今年に入って、消費は間違いなく上から下まで最も注目されている分野である。

最近、商務部は消費政策の強化を集中的に展開している。財務部も再確認し、来年は財政支出を増加させ、消費を大力で喚起し、経済成長を支える。

社会の面では、各地の政府が「消費券」「古いものを新しいものに交換する補助金」を活発に発行し、デジタル製品や家電家具の消費もようやく改善の兆しを見せている。

そして資本市場では、Windのデータによれば、ここ1年で消費指数は3.18%上昇している。

しかし、相次ぐ市場の波の中で、依然として多くの企業が上昇トレンドから外れている。これが2024年で最も悲惨な消費株である。

01

白酒のリーダーである泸州老窖は年内に26.03%下落しました

今年最も苦しい消費関連業種は白酒で、その中でも最も苦しいのは泸州老窖です。

今年、泸州老窖は年内に26.03%下落し、時価総額は500億減少し、17万人の持株を持つ投資家が一斉に思索にふけっています。

かつての「茅五泸」から現在の「非茅即五」へ、近年、泸州老窖は茅台や五粮液との距離が次第に広がっていることはほぼ共通の認識となっています。

純利益の点では泸州老窖は依然として茅台や五粮液と並ぶことができますが、売上高の規模では洋河にも先を越されてしまっています。

しかし、公平に言えば、泸州老窖の今年の業績は悪くありません。

2024年前三四半期において、泸州老窖の売上は243.04億元で、前年同期比10.76%増、帰属純利益は115.93億元に達し、前年同期比9.72%増となりました。

しかし、業績の成長の背後には、継続的に増加する在庫圧力と継続する価格逆転があります。

2020年から、Luzhou Laojiaoの在庫は持続的に増加し、2024年上半期には高い水準に達しています。その一方で、Luzhou Laojiaoの価格は長期的に逆転現象が存在し、会社は約100億の長期借入金を抱えており、これらはすべて投資家にLuzhou Laojiaoの財務状態への懸念を生じさせています。

しかし、Luzhou Laojiao自体の競争力は一つの側面であり、高級パイチュウ業界全体が直面している圧力はもう一つの側面です。

今年に入ってから、全体のパイチュウ業界は在庫圧力に直面しています。茅台の株価は最低1300元を下回り、山西汾酒は年内で20%近く下落し、洋河股份は売上高と当期純利益がともに前年割れしました。

中国酒業協会が以前発表した『2024中国パイチュウ市場中期研究報告』によれば、2024年上半期には60%以上の販売代理店や終端小売業者が在庫が増加したと回答し、30%以上がキャッシュフロー圧力に直面していると回答し、40%以上が実際の販売価格の逆転程度が増加したと回答し、50%以上が利益空間が減少すると回答しています。

若者が徐々に市場消費の主力となる中、パイチュウの消費シーンも変化しています。データによれば、2025年までにパイチュウの総消費量は13%減少する可能性があります。

業界全体の下落に直面し、Luzhou Laojiao自体が困難な状況にあるため、独自に良好な状態を維持することはさらに難しくなっています。

全体のパイチュウ業界にとって、若い世代のパイチュウ心智を育成することが、より緊急な課題かもしれません。

02

「免税の茅」中国中免は年内に16.49%下落した

かつての「免税の茅」として、中国中免は今年に入ってから株価が16.49%下落し、時価総額は200億以上減少した。

2021年に最高点に達して以来、近年中国中免の業績と株価は、極めて厳しい下落に直面している。

2024年の第3四半期、中国中免の売上高は430.2億で、前年同月比15.4%減少した。非課税の当期純利益は38.73億で、前年同月比25.4%減少し、2021年と比較すると半減している。

売上高が2つとも減少したが、現在の中国中免の利益を生む力はかなり強いことは認めざるを得ない。会社の帳簿上には320億の現金があり、第3四半期の運営活動からの現金流入額は51.04億である。

