智通财经APPは、エヌビディア(NVDA.US)の株価が急上昇する中、市場が同社の強力な業績に対して一部疑念を呈していることを入手しました。アナリストは、技術分析の観点からエヌビディアが近い将来に大幅下落する可能性があると述べています。アナリストは、同社が周期的な半導体需要、潜在的なトランプ関税、将来の競争という重大な運営リスクに直面していると考えており、特にアルファベット社が新たに発表した人工知能を含意するWillow量子チップからのリスクが重要だとしています。

財務アナリストのポール・フランケは最近、エヌビディアに関する分析記事を発表しました。彼は7月に発表したエヌビディアに関する記事で、イーズ・オブ・ムーブメント(Ease-of-Movement)が記録的な低水準に下落した動向について論じました。彼は、限られた出来高が価格を大幅に押し下げる可能性があるため、これはコールの投資家が注文を撤回する合図であると述べました。その後、株価は25%上昇し、株主にとってはすべてが順調であり、彼らはこの株式をリスク資産とは考えず、富(人工知能バブル熱狂)への一方通行の道であると見ています。

したがって、過去数年間この株に新たに投資した場合、投資者は半導体業種の需要が非常に周期的であることを理解していないかもしれません。小さな経済の変化でも企業の資本支出決定(エヌビディアの顧客)に影響を与えます。また、競争が激しい技術ビジネスモデルのため、エヌビディアのようなチップ製造業者は市場シェアを奪うために新製品を投入する必要に常に直面しています。

経営陣がコントロールできないマクロ経済の変化は、エヌビディアの今後数四半期のビジネスに深刻な影響を与える可能性があります。市場は、トランプ次期大統領が海外製造のチップ(ほぼすべてがエヌビディアの販売するチップ)に関税を課す可能性や、2025年の残りの期間における企業および消費者の信頼に与える他の政策の影響を懸念しています。

競争において、数週間前にアルファベットが発表したWillow量子チップは深刻な懸念を引き起こしました。ブロードコム(AVGO.US)、アマゾンドットコム(AMZN.US)、AMD(AMD.US)などのテクノロジー大手が自社の人工知能チップを開発しているだけでなく、Willowの製品は1、2年のうちにエヌビディアの最も売れている(かつ利益の多い)製品の需要を容易に代替する可能性があります。これは、2023-2024年の期間に中央処理ハードウェアのリーディングを持つ人工知能開発者の極端な楽観的見通しを根本的に覆すことになります。

さらに、もしGoogleのWillowチップの科学的成果が正しいことが証明されれば、それは過去50年間の人類の最も偉大な発明の一つとなる可能性があります。その人類技術の進展への影響に関して、Willowの計算能力の貢献は電動車やスマートフォンの発明と同等の重要性を持つかもしれません。

ポール・フランクは、来年アナリストがエヌビディアの基盤成長理由がすぐに消失すると考えており、秋以来それに運動能力が欠けているため、チャートパターンに目を向けたと述べています。彼は特に悲観的で、2024年の下半期の株価トレンドは2018年とほぼ同じに見え、その年の年末株価は約60％も急落しました。

フランクはこの株の分析をチャートパターンと2018年の類似点に焦点を合わせており、高騰しているこの株への投資家にとって、歴史は通常繰り返されると述べ、エヌビディアの下落幅がウォール街の伝統的な見解の予想を大幅に超えていることを懸念しています。彼はエヌビディアが周期的で競争が激しいコンピューターチップ業種で優位性を保持することに悲観的であり、エヌビディアの今後12ヶ月の見通しに対して強い売りの評価を維持しています。

モメンタム取引パターンは枯渇に近づいています

フランクが描いたエヌビディアの12ヶ月の日次取引チャートは以下の通りです。現在の1株137ドルの価格は、実際には6ヶ月前の6月の1株144ドルの高値を下回っていることに注目すべきです。価格は12月の重要な50日移動平均線をも下回っており、200日移動平均線までも遠くはありません。

11月初旬以来、20日財金（チャイキン）資金流入指数（過去1ヶ月の取引累積トレンドを回顧する公式）は持平から下降に転じています。これは年間の購入興味が最も弱いトレンドです。

