【株式市場の解剖】

今日、二つの市場はどちらも盛り上がりに欠けており、年末は一般的にこのような状況です。資金には回収の圧力があり、機関の再配置の問題もあります。香港株は終値で0.24%の微減となりました。

現在の市場は過ごせればそれで良いという状況で、機関は安定を求めています。政策の刺激はなかなか見込めず、トランプが就任するまで待たなければならないと予想されます。安定を求める結果として、慣性通りに進んでいます。時価総額の大きい銘柄が強い方向で抱え込む傾向があり、銀行株が主要な方向であることは明らかです。今日良い動きがあったのは小規模な銀行で、大新銀行（02356）、青島銀行（03866）、中国民生銀行（01988）などは3%以上の上昇を見せています。

先週金曜日、本欄で上海について触れました：2025年末までに全市のアジア Vetsの規模が100EFLOPSを突破することを目指しています。週末には再び刺激があり、中央テレビの『大国基石』ドキュメンタリーがアジア Vetsエンジンに焦点を当て、アジア Vetsは国力そのものであると明言しました；アジア Vetsの重要性を新たな高みに引き上げました。アジア Vetsセクターには、チップ、サーバー、アジア Vetsセンターの建設などが含まれています。

この中の核心はチップです。今日、中芯国際（00981）が再び6%以上の大幅な上昇を見せました。同じ概念の華虹半導体（01347）は今日1.57%上昇したばかりですが、なぜこれほど弱いのでしょうか？理由は華虹が低端に偏っているためで、製造プロセスに大きな差があり、相対的に高度なものを作ることができません。すべてには利点と欠点があります。初期に低端の製品に集中して多くの利益を上げましたが、テクノロジーの発展速度があまりにも速いため、適応できなかったり、十分な備蓄がなかったりすると、後々困ることになります。

もちろん、国産代替の観点から見ると、消費関連の方向には依然として潜在能力がありますが、高級車メーカーが自社開発のチップに力を入れている背景では、この分野の増加は限られています。したがって、十分に利益を享受しているのは中芯国際（00981）です。さらに、AIサーバーで強力な競争力を持つ中興通訊（00763）もあります。今日の上昇率は0.80%にとどまっていますが、資金の介入は明らかで、後々5G分野の潜在能力もあります。5G基盤の12月の金の銘柄、長飛光纤（06869）が今日再び3%以上の上昇を見せました。

週末にはもう一つ注目されていることがある：トップの量化ファンドがAIモデル「Deep seek v3」を開発し、パフォーマンスは非常に優れていると言われている。2048枚のH800グラフィックカードを使用し、2ヶ月もかからずにトレーニングが完了し、計算予算は600万ドル未満だったという。多くの人がそれほどの計算力は必要ないと吹聴している。これはまさに無駄な話で、答えを知っているから他のトレーニングや推論を省いたに過ぎない。もちろん多くのコストを削減したが、多くの未知のものについては大量の計算力に支えられる必要がある。

WeChat小店が「贈り物」機能を開設した後、Douyinも贈り物の紅包機能を導入した。贈り物属性の小型家電カテゴリーが最も恩恵を受け、JS環球(01691)は韓国や豪州などの市場を順調に開拓し、アジア太平洋地域のビジネスは2024年上半期の売上が大幅に153%増加し、全体の売上も33%の急成長を促進した。JS環球は急速に第二の成長曲線に成長しており、将来的には欧米の成功経験やビジネスモデルをアジア太平洋市場に複製する見込みである。今日は約22%上昇した。

老舗の老舗黄金(06181)も贈り物シリーズに加えることができる。12月28日に、老舗黄金の半年間の禁売期間が終了する。その中で、基石投資が保有する1,080.16万株の制限付き株式が解禁される。解禁のプレッシャーに耐え、今日も15%以上上昇しており、市場がその将来性を好意的に見ていることを示している。

思摩爾国際(06969)もこの種に分類できるが、同社の株価が16%以上上昇した理由は、主要な顧客である英美煙草が最近、セルビアでHNBの画期的な新製品glo hiloを発表し、製品力が顕著に向上したためである。また、2025年には主要市場でさらにプロモーションされる予定である。

