斑馬消費 陳曉京

最近、香港株マーケットは再び濃厚なミルクティーの香りに包まれています。

古茗がIPOを再開し重要な進展を遂げた後、12月27日に、沪上阿姨も再度目論見書を更新し、香港証券取引所のMain Boardへの挑戦を続けています。

沪上阿姨の店舗規模は業種内で第四位に過ぎませんが、全国で最も広いカバレッジを誇り、中端茶飲市場を主に攻める一方で、多ブランドのテーマを通じて、低端茶飲とコーヒーの分野にも参入しています。

多様な分野への展開は確かに短期間での会社の成長を加速させることができますが、長期的にはより厳しい全面的な戦争に直面することになります。

全国的に推進しています。

沪上阿姨は上海に発祥しましたが、上海は彼らの主な戦場ではありません。

2013年、単衛鈞と周蓉蓉の夫妻が沪上阿姨を設立し、上海人民広場商業圏に最初の店舗を開店し、創造的に穀物を配料とした「五穀ミルクティー」を発売しました。差別化された製品を活用し、沪上阿姨は上海を起点に徐々に全国へと拡張していきました。

五穀奶茶は熱い飲み物に天然に適しており、中国北方の長い冬には、より市場での人気が高まります。

そこで、沪上阿姨はブランドの手を北方市場に伸ばし、山東省を起点に秦嶺-淮河以北の市場に大規模に進出します。

沪上阿姨が山東省に注力するのは、市場の要因だけでなく、ブランド創業者の経験とも関係があります。周蓉蓉は山東省出身で、夫婦二人が上海で起業する前、両方とも山東省の有名な外資系企業で長年働いていました。

山東省は、沪上阿姨の店舗数が最も多い省です。今年6月末までに、その省に1125店舗あり、上海の本拠地には87店舗しかありません。

今年6月末までに、沪上阿姨の店舗総数は8437店舗で、そのうち4374店舗が北方地域にあります。会社は招股書の中で、店舗の規模で見ると、中国の新茶飲業界で第4位、中端茶飲ブランドで第3位、北方市場で第1位としています。

ほとんど全ての新茶飲ブランドと同様に、沪上阿姨の急速な拡張はフランチャイズによるもので、自営の店舗は30店舗未満です。

2021年から2023年および2024年前6ヶ月間で、同社はそれぞれ1939店舗、1926店舗、2282店舗、1184店舗のフランチャイズ店を新たに追加しました。

今年6月末までに、沪上阿姨は香港、マカオ、台湾を除く中国の全ての省に店舗を展開し、300以上の都市をカバーしました。北は漠河、南は三亜まで。しかし、山東省、広東省、安徽省の店舗数が500店舗を超えているのはこの3省だけで、貴州、青海、寧夏、海南、チベットなどの省には各々が100店舗未満で、その中でもチベットはわずか7店舗です。これは古茗の「高密度」な店舗開設戦略と、二つの極端を形成しています。

店舗の増加が会社の規模を拡大させています。2021年から2023年にかけて、GMVはそれぞれ416.1億元、606.8億元、973.2億元で、今年上半期は512.9億元です。同時期に、会社の収益はそれぞれ164.0億元、219.9億元、333.8億元及び165.8億元で、帰属母会社の当期純利益は0.83億元、1.49億元、3.88億元及び1.68億元でした。

灼識コンサルティングによると、中級の新茶飲ブランドの中で、沪上阿姨は中国の都市へのカバレッジが最も広いです。これは、全国的及び地域的な茶飲ブランドのほとんどすべてとの正面競争に直面することを意味しています。

中低端をすべて捉えています。

中国の巨大な現製飲料市場において、2023年のGMV計で、茶飲の占有率が最大で、50%に達しています。近年、中国の現製茶飲市場は急速に拡大しており、2018年の1085億元から2023年の2585億元に増加し、2028年までに年率17.3%の複合成長率で5372億元に達すると予測されています。

2000億元を超える現製茶飲市場において、沪上阿姨が存在する中級市場（10-20元）の市場占有率が最大で、51%を超えています。大多数の新茶飲ブランドは中級価格帯で競争しており、過去に高級路線にあった奈雪、喜茶なども、製品価格を引き下げることで、より広い受け手層をターゲットとした中級市場へと進出しています。