さらに、今の中国中免の評価は20倍以上のPEに過ぎず、歴史的にも低い水準であり、高いとは言えない。

しかし、全体の免税業界が直面している環境は変わった。

中国中免のコアビジネスは海南の免税店で、会社の総売上高の半分以上を占めている。

しかし、2024年上半期、海南省の旅客輸送量は前年比で増加したにもかかわらず、海南の離島免税の売上高は前年比で30％減少しました。

これは、パンデミック後に観光業が徐々に復活する中で、消費の低下傾向が広がり、海淘や電子商取引の発展により、従来の免税店の利点が次第に失われているためです。

中国中免も交渉などを通じて店舗賃料を引き下げていますが、全体的な中産階級の消費の低迷や電子商取引の価格競争の影響に直面しており、企業のかつての優位性は既に失われています。

新しい時代に直面し、中国中免もビジネスを拡大し、成長を復活させる必要があります。

03

ゴールドジュエリーブランドのリーダーである周大福は、年内に37.81％の下落を見せました。

今年、金価格は次第に上昇しているものの、金関連企業はかつてない低迷に陥っています。

今年に入ってから、周大福の株価は約40％下落し、約300億香港ドルの時価総額を失いましたが、その原因は業績の低下です。

今年第3四半期、周大福の小売値は前年比21%減少しました。内訳として、中国本土の小売値は前年比19.4%減、香港、マカオなど他の市場も前年比31%減少しました。

売上の継続的な減少により、周大福の店舗が次々に閉店しています。9月末時点で、周大福は7113店舗を持ち、6月末と比較して145店舗の純減となりました。今年上半期中に、周大福は本土で合計180店舗を閉店しました。

周大福の他に、老鳳祥の第3四半期の純利益は前年同期比で半減し、中国金の第3四半期の利益も二桁減となり、今年の金宝飾業界全体が低迷に陥っています。

これは、金価格の高騰に伴い、人々の金製品への関心が次第に薄れているためです。

国家統計局の最新データによると、今年1月から9月までの業種別金銀宝石の小売総額は2454億元で、前年比3.1%減少しました。同時に、9月の金銀宝石の小売総額の増加率は-7.8%で、16種類の消費カテゴリの中で最下位です。

金価格の高騰が消費需要を抑制し、売上が減少しました。同時に高騰する金価格は会社の調達コストを急速に増加させ、運営コストが増加し、利益能力が弱体化しています。

同時に、消費のダウングレードの需要が広がる中、加工費がより高く、粗利も高いK金のセットや固定価格の金製品の需要が減少し、金宝飾の売上にも大きな影響を及ぼしています。

急騰する金相場の中で、金宝飾企業は逆に波に押し潰されています。

04

国産スキンケア製品のリーダーであるプロヤは、年内に11.78%の下落を見せた。

かつて国産スキンケア製品の絶対的なリーダーだったプロヤは、一時500億の時価総額を超えましたが、今年に入りプロヤの株価は10%以上下落し、年初には74元/株まで下がり、過去3年間の最低値を記録しました。

会社の業績から見ると、プロヤのパフォーマンスは悪くありません。

2023年、プロヤは国産化粧品の中で収益規模が最も大きい企業となりました。

今年のダブル11ショッピングフェスティバルにおいて、プロヤの売上高は前年同期比で、海外の大手ブランドであるロレアルやエスティ ローダーを大きく上回っており、順調であれば、今年、プロヤは初めて100億を超える売上を達成する国産化粧品企業となるでしょう。

しかし、収益と利益が共に増加する中で、プロヤの利益成長率はすでに減少し始めており、第3四半期の親会社帰属当期純利益成長率は33.95%で、昨年の50.6%に比べて大幅に低下しました。

しかし、近年においてプロヤは依然として約70%の粗利率を維持していますが、純利益率はずっと10%前後で推移しており、これは会社の「マーケティング重視の開発路線」と無関係ではありません。

急速に成長している利益の裏で、Proya Cosmeticsの販売費も前年同期比で41.39%急増し、収益の成長速度を超えました。

そのため、Proya Cosmeticsの業績には多くの疑問が寄せられています。

さらに、消費のダウングレードの圧力に直面し、化粧品業界の競争も激化しています。最新の11月の社会零細データでは、化粧品部門は26.4%の下落を記録しました。

したがって、Proya Cosmeticsは国産化粧品のリーダーであるにもかかわらず、外部環境の変化によるリスクに直面しています。

05

最大の保健品上場会社であるBy-health Co., Ltd.は、年間で23.38%の下落を記録しています。

上場以来14年間連続で売上高を維持してきたBy-health Co., Ltd.は、上場後の最も暗い瞬間を迎えています。2024年には年間で20%を超える下落が見込まれています。

