文 | 華商韜略 東木褚

2023年12月、日鉄は120年の歴史を持つUSスチールに149億ドルの買収提案をしました。

USスチールは「アメリカの工業化の象徴」と呼ばれ、国連本部を含む象徴的な建物を建設した。その創設者は「世界の鋼鉄王」アンドリュー・カーネギーと「アメリカの金融業の教父」ジョン・モルガンである。

想像に難くないが、買収は非常に困難である。しかし、日本人は必ず成功させようとしている。

【世界を買収】

日本が初めて海外に進出することをけん引している。M&A潮流は米国、日本、イギリス、フランス、ドイツがプラザ合意を締結した1985年に始まりました。

その年、内外の様々な要因の影響を受け、当時の首相中曾根康弘の推進により、日本は経済政策を「貿易立国」から「海外投資立国」に調整しました。

国内では、日本経済の成長が著しく、自動車、半導体などの業種が世界のトップに立ち、膨大な資金を握っていました; 国外では、貿易黒字が拡大し続け、米国やヨーロッパとの摩擦を軽減するために、日本は海外投資を開始し、米国などに生産能力を移転し、貿易障壁を回避しました。

1985年から1991年にかけて、日本の海外投資総額は4000億ドルに達し、世界最大の対外直接投資国となりました。

日本企業による500億円を超える海外M&Aは21件あり、主に先進国の金融と不動産分野に集中しており、そのうち17件は米国から、3件はイギリスからのものでした。

その中での典型的なケースには、三菱地所がロックフェラーセンターを137.3億ドルで買収し、ソニーがコロンビア映画会社を340億ドルで買収し、日本季節グループが2880億円で数百年の歴史を持つイギリスのインターコンチネンタルホテルズグループを買収したものがあります。

この波の海外M&A潮流の中で、日本資本は米国全体の10%の不動産を購入しました。

バブル経済の崩壊後、日本経済は長い景気後退に陥り、その間に海外投資は徐々に東アジアや東南アジアの新興市場に移っていき、投資規模は1990年代のそれには遠く及ばなかった。

2012年、日本の株式市場は8000ポイントまで低迷し、再び政権を掌握した安倍は脱却を最重要課題として掲げた。デフレーション安倍は「無限、無期限」の経済刺激策を強く呼びかけたが、当時の日本銀行総裁白川方明の反対に遭った。

白川方明は「バブル経済危機の告発者」として知られ、バブル経済の崩壊を経験しており、非常に慎重に行動した。

白川を説得するために、安倍は自身の経済顧問、イェール大学の教授浜田宏一を呼び出し、同時に白川の経済学の師でもある浜田は自著を白川に送ったが、白川は本を返却し、自分でお金を出して買うと言った。

浜田は仕方なく、白川に対して「金融リスクの管理だけを気にする人がいて、経済の落ち込みが国民生活にもたらす苦しみには関心を持たない」と叫んだ。

安倍は直接的に圧力をかけ、「もし日本銀行が言うことを聞かなければ、法律を改正し、適切な政策を制定して日本銀行がインフレ目標に同意するようにする」と述べた。

最終、白川が辞職し、「アベノミクス」を支持する前アジア開発銀行総裁の黒田東彦が後任となり、10年間その任を全うした。

「大規模アルゴ取引」「財政支出の拡大」「円安の推進」といった施策の刺激により、日本企業は第2次海外M&Aの潮流を始めた。

1980年代とは異なり、日本資本は高層ビルを追求するのではなく、医療、通信、インフラストラクチャなどの分野に焦点を当て、新市場への進出を助け、グローバルな競争力を高め、内需を引き上げることを目標としている。対外投資規模は、バブル経済崩壊後の1996年と比べて8倍に膨れ上がった。

その中でいくつかの取引は記録を打ち立てており、例えば2014年に日本の飲料大手のサントリーが160億ドルでアメリカのウイスキー会社ビームを買収したことは、近年の酒類業界の中で最大の買収案件の一つであり、サントリーはこれにより世界第3位の蒸留所となった。

当時新任のサントリーCEOである新浪剛史は、「私のタスクはサントリーを本当のグローバル企業にすることですので、買収は続くでしょう。」と述べた。

さらにソフトバンクは2016年に320億ドルで英国の半導体設計会社ARMを買収し、アジアによる英国での投資記録を打ち立てた。

ただし、ARMの共同創業者であるハーマン・ハウサはこの取引に満足しておらず、彼は「私個人と英国のテクノロジー界にとって、ARMをソフトバンクに売ることは悲しいことです。」と述べた。