もう一つの問題は、5月下旬以降、平衡取引量（オン・バランス・ボリューム）が持平していることで、これは終値の高低に基づいて、日々の取引量の合計を加算または減算します。通常、株価が大幅に上昇するのは、強いOBVの変動に支えられています。

最後に、もしかすると最も重要なことですが、28日平均方向線の計算は、価格変動の信念が完全に欠けていることを示しています。このボラティリティ指標は6週間の取引データを回顧しており、買い興味が明らかに不足していることを際立たせています。

2018

今日の価格と勢いの系列は、2018年10月までの12ヶ月と驚くほど似ています。下の図は、この周期のもので、同じモメンタム指標と基本的なチャートパラメータを示しています。

エヌビディアは、2018年10月の第2週の位置に戻っているように見えます。この時、同社の株は12月に60%の暴落に向かうトレンドを開始しました。

唯一の本当の違いは、2018年の経験と比較して、現在の状況はさらに疲れていて、勢いが弱い可能性があることです。今日のCMFとADXの読み取り値は、6年前よりも低く、OBVパターンはほぼ鏡のようです。

エヌビディアの株主にとって、2024年12月の悪いニュースは、感情の逆転の可能性として、人工知能に対する興奮がより極端であり、過大評価の問題も同様であるということです。この2つの状況は、近い将来、取引量と保有と買いの注文の流れの関係が2018年末よりもはるかに深刻であることを意味するかもしれません。

株価は50%-60%下落する可能性があります。

フランケ氏は、グローバルな競争レベルや経済活動に関係なく、2025年までにエヌビディアの利益成長率と利益率はほぼ確実に低下し、昨年と比較して今年はわずかに減少していると言います。上述の推論は、大数の法則（大規模の増加が必然的に企業の成長速度を遅くするという数学的概念）に基づいています。この株の時価総額が驚異的な3.4兆ドルに達する中、人類の歴史上、「周期的」なビジネスモデルの名目価値がこれより高いものはありません。「相対的」な規模では、アメリカのGDPの11%を占めるエヌビディアを超える企業は、1911年の政府強制解体前のスタンダードオイル社だけです。

フランケは、今後数年でエヌビディアの売上高とEPSの成長率が著しく鈍化すると予想しています。ウォール街のアナリストの一般的な見解には、マクロ経済予測は良好で、エヌビディア製品に対する関税は限られており、人工知能チップの競争相手による業績への影響は依然として微弱であることが含まれています。しかし、これらの要因のいずれかまたはすべてが変化した場合、ウォール街の予測数字は実際の運営結果と比較して大きく誇張されることになるでしょう。

さらに、Seeking Alphaのアルゴ取引ランキングシステムは、エヌビディアの評価を「F」に設定し続けており、唯一のポジティブなデータポイントは持続的な強い利益成長の期待です。このファンダメンタルデータが揺らぐ場合、2025-26年の間に株価は大幅な下落に直面する可能性があります。

もう一つの強気派の懸念は、過去1年間で内部者の売却と購入の比率が20:1であり、最近3か月でこの比率が60:1に急上昇したことです。これには、上級管理職とCEOの黄仁勲（ジェンセン・ファン）の保有の減少が含まれています。

この段階で何か良い面はありますか？フランケは、エヌビディアの株価が短期間で1株150ドルを突破するためには、エヌビディアの人工知能チップの主導的地位が維持され、米国株式市場が2025年の最初の数ヶ月で再び全体的に上昇し、米国経済がトランプ／共和党政権の破壊的な政策変化の影響を受けず、同社のアジア／台湾以外のサプライチェーンが安定している必要があると考えています。

12月下旬に消失するチャートモメンタム構造を完全に無視する一方で、上記の仮定は多くの意味を持つかもしれません。そのため、フランケは見解を再確認し、繁栄が不況に転じるとし、特に周期的な半導体業界において、エヌビディア株の12ヶ月見通しの評価を強力な売りに設定し続けました。彼は、上述の強気な変数のいずれかに問題がすぐに発生した場合、株価が50%から60%下落する可能性を排除できないと述べています。