2024年前三四半期の同社の売上高は57.34億元で、前年同期比で26.33%の下落、親会社の当期純利益は8.69億元で54.31%の下落を記録し、すでに半減しています。

四半期単位で見ると、これは汤臣倍健が連続して四四半期収益が前年同期比で減少しており、純利益はさらに五四半期連続で減少していることを示しています。

このトレンドが続けば、2024年は汤臣倍健上場以来、初めて収益が前年同期比で減少する年になる可能性があります。

それ以前、2010年の上場時から34.6億元だった汤臣倍健の収益は、14年間で94.07億元に安定して上昇し、年平均成長率は28.92%でした。

消費環境の変化に直面し、最近、汤臣倍健は核心製品の開発に段階的に重点を置き始めましたが、会社の収益の主力である「汤臣倍健」の前三四半期の収入は31.94億元で、前年同期比で29.2%減少しました。

主力が弱体化している一方で、汤臣倍健傘下の「健力多」と買収した豪州のプロバイオティクスブランド「lifespace」も成長していません。「健力多」の収入は5.91億元で16.81%減少し、「lifespace」の国内収入は2.1億元で24.79%減少しました。

尽管汤臣倍健は「強いテクノロジー型企業を目指す」と称していますが、近年の研究開発投資はどれも2億元を超えず、総収益に占める比率もわずか2%です。

対照的に、2023年、汤臣倍健の販売費率は40%を超え、一年間のマーケティング投資は11億元を超え、ほぼ過去十年間の収益に等しいです。

現在、国内の健康食品業界はまだ成長を続けていますが、競争も非常に激しいです。汤臣倍健は国内市場占有率第一ですが、市場シェアはわずか10.4%で、第二位と第三位はそれぞれ7%と5.4%で、市場はかなり分散しています。

オンラインチャネルの競争がますます激化する中、By-health Co., Ltd.は製品の競争力を高め、差別化を実現する必要がある。

06

加工食品のリーダー、Anjoy Foods Groupは、今年の下落幅が17.48%に達する。

加工食品のリーダーとして、Anjoy Foods Groupは、国内の主要レストラン企業である百勝中国、海底撈国際、華莱士、真功夫、老乡鸡、Luckin Coffeeなどのサプライヤーであり、今年の下落幅は17.48%に達した。

しかし、今年に入ってからAnjoy Foods Groupは議論が絶えない。

過去五年間、Anjoy Foods Groupの売上高は2019年の526.7億元から、2023年には1,404.5億元に徐々に増加し、親会社の当期純利益も同期間の37.3億元から147.8億元に増加し、毎年2桁成長を維持している。

しかし、今年の第二四半期にAnjoy Foods Groupの売上高の増加率は前年同期比で2.31%に減少し、親会社の当期純利益は前年同期比で2.51%も減少した。第三四半期には、親会社の当期純利益は前年同期比で36.78%も減少した。

業績の増加率の低下に加え、Anjoy Foods Groupの経営陣の現金化に対する疑問がさらに大きくなっている。

年初、安井食品は香港上場を発表し、その後株価は急落し、さらに連続して下落しました。最近、安井食品は再度公告を行い、香港上場を発表し、最後には株価が再び暴落しました。

投資家の会社への疑念は、上場以来の安井食品の経営陣による多数の保有減少に起因しています。

2020年から2023年の間に、安井食品は株主の保有減少に関する8つの公告を開示し、減少総額は48億元を超えています。

全体のレトルト食品業界を見渡すと、味知香は今年20％近く下落し、千味央厨は年内に40％近く下落しています。

食品安全問題がますます重視される中、レトルト食品業界も注目を集めており、業界への要求は徐々に高まり、競争の圧力も増大しています。

安井食品は、その中でも主要な企業であるため、より多くの注目を集め、より多くのプレッシャーを受けることになります。

07

調味料業界のトップ3の千禾味業は、年内の下落幅が20.95％です。

健康的食生活の流れの中で、「無添加」を主打とするQianhe Condiment And Foodは一時市場の新たなペットとなり、業績は2年連続で急成長しました。

