政策も追加的な圧力となる可能性がある。しかし、インフレの動きには依然として大きな不確実性があり、欧州中央銀行が市場の現在の期待どおりに大幅な利下げを行うことができるかどうかには多くの変数が残されている。

4、部分新興市場通貨：

インドルピー：急降下し、連続新安値

インドルピーの今年の動きは注目に値し、全体的に下落傾向を示しており、年末には連続して新安値を更新しています。12月23日には歴史的な安値をさらに更新し、85.82になりました。

この急激な下げは主にインド国内の経済回復が鈍く、インフレが上昇し、世界経済の減速と不確実性の高まりにより投資家の新興市場への信頼が低下したことによるものです。また、ドル高によるルピーの下落もこの下落傾向に影響を与えています。

トランプの関税政策もインドルピーの現在の下落傾向および今後の動きに無視できない影響を与えています。トランプが貿易相手国に対して全面的な関税を課す場合、理論的には米国に対する輸出が大きい、または貿易黒字が大きい国の通貨為替レートはより敏感になります。

機関のデータによると、アメリカの主要な輸入元国トップ10はメキシコ、中国、カナダ、ドイツ、日本、韓国、ベトナム、インド、アイルランド、イタリアです。その中で、アメリカとの貿易依存度が高いのはメキシコ、カナダ、アイルランド、ベトナム、日本、韓国、インド（15%以上）です。そのため、インド等の国の通貨のボラティリティは明らかに増加する可能性があり、追加の負の影響を受けるでしょう。

メキシコペソ：一貫して下落する「兄弟」

インド・ルピーと同様に、メキシコ・ペソも今年全体的に減価傾向を示し、年末には新たな低水準を記録した。11月26日には歴史的な低点である20.83を下回った。

連続的な下落の主な影響因子は、一方ではメキシコ国内経済の問題にあり、近年メキシコ経済の成長が鈍化し、インフレ圧力が上昇している。もう一方では政治的な要因で、メキシコの政治舞台での出来事、例えば大統領選挙や政策改革などが市場の変動を引き起こす可能性がある。

特筆すべきは、インド・ルピーと同じように、メキシコ経済は輸出に高度に依存しており、アメリカなどとの貿易関係がペソの動きに影響を与える重要な要素になるということだ。アメリカの主要な貿易相手国であり、貿易依存度が高い国として、トランプの関税政策はメキシコ・ペソを著しく圧迫した。

今後を展望すると、貿易関係と外国資本の流入は大きな影響を与えるだろう。トランプの関税の執行力や自国経済の回復のペースなどの複数の要因がメキシコ・ペソの将来の動向に影響を与える。トランプが来年初めに政権を掌握することを考慮すると、貿易保護主義はメキシコ・ペソに一定の悪影響を与えると予想されるが、さまざまな要因を総合的に見ると、具体的な影響には一定の不確実性が残る。

ドルの動向が影響する：グローバル経済と金融市場の連鎖反応

米国株上場企業への影響：

ドルの上昇と下落の影響範囲は為替市場そのものにとどまらず、市場のさまざまな側面に広がっている。今年、多くの米国上場企業は予期しなかった問題に直面している：ドルの価値が上昇しているが、この課題は今後のドルの持続的な強化に伴って悪化する可能性がある。

米国ドルの価値が上昇することは、米国経済の相対的な強さを反映しているが、一部の上場企業にとってはいくつかの問題を引き起こす。国際ビジネスを行う企業にとって、FXの変動による為替差損益は上場企業の利益清算に影響を与える。米国ドルの強化は、米国の多国籍企業が海外の利益を米ドルに換算するコストが高くなり、企業利益が減少することを意味する。

バンクオブアメリカのグローバルリサーチ部門によると、米ドルが前年同期比で10％上昇すると、S&P500指数の構成企業の利益は約3％減少すると見込まれている。米ドルの強化に備えた企業は、利益に対する米ドル上昇の影響を相殺するためにヘッジ戦略を実施するためのリソースを投入しなければならない。