しかし、孫正義はARMを無事に手に入れ、当時の構想はIoTを構築することでしたが、現在はAI戦略の展開へと変更された。

2018年に武田製薬が600億ドルでアイルランドの製薬大手shireを買収し、21世紀以来の製薬業界最大の買収となりました。武田薬品は世界第19位の製薬会社から第11位に躍進しました。

これらの買収の背後には金融グループの支援があり、三菱東京、三井住友、瑞穂など日本の三大銀行が海外買収営業部を設立し、日系企業に資金と法律サービスを提供しています。サントリーは三菱東京銀行からの融資保証を受け、武田製薬の600億ドルの買収資金の半分は三井住友銀行の短期融資から来ています。

安倍首相以降、日本の首相は連続して3人交代しましたが、海外投資の進展は止まることなく、「失われた30年」を補うために、日本はコロナ後の時代に新たな海外買収ラウンドを開始しました。

【巻土重来】

2021年以降、日本企業の参加した買収は連続して3年間にわたり年間4000件を超え、1985年以来の最高水準となっています。最も顕著なトレンドは、新技術や新製品の獲得による産業のアップグレードです。

2024年に入ると、日本の株式市場は35年の「長い失われた時代」を終え、日経指数は1989年12月以来の歴史最高点を更新しました。大量のCashを握る日本企業はさらに海外での買収攻勢を強くしています。

アメリカの大手投資会社KKRの創設者ジョージ・ロバーツは若い社員にこう言いました。「他人と差をつけたいなら、日本語を学びなさい。」

一時、日本はまるで1990年にアメリカを買い取ろうとしていた時に戻ったかのようです。

1月、日本の車用チップ大手のルネサスエレクトロニクスは、2024年の日本の海外M&Aの第一弾として、3.39億ドルで米国の窒化ガリウムパワー半導体供給業者であるTransphormを買収しました。

2002年に設立されたルネサスエレクトロニクスは、日立、三菱電機、NECの3社の半導体事業が統合されてできた共同体で、現在世界の半導体業界で競争力のある数少ない日本の企業であり、日本の半導体産業を再興する希望を担っています。

ルネサスエレクトロニクスの発表によると、Transphormの買収は、彼らの第3世代半導体の製品ラインを拡充することができます。窒化ガリウム（GaN）は第3世代半導体の重要な材料で、従来のシリコン材料の半導体に比べて、優れた電力効率を持っています。

2月、ルネサスはさらに、豪州の設計ソフトウェアプロバイダーであるAltiumを590億ドルで買収しました。これは日本企業による豪州上場企業に対する最大の買収案件です。

Altiumの先進的なクラウドプラットフォームを手に入れたルネサスは、クラウド上で全ての電子設計を行うことができるようになります。

企業を低迷から救うために買収によってどのように導くのか尋ねられたとき、ルネサスエレクトロニクスの社長である柴田英利は次のように述べました：

「買収にはさまざまな目的があります。例えば、『欠けている技術を購入すること』『技術の種を得ること』『マーケットを広げること』などですが、まず最初にその会社を買収する目的を明確にしなければなりません。」

瑞薩電子は海外での買収を通じて強力な成長を実現し、2030年までにグローバルな埋め込み半導体ソリューションプロバイダーのトップ3入りを目指しています。

2024年に注目すべき日本の海外買収には、積水建房（Sekisui House）が49億ドルでアメリカの住宅建設会社M.D.C. Holdingsとの買収合意に達し、アメリカで第5位の建設会社になる見込みがあること、及び日本の海運大手商船三井がグローバル最大の露金船運営会社Gearbulk Holdingを全面買収するという発表があります。

当然、最も注目されているのは、着実に進められている日本制鉄による「米国の産業化の象徴」であるUSスチールの買収です。

現在、日米双方は1年間交渉を続けており、ホワイトハウスは反対の立場を堅持していますが、鉄鋼労働者、地方の公務員、コミュニティからの支持を得ています。

12月23日に、買収案に関する最新情報が伝えられました。各方面の対立があったため、審査を担当する投資委員会（CFIUS）は、バイデン大統領に「合意に達しなかった」という最終報告を提出しました。これは非常に稀なことです。今後は、バイデンが15日以内に決定を下すことになります：承認するか、それとも否決するか。