しかし、今年に入ってから、海天味業は「テクノロジーとハードワーク」の波から立ち直り、Qianhe Condiment And Foodは業績が失速し、年間の下落幅は20％を超えました。

最新の決算発表によると、今年の第3四半期までに、Qianhe Condiment And Foodの売上高は22.88億元で、前年同期比で1.85％減少し、親会社に帰属する当期純利益は3.52億元で、前年同期比で9.19％減少しました。

業界第2位の海天味業とJonjee Hi-Tech Industrial And Commercial Holdingは、収益と純利益の急成長を遂げている中、業界第3位のQianhe Condiment And Foodはなぜ収益が両方とも減少しているのでしょうか。

実際、醤油添加剤事件以前の売上高と純利益を比較すると、Qianhe Condiment And Foodの利益はかなりの増加を見せており、今年の収益の二重減少は、前年の業績の高基準に大きく影響されています。

しかし、Qianhe Condiment And Food本体にとっては、醤油添加剤の影響が過ぎ去るにつれて、短期的な恩恵が消退し、ますます多くの醤油企業が無添加の列に加わっています。

現在、海天、李錦記、厨邦、欣和、加加、鲁花、丸莊、莲花、东古などの調味料企業は全て無添加の醤油製品を発表しており、「無添加」による競争はますます激化しています。

Qianhe Condiment And Foodにとって、「無添加」が企業の防御戦略となるのか、それを業績の成長に変換できるのか、疑問が残ります。

08

「衣中茅台」 比音勒芬 年内下落31.74%

かつての「衣中茅台」として、中国製ゴルフライフスタイル男性服ブランド比音勒芬は2023年に時価総額が一時200億元を超えましたが、今年に入ってすでに株価は30%以上下落しています。

最新の第三四半期の決算発表では、比音勒芬の売上高は10.64億元で、前年同期比4.37%減少し、当期純利益は2.83億元で、前年同期比17.32%減少しました。

売上の二重減少に加えて、比音勒芬の在庫水準も上昇しました。第三四半期末時点で、比音勒芬の在庫残高は8.88億元で、前年同期比28.2%増加し、在庫回転日数も前年同期比で8日延びて304日となりました。

それにもかかわらず、比音勒芬は約75%の超高粗利率を維持しています。2023年と比較して4ポイント減少したものの、ほぼすべての中国製男性服ブランドに対して優位に立っています。

しかし、超高粗利率も繊維服装分野の冷え込みには対抗しきれません。

国家統計局のデータによると、2024年前9カ月間において、衣服、靴、帽子、繊維製品の社会消費品小売総額は前年同期比でわずか0.2%の増加にとどまりました。

この背景の中で、雅戈尔、報喜鳥、七匹狼などの男装ブランドの第3四半期の売上高は前年同期比で減少しました。

しかし、男装ブランドの中で比音勒芬は最も大きな下落幅を示しており、これは主に昨年から比音勒芬が相次いで買収や本社ビルへの巨額投資など反対勢力の拡張を行ったためです。

昨年、比音勒芬は国際ブランドのイメージを構築することを計画し、CERRUTI 1881とKENT&CURWENという二つの国際的な高級ブランドを買収しましたが、2024年上半期にはこの業務での損失が7000万に達しました。

今年6月、比音勒芬は会社が23億元を上限に分割投資を行い比音勒芬湾区ファッション産業本部基地を建設する計画を発表しましたが、その後、比音勒芬の株価は急降下し、発表から3か月以内に株価はほぼ50％下落しました。

創業者の「10年で10倍成長」という雄たけびに対し、今直面している困難は遠くの問題よりも重要かもしれません。

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「卵味第一株」の絶味食品は年内に34.09％下落しました。

かつての「卵味第一株」の絶味食品は、最近香港株上場プロセスの終了を発表しましたが、今年内の株価は34.09％下落しました。

最新の決算発表によると、Juewei Food Co.,Ltd.の第1四半期から第3四半期までの売上高は50.15億元で、前年同期比で10.95%減少しました。会社のビジネスの主力である卤制食品の売上は42.2億元を達成し、前年同期比で9.4%減少しました。