米国株には上場企業が多く、特にテクノロジー業界は海外からの業務と収入の比率が高く、強い米ドルはこれらの企業に悪影響を与える可能性がある。FactSetのデータによると、米国の情報技術、材料およびコミュニケーションサービス業界の国際収入のエクスポージャーは最も高く、それぞれ57％、52％、および48％が海外収入を占めている。

財務および金融ソリューション企業のKyribaのシニアバイスプレジデントであるアンドリュー・ゲイジは、強い米ドルが「大きな動揺を引き起こしている」と述べ、「最高財務責任者は、彼らの財務チームに強い米ドルがもたらすリスクをより慎重に管理するよう求めている」と述べた。今年の決算発表期間中、アップル(AAPL.US)、IBM (IBM.US)、プロクターアンドギャンブル(PG.US)などの企業も為替が不利な要因であることを言及している。

米ドルの変動は、米国企業の輸出競争力にも影響を与える。強い米ドルは、米国の輸出商品の国際市場での価格を高くし、輸出規模を減少させ、国際市場に依存する米国の多国籍企業に影響を及ぼす。輸出を主に行う米国の上場企業は、海外市場での競争力を失い、収益と利益も損なわれる。

さらに、米ドルの動向は米国株にも影響を及ぼす可能性がある。米ドルの上昇は、国際資本が高いリターンを求めて米国のドル資産に流入することを促し、米国株の需要を押し上げる可能性がある。しかし同時に、米ドルの流動性の減少は株式市場に一定のタイムラグを持つ可能性があり、ドル流動性の減少は時間が経ってから米国株に圧力を与える可能性がある。

グローバル経済と金融市場への影響：

米ドルの強さと弱さは、グローバルな経済と金融市場に大きな影響を与え、その動向は外国株やCSI Commodity Equity Indexなどの広範な資産クラスに影響を及ぼし、グローバルな金融市場の安定性に直接的な影響を与えます。

米ドルはグローバル経済の地位構図に影響を与えます。ヨーロッパなどの国々が経済低迷している一方で、米国の経済成長期待が強い状況では、「米ドル1強」の構図が再び強化されると予測されています。米ドルがグローバル金融分野で占める支配的地位は、米国に対してさまざまな経済的利点をもたらし、低い借入コストや貿易赤字を管理しやすくする能力を提供します。この広範な使用は米ドルの持続的な需要を保証し、グローバル経済の変動におけるその地位を強化します。

しかし、米ドルの動向は国際投資家の再配置を促進することになります。米ドルが弱くなると、国際投資家は他の投資機会を探す傾向があります。米ドルが依然として主導的地位を占めている一方で、現在の市場では金などの伝統的な避難資産も人気を集めており、金価格の大幅な上昇は、貴金属の避難資産としての需要の増加を反映しています（ただし、金が総準備に占める割合は依然として歴史的低水準にあります）。多くの中央銀行は準備の多様化を進めており、通貨リスク、米ドルの減価、およびインフレに対するヘッジとして金を保有しています。

一方で、新興市場も米ドルの変動の影響を受けることになります。多くの新興経済体は輸入に強く依存しており、米ドルの価値上昇は借入や輸出コストを高め、外貿発展に不利に働き、国際市場の競争力を低下させ、経済成長を減速させます。特に米ドル建ての債務を抱える国には、大量の米ドル債務を持つ国々が高い返済コストに直面し、財政的な緊張を引き起こし、経済発展を妨げる可能性が高くなります。同時に、為替レートの不確実性も外資流出のリスクを高める可能性があります。

ブラジルとトルコの例を挙げると、大豆や鉄鉱石などの主要な輸出国であるブラジルは、商品が高価になることで競争力の低下問題に直面しており、大量の米ドル債務を抱えるトルコも返済コストの上昇により困難に陥っています。

2025年の展望：強い米ドルは依然として期待できますか？

2025年を展望すると、複数の要因が絡み合っており、多くの機関は来年米ドルが全体として強いと予測しています。年内の市場動向は大きな波動を示す可能性があり、米連邦準備制度の政策予測の変化、当選したトランプ大統領の関税政策の実施状況、経済状況および地政学的な情勢がいずれも注目すべき影響要因として列挙されています。

