財聯社12月31日報道（记者 刘越）今年A株の取引は終了し、石炭セクターは素晴らしいパフォーマンスを見せた。Choiceデータによると、石炭指数（802015.EI）は年間で18%以上上昇し、時価総額8600億元を超える中国神华（601088.SH）の株価は年間でほぼ50%上昇した。長期的に見ると、2019年から2024年まで、石炭指数の年次線は6年連続で上昇しており、「安定した幸せ」と言える。

石炭価格の中心が2023年から徐々に下がっているにもかかわらず、石炭企業の利益は一般に下落しているが、石炭セクターの強さは依然として減少していない。石炭指数は昨年と今年ともに18%以上上昇している。この背景には、高配当が要因の一つかもしれない。方正証券のデータによると、石炭セクターは12ヶ月間の平均配当利回りが5.6%で、全業種の中で突出しており、銀行、繊維服装、家電などのセクターを大きく上回っている。

2025年を展望するにあたり、業界では来年、鉱業-石炭の供給と需要がともに強く、価格が範囲内で変動するとの見方が一般的である。

高配当の石炭株は投資家に人気がある。

2024年以来、鉱業-石炭の構造的な不足が徐々に緩和され、石炭価格は下落し、上昇と下落のスペースが徐々に狭まっている。石炭価格の下落の影響を受け、今年の前三四半期において、石炭の「四大天王」である中国神华、陝西煤業（601225.SH）、中煤能源（601898.SH）、兖矿能源（600188.SH）の業績は一般に下落した。売上高に関しては、中国神华が前年比微増した以外の三社は、いずれも前年比で減少している。帰属親会社の当期純利益においては、四大企業がそれぞれ前年比で4.5%、1.46%、12.4%、および26.98%の減少を示している。

にもかかわらず、石炭価格の中心は2023年以降次第に下がり、石炭企業の利益は一般的に下がっているが、上場石炭企業は依然として投資家に高い配当リターンを提供している。方正証券がWindのデータを引用して報告したところによると、A株の石炭セクターには36社の上場企業があり、2023年には新集能源（601918.SH）の配当比率が30%未満である以外は、他の35社の配当比率はすべて30%を超えている。配当比率の上位3位は広汇エネルギー（600256.SH）、盤江股份（600395.SH）、中国神华で、それぞれ87.9%、82.1%、75.2%である。

市場が激しく変動する中で、安定した配当リターンが投資家にとって「魅惑の一品」となっている。方正証券のアナリスト金寧は今月発表した文章で、今年12月10日までの終値で、全業界の視点から見て石炭セクターの配当利回りが第一位で、近12ヶ月間の平均配当利回りが5.6%に達し、銀行、繊維服装、家電などのセクターを超えていると指摘している。

注目すべきは、石炭セクターも政策面での強気を迎えていることです。国務院の国有資産管理委員会は、時価総額管理を中央企業の責任者の運営業績評価に組み込み、アナリストは央国企の時価総額管理が強化されており、弱い需要の中で高配当資産の価値が高まると考えています。時価総額管理プランとして、中国神華は機関投資家の調査を受けた際に、企業の時価総額に密接に注目しており、初めて「11257」中国神華独自の時価総額管理ワークシステムを確立し、価値創造、価値運営、価値伝達の3つのプロセスをしっかりと実行し、企業の本質的価値と市場価値を統一させることに努力しています。

さらに最近、中央銀行による自社株買いの保有と再貸付政策が正式に実施されました。金寧は、石炭セクターの配当は一般的に高く、一部の企業は現在6%-8%の配当利回りを有しているため、企業にとって2.25%の貸出利率は配当利回りを下回り、大株主や上場企業には自社株買いや保有を推進するインセンティブがあり、それによって株価が押し上げられ石炭セクターの価値再評価が実現すると述べています。

2025年の動力煤の価格は範囲内で変動し実行中になるでしょう。

今年は、石炭の生産が「前低後高」の傾向を示していますが、中下流の在庫レベルは長期にわたり高水準であり、動力煤の季節的特徴はそれほど明確ではなく、今年の輸入石炭も引き続き増加しており、供給と需要の全体的な安定性は高いです。

需要面では、電力用石炭の需要は「旺季不旺」です。水力発電の出力が良好な影響を受けて、今年の夏のピークシーズンにおける石炭価格は旺季にならなかったとされています。冬に備えての石炭の貯蔵状況について、上海鋼聯の煤焦事業部の石炭アナリスト張雯雯は、ポートと発電所の高在庫状況が石炭価格の上昇を抑制しており、市場の石炭需要の増加は限られているとコメントしています。

2025年を展望すると、業界内で石炭価格の動向に対する見解は分かれていますが、一般的に動力煤価格は範囲内で変動し実行中になると考えられています。Mysteelの年次報告書によると、来年の動力煤価格の中心は若干上昇する可能性があります。経済が全面的に発展する中で、石炭価格は底支えされるが、供給の安定した上昇の余地は限られています。さらに、政策の継続的な調整により、経済や市場もより多くの変動に直面し、火力発電の需要が増加する中で動力煤の価格は段階的に反発するでしょう。全年を通して見れば、狭い範囲での変動が続き、価格中心は若干上昇する傾向にあります。

金寧は、2024年下半期の秦港の平均価格（約844元/トン）を参考に、中性シナリオでは2025年の石炭価格は約840元/トンと予測しています。悲観的なシナリオでは、石炭価格は長期契約価格の範囲、すなわち770元/トンまで落ち込むでしょう。楽観的なシナリオでは、石炭価格は上昇する可能性があり、平均価格は950元/トン近辺で維持されると予測されています。

注目すべきは、クリーンエネルギーが石炭に対する代替作用を徐々に強化していることです。しかし、業界関係者は、将来的には風力発電と太陽光発電のエネルギー構造における占有率は高まっても、その発展はますます大規模電力網の調整能力と安定した電源の保障に依存するようになると指摘しています。石炭発電は高炭素排出のため議論を呼んでいますが、その発電の質の安定性は無視できません。現在の大規模電力網の構造において、石炭発電は電力網の安全性と安定性を保障する上で重要な役割を果たしています。したがって、今後は石炭発電資産の希少性がますます強くなる可能性があります。ヤン州煤業も、大規模な設備の更新や消費財の入れ替え、特別国債の投入等の一連の内需拡大と成長を安定させる施策が効果を発揮する中で、石炭の主なエネルギーとその底支えとしての役割がさらに明確になっています。