逆に、低端をターゲットにし、下位市場を主力にする蜜雪冰城は、この細分市場をほぼ独占しており、「雪王」の地位を確立しています。

より多くのユーザー層を拡大し、さらに市場を深堀し、自身の規模を拡大するために、2023年に沪上阿姨は「軽享版」を導入しました。主ブランドと比較して、軽享版の製品価格（2-12元）や店舗の立地はより柔軟で、ブランドが県レベルの市場にさらに進出するのを助けることができます。

今年の3月から、沪上阿姨は軽享版を「茶瀑布」にアップグレードしました。今年6月末までに、会社の店舗ネットワークにおいて、軽享版1.0と茶瀑布の店舗数はそれぞれ202店と89店でした。

一二線都市の現制茶飲マーケットは徐々に飽和状態になってきており、下位マーケットが各ブランドの競争の重点となっている。

データによると、三線及び以下の都市における現制茶飲のGMVは、2018年の252億元から2023年には960億元に増加し、年平均成長率は30.7%に達した。機関投資家は、2028年までに2682億元に達すると予測しており、年平均成長率は22.8%で、新茶飲マーケット全体の成長率を大きく上回る見込みである。

現在、沪上阿姨の50.3%の店舗は三線及び以下の都市に位置しており、下位マーケットにおいて一定の先発優位性を持っている。会社は、引き続き低線都市マーケットに重きを置き、投資額や製品価格が低い茶瀑布が下位マーケット拡張の急先鋒になると述べている。今のところ、茶瀑布に対して沪上阿姨は「0加盟費」の政策を取っている。

茶瀑布の主な製品は多種のミルクティー、クリーミーティー、フルーツティー、アイスクリームなどで、製品構成や価格設定は蜜雪冰城と非常に似ている。低線都市マーケットで、蜜雪冰城は容易に自らの王者の地位を挑戦させるだろうか。

茶カフェの競争

最近数年、瑞幸や庫迪などの低価格のコーヒーブランドの影響を受けて、中国の現挽きコーヒーマーケットは急速に成長し、現制飲品マーケットの中で、茶飲に次ぐセグメントとなっている。将来的には、中国の現挽きコーヒーマーケットは依然として高いマーケット成長率を維持する見込みである。

最近数年、コーヒーと茶飲のブランドが品類を拡張し、収入を向上させるために互いの領域に進出しており、あなたのものには私があり、私のものにはあなたがいる状況である。

上海で始まった沪上阿姨は、コーヒー業界への進出の機会を逃すことはなかった。2022年、会社は「沪咖」を発売し、コーヒーラテ、茶ラテ、茶カフェラテなど各種コーヒー飲品を提供しており、製品価格は13-23元である。

現在、沪咖は独立ブランドとしての出店を行っておらず、沪上阿姨の店舗内で販売されています。今年の6月末までに、沪上阿姨の店舗は1920軒あり、沪咖ブランドのコンセプト製品を提供しています。

沪咖ブランドについて、短期的には沪上阿姨が大規模に独立店舗を開店する計画はなく、主に沪上阿姨の店舗を通じて拡張し、オンラインのカバー範囲も拡大する方針です。

2023年末までに、中国には約12万の現磨コーヒー店舗があり、上位5ブランドの総市場シェアはGMVで44.9%、出杯量で52.4%です。その年、沪上阿姨は現磨コーヒーを約1200万杯販売し、市場シェアは0.2%を占め、GMVは1.92億元で、市場シェアは0.1%でした。

今年に入って、新しい茶飲業界全体は大きな圧力を感じています。上半期には、上場企業の奈雪の茶と茶百道の両社が収入で同時に減少しました。親会社帰属当期純利益では、奈雪の茶は巨額の損失4.35億元、茶百道は前年同期比で59.70%減少しています。

上場を目指す業界第2位の古茗も、本当の寒さを感じています。会社の業績は依然として高速成長を維持していますが、今年の市場拡大速度は明らかに鈍化し、店舗の運営効率が低下し、加盟商の流出率や加盟店の閉店数が歴史的な新高を記録しています。

沪上阿姨も例外ではありません。今年の上半期、店舗の1日あたりのGMVは3764元で、過去数年はこの数字は4100元以上でした。特に沪咖は、2022年、2023年、2024年上半期にはそれぞれ307元、142元、123元と、より明らかな下落を示しています。

店舗の運営状況は、加盟商の運営意欲に直接影響を与えます。今年の上半期、会社の加盟店は531軒が閉店し、2023年全体の370軒を既に超えています。