ゴールドマンサックスはその年次為替市場の展望において、米ドルが「より強く、より持続的」（“Stronger for Longer”）な時代に入ると宣言しました。同社は、グローバルな経済と政策環境の変化に伴い、2025年には「強い米ドル」が為替市場の主旋律となると述べており、この傾向は長期間続くとしています。JPモルガンはその12月の顧客報告書において、米国の例外論が拡大し、高金利の維持、生産性の向上およびイノベーションの格差の拡大に基づいて、2025年に米ドルが新たな高値に達すると予測しています。

米国の年内の為替相場は変動が大きくなる可能性があり、機関投資家の見解にはばらつきが見られる。いくつかの機関は、米ドル指数が「先に上昇し後に抑制される」傾向を示し、年の中頃に高点に達した後、下落していくだろうと考えている。

また別の機関は、米ドルは先に下落し後に上昇、前が低く後が高い動きになると考えている。来年の早い時期に米国の雇用とインフレの経済指標が、米連邦準備制度理事会の利下げを引き続き支える可能性があるため、2025年初めには新たな利下げの取引が米ドルを現在の水準よりさらに下押しする可能性がある。しかし、金融緩和が雇用とインフレを徐々に支えるにつれ、米ドルは来年の遅い時期に底打ち反発する可能性がある。

米連邦準備制度理事会の政策期待の変化

さまざまな要因を考慮すると、米連邦準備制度理事会の政策期待の変化が重要な要素になる可能性がある。年末に米連邦準備制度理事会が25ベーシスポイントの利下げを行った後、ハト派の発言が米ドルを大幅に押し上げた。最新の点図は、米連邦準備制度理事会が2025年の利下げ回数の予測を2回に減少させており、11月以前の少なくとも6回の利下げの期待と比べて大きく減少した。この最新の期待は、米ドル指数が年末に上昇し、来年初めまでその上昇が続くことを支持している。

米連邦準備制度理事会は、今年の第3回目の利下げの日に四半期の経済予測を発表し、今後1年間のインフレの予測を大幅に引き上げた。同時に、2025年の経済成長予測を0.1ポイント引き上げて2.1%とした。リッチモンド連邦準備銀行のバルキン総裁は、インフレが2025年まで引き続き冷却するだろうと予測し、米連邦準備制度理事会が利下げのペースを緩める決定をする可能性があることを示唆した。

複数のウォール街の大手銀行は、米連邦準備制度理事会の利下げの見通しを減少させ始めている。バークレイズ米国のチーフエコノミストであるMarc Giannoniが率いるチームは、来年の米国のインフレ予測を引き上げ、GDPの予測を引き下げた。彼らは、米連邦準備制度理事会が2025年に利下げの回数を3回から2回に減らすと予測している。各回25ベーシスポイントの利下げを見込んでいる。

ゴールドマンサックスグループのエコノミストチームは、米連邦準備制度理事会が「利下げの正しい終点を見つけるためにより慎重な行動を取りたいと考えている可能性がある」とし、2025年3月までの各会議で25ベーシスポイントの利下げが行われ、その後2025年6月と9月に最後の利下げを行うとの予測を立てている。一方、JPモルガンチェースは、トランプ政権の「政策の不確実性」により、米連邦準備制度理事会が2025年の各会議で利下げを行うのではなく、3月から四半期ごとに1回の利下げを実施し、連邦基金金利が3.5%に達するまで続けると予測している。

重要なのは、最新の利率パス「点図」が示しているように、米連邦準備制度理事会内部で来年の利率動向に相当のばらつきが存在することである。19人の決定者の中で、5人が2025年の利下げ幅が75ベーシスポイントまたはそれ以上に達するとの予測を持っている。今後の利率動向には不確実性が残るが、機関は米連邦準備制度理事会が利下げを行う可能性があると示している。しかし、利下げの幅は米ドルの最近の強さを変えるには十分でない。

