华南物流园转型启动，一期项目靴子落地。中金が研究報告を発表し、深圳国際（00152）の2024年と2025年の利益予測を変更せず（深高速の増資後、会社の持株比率が希薄化する可能性がある）、2026年の利益予測を36.1億元として初めて導入した。2025年の評価に切り替え、会社の配当政策が安定していることを考慮し、目標株価を23.3%引き上げ9.38香港ドルとし、「業種に対してアウトパフォーム」の評価を維持する。
会社の発表によると、2024年12月30日に市の規制自龍華局が発表したところ、華南物流園の土地整備利益統筹プロジェクト一期用地（つまり02-20-04号地塊）が深圳市龍華区人民政府の承認を得て、供地関連の作業を開始する。今回の通告の発表は会社が上記の地塊の開発権を持っていることを示しており、正式に関連する土地譲渡手続きを履行した後、今後の開発作業を開始する。
中金の主な見解は以下の通りです：
華南物流園の転換が起動し、一期プロジェクトが始動した。
会社の発表によると、華南物流園プロジェクトの留用面積は約10.9万平方メートル、容積面積は約69.4万平方メートルで、今回承認された一期土地用地面積は約2.2万平方メートル、計画容積率は5.8である。行の試算によれば、地価を2.39万元/平方メートル（華南物流園の隣の深圳龍華A808-0025の起拍価格に基づいて試算）と仮定すると、一期プロジェクトの転換は会社に約21.9億香港ドルの税後土地価値増加利益をもたらす。将来的には、行の試算によると、華南物流園プロジェクト全体が会社に132-155億元の土地価値および住宅開発収益をもたらし、解放の期間は今後6-8年である。
上半期のREITSが成功裏に出表し、3Q24での有料道路ビジネスが回復している。
1H24において、会社は収入661億香港ドルを実現し、前年同期比で4.5%減少しました。親会社に帰属する当期純利益は65億香港ドルを達成し、前年同期比で609.1%増加しました。上半期の業績の大幅な増加は、REITsの出表による税引後利益58.7億香港ドルと為替損失の減少によるものです。下半期については、同行は有料道路と大規模な環境保護ビジネスの業績が改善する見通しです。3Q24において、深高速は収入210億元を実現し、前年同期比で-6.4%、親会社に帰属する当期純利益は60億元で、前年同期比-1.6%でした。収入と利益の減少幅は上半期よりも縮小しています。深高速の月次公告によれば、10月から11月にかけての同社の参控株路産通行料収入は合計で前年同期比-2.9%であり、同行は会社の利益基盤が徐々に安定していると考えています。
配当政策は安定しており、配当利回りは魅力を持っています。
会社の配当政策は安定しており、2013年から2023年にかけて会社は累計156.5億香港ドルの配当を行いました。過去5年間の平均配当比率は51.0%です。同行の2024/2025年の利益予想に基づき、50%の配当比率を仮定すると、現在の価格は2024/2025年の配当利回り7.8%/10.3%に相当し、非常に強い魅力を持っています。
リスク
経済成長が予想よりも低く、物流園の減損リスクや不動産販売が予想を下回っています。