日本製鉄はこの買収がギャンブルであることを十分に理解しており、成功すれば戦後の世界鋼鉄産業の構図を再構築することになります。

このギャンブルのために、日本製鉄はアメリカ人が取締役会の過半数を占めることを約束し、更に30億ドルを再投資して新工場を建設し、従業員には5000ドルのボーナスを支給し、現在の4000以上の雇用を維持するだけでなく、さらに約5000の雇用を創出することを発表しました。

また、2人の元首相を招待しました。元首相の岸田はアメリカを訪問した際、買収に反対するアメリカ鋼鉄労働組合の会長デイビッド・マカウルとその夫人を国賓として招待しました。現任の首相である石破茂は当選したばかりで、バイデンに手紙を書き、この買収案の承認を懇願しました。

米国投資委員会からの通知を受けて、日本製鉄は米国製鉄に対して離任するバイデンに圧力をかけ、最後の手を打った。

「日本製鉄が買収者となることでアメリカの経済安全が強化され、日米は鋼鉄分野で連携し、中国からの競争に対応できると信じています。大統領が正しい決定を下すと信じています。」

【経験得失】

継続的な海外投資を通じて、日本企業は国内の資産負債表の縮小をヘッジし、「失われた30年」の中でも日本の経済全体のバランスと社会の安定を保つことができた。

2023年末までに、日本の対外純資産は471.3061兆円に達し、2022年末から12.2%増加し、5年連続で新高値を記録し、2023年のGDPの約80%に相当し、海外に新たな日本を再構築した。

これは、日本が「失われた30年」を経てなお席につき、逆転の機会をうかがうための手段であり、経済の動揺に立ち向かうための最も堅固な安全弁でもある。

しかし、その多くの買収は、非常に高い代償を払うことになった。

日本城西国際大学の松本茂教授は、長年にわたり海外M&Aの研究に従事し、かつてはHSBC投資銀行の本部長を務めた。その統計によれば、1985年から2001年の間に行われた日本の海外買収のうち、成功したのはわずか8%である。

1985年にロックフェラーセンターを買収したとき、三菱地所は意気揚々としていましたが、急速に上昇した円と低迷するアメリカの不動産市場に彼らは驚かされました。

1995年、ロックフェラーセンターのプロジェクトの影響で、三菱地所は会社史上初の赤字を抱え、100年の運営契約を放棄するという痛みを伴う決断を下し、3億0800万ドルでそれをロックフェラーグループに売却しました。合併による損失は10億ドルを超えました。

当時の三菱地所の財務責任者である高木茂は、「会社の業績が急激に低下し、三菱自身も100年を維持できなかった。ロックフェラーセンターの100年の契約は破れた」と述べました。

最近十数年、日本の産業界は再発防止のために、対外買収の戦略を検討・最適化してきました。

JPモルガンチェースの日本の買収部門の責任者は、日本企業が産業の違いに応じて買収対象を選ぶことを説明しています。例えば、高新技術産業は大規模なプラットフォームを提供する欧米の先進国に焦点を当て、消費関連業界については人口基数が大きい新興市場を優先的に考慮します。また、買収後は言語のコミュニケーションや日本企業の柔軟性のない意思決定方式によって引き起こされる管理上の問題を避ける必要があります。

一方、買収が行き詰まった際には、日本企業も成功事例から経験を学びます。

稲盛和夫は講演の中で、海外買収の成功の理由は「和魂洋才」であると語りました。

稲盛和夫が設立した京セラは1990年にアメリカの大手電子部品企業AVXを買収し、その後AVXを通じてアメリカ、ヨーロッパ、アジアの11社を買収し、ビジネスのグローバル化を推進しました。

買収が完了した後、京セラは迅速な決定を導入し、外国人には理解されない年功序列など一連の「習慣」を廃止しました。2019年までに、AVXの売上高は4倍に、利益は19倍に増加しました。

2024年の最後の月、日本の海外買収は未だに続いています。

12月11日、日本生命保険はアメリカと豪州で生命保険業務を展開している「Resolution Life」を82億ドルで買収することを発表しました。これは日本の保険業界において最大規模の買収となります。

この1.2兆円の買収について、日本の保険業界の関係者は「日本生命はついに本気を出した。彼らは2026年の買収予算をすべて使い切った。」と評価しました。

現在の日本では、首相から企業まで、海外の優良資産を狙い、買収を繰り返し行っています。

野村証券のグローバルM&A担当責任者、清田亮は述べました：

「2024年は、日本が再び世界を買収する始まりの年として記憶されるでしょう。」

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