過去1週間は、まさにグローバル航空業界の「黒い1週間」と言える。12月29日、韓国の全羅南道の務安空港に着陸中のボーイング737-800旅客機が滑走路を逸脱し、爆発した。乗客175人と乗員6人を含む合計181人が搭乗していた。同日に、オランダ航空のボーイング737-800がノルウェーで油圧システムの故障により緊急着陸した。今日の朝、韓国の済州航空でも同型のボーイング機が着陸装置の故障で異常が発生し、離陸後まもなく引き返し、最終的に無事着陸した。これらの機種はすべてボーイング737-800であり、知名度の高い737 Maxの前身である。737 Maxは5年前に二件の致命的な事故を引き起こし、世界中で運航停止となった。このような様々な要因が、今年ボーイングの受注状況に大きな打撃を与えた。

Forecast Internationalのデータによれば、今年の前9ヶ月で、ボーイングは顧客に291機の航空機を納入したのに対し、競合のエアバスは497機を納入し、ボーイングの納入数はエアバスの半分に満たない。中国のC-919旅客機は、総合指標でエアバスA-320シリーズやボーイング737シリーズと匹敵する。ただし、重要な問題は欧米の適合証明書を取得しておらず、現在のところ海外ではカナダ、ブラジル、ニュージーランド、オーストラリア、ロシアの証明書しか得られておらず、これらの国では販売や通商が可能である。

したがって、ボーイングに問題が起こると、原則的には空客が最も恩恵を受ける。Forecast Internationalのデータによれば、今年の前9ヶ月で、ボーイングは顧客に291機の航空機を納入したのに対し、競合のエアバスは497機を納入し、ボーイングの納入数はエアバスの半分に満たない。しかし、この事件は中国のビッグプレーンが他国の市場に進出することを促進する可能性もある。また、ロシアとウクライナの紛争が多くのヨーロッパ航空会社を困惑させる要因になるという利点もある。

ロシアの空域を避けるために、西側の航空会社は迂回せざるを得ない。例えば、ロンドンから東京へのフライトは、以前は約12時間で済んだが、現在は迂回のために2、3時間も増加する。航程が延び、航空燃料費が高騰し、航空券の価格も多くの消費者を驚かせている。また、中露間には協定があるため、中国の便は依然としてロシアの空域を直接通過することができる。中国のC919を利用すれば、速く、しかもコストを削減できるため、ヨーロッパの航空会社にとっては大きな誘惑となる。

当然、後の博弈は非常に複雑で、各方面の利益が絡んでいます。要するに、前景は明るいものの、道のりは曲がりくねっています。現在、C919の確認注文数は711機、意向注文は371機で、総注文は1082機に達しました。その中で、三大航会社の注文はすべて三桁です。中航科工(02357)は国産C919ビッグプレーンの供給業者で、一旦C919が販売を開始すれば、中航科工(02357)にとっては重大な利好となり、今日は2.62%上昇しました。

新エネルギー車を支援するために、財務省は明確に、年度内の公用車調達総量において新エネルギー車の割合が原則的に30%を下回らないことを定めました。このニュースは新エネルギー車にとって利好であることは間違いありません。なぜなら、公用車は必需品の消費で、この比率は実に強力です。しかし、今日は新エネルギー車の個別株のパフォーマンスが芳しくなく、その理由は自動車メーカーが新たな価格戦争を開始したからです。

《21世紀経済報道》によると、不完全統計によれば、テスラ中国、比亜迪株(01211)、長安汽车(000625.SZ)、吉利(00175)、小鵬-W(09868)、上汽大众、一汽丰田など20社の自動車メーカーが公式に値下げを発表し、「期間限定価格」、「一口価格」で年末の値下げを開始しました。皆が血眼になって争っており、どの自動車メーカーが売上を伸ばせるかが分からなくなっています。そのため、観望している資金が多く、関連する販売データが出るのを待つ必要があります。一方、北京汽車(01958)は今日目立ったパフォーマンスを見せた理由は増資されたためで、今後新エネルギー車の方向に力を入れ、輸出の期待も高まっています。今日は8%以上上昇しました。