トランプ2.0政策の影響

トランプがホワイトハウスに再登場することで、グローバル金融市場に重大な影響を与えることになり、2025年の世界の為替市場の構造も関連政策の影響を受けることになる。トランプの選挙公約には、多くの政策が過激な財政支出を指向しており、さらなる国債発行や関税引き上げなどの増収策が短期的にインフレを押し上げ、連邦準備制度の利下げサイクルを乱す可能性があると考えられている。ある機関は、これらの要因が米国の国債利率の中心を引き上げ、ドルの中心を高める可能性があると指摘している。

アメリカのシンクタンク機関CRFBによる算出によれば、トランプは《減税と雇用法案》を拡張・修正する計画であり、永久化を目指しており、今後10年間で約5.35兆ドルの赤字が増加する見込みだ。

トランプ2.0の関税政策の実施は、為替に直接的な影響を及ぼす可能性がある。貿易保護主義的措置を講じ、関税を引き上げることは国際貿易の構造に影響し、ドルの需給関係に間接的に影響を与える可能性がある。アメリカの貿易相手国にとって、関税政策は関連国の通貨に重大な圧力をもたらす可能性がある。

RBCキャピタルマーケッツは、今後3ヶ月でトランプが関税問題にどこまで踏み込むかを示すだろうと述べている。トランプ1.0の時代には、一部の特定の関税措置が導入されたが、普及はしなかった。一部の人々は、今回は状況が異なると考えているが、2024年のグローバル選挙が伝えるメッセージは、国民が確かにインフレを好まないということだ。さらに、同機関はトランプがアメリカの実質収入を抑える政策を実施する準備があるかどうかに疑問を呈している。

同時に、一部のアナリストは、トランプが為替レートの下落競争を起動し、ドルの積極的な下落を求める可能性があると警告している。研究会社BCAリサーチが12月11日に発表した報告書によれば、アメリカの地元製造業を活性化するため、トランプはドル安を積極的に求めて、外国がアメリカ商品を購入するコストを低下させ、アメリカ商品への需要を増加させ、自国企業の生産と雇用を促進する可能性がある。さらに、広範な破壊力を持つ貿易障壁の形成に対して、ドル安の手段で製造業を活性化することによる損失はより小さい可能性がある。

アメリカ経済は強く、ドルの基盤は堅固だ。

アメリカ経済の弾力性は、ドルに対して堅固な支えを提供しており、ドルの強さを支える核心要因は依然として堅固である。来年のアメリカのマクロ経済は依然として良好と予測され、市場では「ソフトランディング」の期待が高まっている。他の国と比較して、アメリカ経済の地位は依然として揺るぎないものであり、依然としてグローバル経済の覇者である。

同時に、米国の高回報な資産市場もまた資本流動の傾斜を促し、さらにドルに強気の影響を与えるだろう。ゴールドマンサックスはその為替レートの見通しにおいて、「ドルは過去十年間の大半の時間、評価が高い状態にあり、これはその優れたリスク調整後のROIのおかげであり、他の先進経済からの投資ポートフォリオの流入を引き寄せた」と述べた。

地政学的な対立もリスク要因をもたらし、今後の国際政治状況の不安定さは投資家の避難需要をさらに刺激し、ドルへの好意を促進する可能性がある。さらに、早期に利下げを行った国の回復、評価、資金の流入潜在力、金利の収束などの他の要因もドルの動向に一定の影響を与えるだろう。

ドルの今後の動向に対する期待要因は多いが、潜在的なリスク要因も存在する。例えば、米連邦準備制度が予想以上に利下げを行うことで、米国経済が予想を下回り、他のグローバル経済が予想を上回って再びグローバルな資本流動がバランスを取り直す可能性がある。トランプ政策の実施力、市場の感情の変化、中東やロシア・ウクライナなどの地政学的状況の変化が大宗商品やリスク資産の価格に影響を与える可能性もある。

しかし、ゴールドマンサックスのレポートが指摘しているように、2022年末にドルが段階的な高値をつけて以来、市場のドル安予想の多くは実現していない。2023年と2024年にドルは限定的な調整を経験したが、この回復は主に短期的要因の結果である。今後、ドルがより高く、より強い新しい時代に踏み入れることができるか、そして変動の中で上昇を持続できるかは、引き続き期待される。