さらに、今年に入ってから、Juewei Food Co.,Ltd.は連続して3期の単季売上が前年同期比で減少し、それぞれ7.04%、12.35%、13.29%の減少を記録しました。これは上場以来初めてのことです。

卤制品全体の需要が減少する中、Juewei Food Co.,Ltd.は多数の店舗を閉鎖しました。今年の上半期だけで、約1000店が閉店し、現在のJueweiの営業店舗数はわずか12397店です。

Jueweiを除いて、卤味食品業界全体も業績の下落や店舗の縮小という危機に直面しています。

狭門餐眼のデータによると、2024年10月現在、卤制品の店舗数は約24万店で、過去1年で閉店した店は約2.3万店です。

今年の上半期、周黒鴨も売上の二重減少という危機に直面しており、店舗数は2023年末の3816店から現在の3166店に減少しています。

ここ2年間、若者たちは卤味に関する話題を頻繁に熱検索し、卤制品市場の需要の減少が顕著になっています。Juewei Food Co.,Ltd.は既存の生産能力に余裕があるため、新しい生産能力の建設を一時中断しています。

食品ダイニング業界が低価株の競争に直面している時、卤制品業界も同様にその影響を免れませんでした。

絶味食品にとって、これまでの馬走りを使った拡張はすでに終わりを迎えており、今後は生存と調整が主なテーマとなる可能性がある。

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A株の紙製品リーダー、中順潔柔は年内の下落率が29.77%である。

A株の紙製品リーダーである中順潔柔の業績と株価は2021年以前は長年にわたり安定した成長を維持していたが、2021年以降は連続して下落している。

2021年の最高値34元/株と比較すると、現在中順潔柔の株価は約80%下落し、業績もかつてほど良くない。

最新の決算発表によると、会社の第3四半期までの売上高は595.5億元で、前年同期比12.72%減少し、親会社に帰属する純利益は5358.23万元で、前年同期比67.61%減少した。

もし第4四半期の業績が再び悪化すれば、中順潔柔は年間の売上高が負成長に陥ることになる。

さらに、中順潔柔の2022年の株式オプション及び制限付き株式インセンティブプランにおいて、会社の業績評価は2024年の営業収入が110億元以上であることが求められている。

目標を達成するために、中順潔柔の第4四半期の売上高は50億元を超える必要があります。前の3四半期の総売上高にほぼ近い数字であり、非常に難しいと言えます。

さらに、2021年から2023年の間に中順潔柔の親会社帰属の当期純利益は3年連続で減少しており、今年で4年目を迎える可能性があります。

純利益の減少に関して、会社は国際的な原材料の価格上昇、包装材料の価格上昇、会社の生産コストの上昇などのいくつかの理由を挙げて対応しました。

今年に入ってから、パルプの価格は継続的に上昇しており、製紙会社のコストが増加していることは疑いの余地がない事実です。多くの製紙企業、例えば太陽紙業や晨鳴紙業はすでに価格を上げることを発表しています。

中順潔柔の決算発表には、2023年に中順潔柔の主なビジネスである生活用紙のコストが前年比で12.48%増加し、粗利率が1ポイント下落したことが反映されています。

さらに、ティッシュ業界は参入障壁が低いため、中小型製紙企業が大量に入ってきており、現在業界の上位4社である金紅葉、恒安、維達、中順潔柔の売上高合計は約33%に過ぎません。

生産能力が深刻に過剰な状況において、価格の内圧も生じており、中順潔柔の利益も次第に縮小しています。

そのため、2021年以来新しい会長の劉鹏が就任してから、「潔柔は紙だけにとどまらない」と何度も言及しています。

公式情報によると、C&S Paperの傘下には現在、Shandong Sun Paper、Doraemi、Cleansing、Shandong Sun Paper、Yueyi柔など、7つの主要ブランドがあり、製品はパーソナルケアなどの多くの分野をカバーしています。

しかし、中順潔柔の売上高の占める割合の中で、生活用紙の占有率は依然として98％を超えています。

このため、近年、C&S Paperは次々と価格を上昇させ、高級の配置を目指しています。しかし、原材料の制約と紙製品の消費成長の減速に直面して、業種の中で長期的に生き残る方法が、C&S Paperが最も考慮すべき問題かもしれません。（全文完）