12月30日午後、国家発展改革委員会、国家データ局、教育部、財務部、金融監督管理局、証券監督管理委員会など6部門が「データ産業の高品質発展を促進するための指導意見」を発表しました。その中で、2029年までにデータ産業の規模が年平均複合成長率15%を超えることを提案しています。恩恵を受ける品種としてデジタル著作権のリーダーである阜博集団(03738)は、12月18日に香港でデジタルコンテンツ資産取引プラットフォーム「MAX」を正式に発表しました。この新プラットフォームは、2025年の新年に正式にオンラインになります。今日は13%以上上昇しました。

優必選(09880)は今日、市場の注目を集めています。優必選は、株主が長期的に会社を良く見ていることを尊重して、Pre-IPO株式処分に対して異なる計画があると回答しています。会社の経営陣は、会社の各種ビジネス及び人型ロボット産業の立ち上げに対して非常に十分な自信を持っており、同時に経営陣は株式の長期ロックに関する公告も外部に開示しました。このような状況が生じた理由は、12月29日に解禁されたためで、一部の株主が将来についての見方に分岐が見られ、売りの可能性も否定できません。中長期的には、前景は期待でき、産業ロボットの利用はますます増えていくでしょう。しかし、爆発的な成長はCエンドで起こるべきで、当面は見られないかもしれません。このプロセスには時間がかかりますし、業績の圧力に耐えられるかどうかが観察の焦点です。

明日は年度最後の取引日で、ヒストリカルデータに基づくと、過去9年間の最後の取引日はすべて上昇していました。最近3年を見てみましょう：2021年12月30日：0.62%上昇、3619.19ポイントで取引終了；2022年12月30日：0.51%上昇、3089.26ポイントで取引終了；2023年12月29日：0.68%上昇、2974.93ポイントで取引終了。もし特に問題が無ければ、明日の香港株も上昇で取引を終了するはずです。

【セクター詳細】

ウクライナは2025年1月1日7時から、ロシアの天然ガスを欧州に輸送するための天然ガス輸送システムを停止する計画です。この時期はちょうど冬の最も寒い時期に近く、天然ガスは値上がりする可能性があります。

2024年12月29日、中国のLNG価格が集中して上昇し、また、冬季の暖房期が近づく中、多くの地域で非居住者用のパイプライン天然ガス販売価格が引き上げられました。例えば、北京市では2024年11月15日から2025年3月15日まで非居住者用パイプライン天然ガスの販売価格が1立方メートルあたり0.47元上昇します。

主要品目：昆侖エネルギー(00135)、中国燃気(00384)、華潤燃気(01193)、新奥エネルギー(02688)。

【個別株掘り】

中国重汽(03808)：重トラックの販売増加率が上昇し、輸出が安定して成長しています。

今年以来、中国重汽は市場を奪うために全力を尽くし、注文を獲得し、納品を確保しており、年間の総収入は1940億元を突破する見込みで、前年同期比で10%以上の成長が予想されています。利益税総額は120億元になり、前年同期比で15%以上の成長が期待されています。完成車の販売台数は37万台に達し、前年同期比で10%以上の成長が見込まれています。

コメント：国家は古い貨物車両の廃車更新を支援する政策を打ち出し、重トラック業界の発展を著しく促進しました。中国重汽の新エネルギー全シーンシリーズの新製品発表会で、5つの新しいエネルギー製品が発表されました。販売の観点から見ると、中国重汽は今年の四半期に重トラックの国内販売が前期比で良好な成長傾向を示し、製品の市場占有率及び全体の利益水準が着実に向上しました。

重トラックの輸出は安定して成長しており、中国重汽の輸出販売は常に業界のリーダーです。2023年、同社は重トラックを12万台輸出し、前年同期比で51.0%の成長を記録しました。これは、最も多くの輸出台数を持つ企業で、市場シェアの約43%を占めています。重トラックの輸出販売比率は2020年の11.1%から2023年には57.3%に上昇しました。

優良なサプライヤーとの深度な協力。中国重汽は2009年にドイツのマン社との戦略的協力を成功裏に実現し、2013年には、マン技術を応用したTシリーズ製品を市場に全面展開しました。2020年4月には、中国重汽の豪沃・豪瀚モデルが新しい潍柴WP10.5H-460馬力エンジンを搭載し、車両の性能優位性をさらに強化しました。重トラック業界は回復の初期にあり、海外進出の機会が重なり、2024-2025年には同社の重トラック販売が前年同期比で7.7%および7.4%の上昇が予想されており、業界の成長率を上回る見込みです。